刍议破解我国科技型中小企业融资难

【摘要】破解目前科技型中小企业融资难应以直接融资渠道为突破口，对创业板的发行制度进行改革，完善我国科技型中小企业债券发型体系，重视和促进风险投资的发展，并加快我国新三板市场体系建设。

【关键词】科技型中小企业；融资途径；直接融资

1.缺乏有效融资途径是目前我国科技型中小企业发展的重要障碍

2008年世界金融危机以来，我国经济开始了以“调结构、保增长“为主基调的经济增长方式转型，而促进数量众多的科技型中小企业健康发展则是实现这一战略调整的重要途径。我国目前有科技型中小企业13余万家，从业人员达1000多万人，科技型中小企业的数量在我国为数众多的中小企业中大约只占到3.3%，但它们却创造了我国80%的新产品和60%的发明专利，是我国建设创新型国家最为重要的有生力量之一。与传统产业企业相比较，科技型中小企业具有的高投入、高回报、高风险的典型特征决定了其融资需求具有明显不同于传统产业企业的特点，同时，科技型中小企业具有的技术和信息更新速度快、运营周期较短的特点也对其融资需求特征产生一定的影响。科技创新需要大量的资金的支持，科技型中小企业由于自身条件的限制，难以与现有的商业银行贷款管理体系有效对接，再加上上市融资的门槛较高和风险投资体系的不完善，致使缺乏有效融资途径成为了长期以来影响我国科技型中小企业健康发展的重要障碍。

2.科技型中小企业的主要特性

2.1 科技型企业与中小企业的共同体

科技型中小企业是具有科技型企业和中小企业双重特征属性的一类企业，是作为科技型企业与中小企业的共同体而存在的，所以我们在对科技型中小企业的特性进行界定时，必须要从科技型企业和中小企业两个层面进行分析和把握。首先作为科技型企业的一种类型，科技型中小企业是进行高新技术的研究、开发，从事高新技术产品和服务的生产和销售活动，具有较高水平的科技创新能力和较强的产品竞争能力的一类企业。其次，作为中小企业的一种类型，科技型中小企业一般企业的规模都相对较小，大多数企业都处于创业阶段或者成长阶段。

2.2 高风险性与高收益性并存

科技型中小企业的高风险性根源于其经营过程中的创新性，在科技型中小企业的发展过程中会面临包括技术风险、市场风险、管理风险、财务风险在内的各种风险，尤其是在企业发展的早期阶段，产品的研发风险是科技型中小企业所面临的最为突出的风险，一般来说这一阶段科技型中小企业的风险性最高。由于科技型中小企业产品和技术的创新性，一旦企业的研发工作取得成功，进而在一定的产品领域内形成技术垄断优势，进而形成市场竞争优势，那么科技型中小企业在市场中获得的收益在弥补了研发的高投入和其他各项成本之后，极有可能收获极为可观的高额垄断利润。

2.3 高成长性

科技型中小企业所研发的产品或提供的服务通常具有高技术性和高附加值以及功能特异性强的特点，其产品和服务常常能够创造性的开拓出新的市场需求，满足消费者的个性化要求，使得企业的产品或服务能够在市场竞争中占据优势地位甚至形成垄断地位，为企业创造强劲的利润增长点。特别是在如今知识经济时代的浪潮蓬勃发展的互联网时代，新市场、新需求、新业务层出不穷，更是为科技型中小企业的发展提供了广阔的空间，许多科技型中小企业利用产品及服务概念和功能的创新，显示出良好的市场前景和企业业绩的高成长性，如果能够及时获得风险投资或者通过创业板或代办股权转让系统进行融资，则这些科技型中小企业潜在的高成长性就很可能得以实现，成为我国建设创新型国家和推进经济结构和经济增长方式转型的重要推动力。

3.破解科技型中小企业融资难应以直接融资渠道为突破口

科技型中小企业所研发的技术和产品往往专业化程度较高，往往具有一定的超前性，评判因素复杂，影响研发成功的不确定性因素较多，企业面临技术风险、财务风险、市场风险等方面的不确定性，致使以银行为代表的传统金融机构对科技型中小企业的间接融资的规模远远不能满足科技型中小企业的资金需求。鉴于科技型中小企业自身的融资需求的特征，世界上的许多国家特别是发达国家和地区大多在资本市场的建设中为科技型中小企业设立有针对性较强的专门化融资板块，以便为科技型中小企业的发展提供金融支持，比较典型的有美国的纳斯达克市场、英国的AIM市场等。这些专业化的资本市场融资渠道的设立，开拓了科技型中小企业融资方式的选择范围，为其融资提供了诸多便利，充分体现了一国政府对于科技型中小企业促进本国经济健康发展的积极作用的高度重视和较大的政策支持力度。

在政府的政策支持之外，风险投资成为了世界发达国家科技型中小企业重要的专门化的直接融资渠道。风险投资普遍具有较高的项目筛选判断能力、市场资源整合能力和资金管理能力，不同于一般的投资行为，风险投资专注于投资具有高成长性的行业领域，主动承担一定的投资风险以期获得较为丰厚的投资回报。风险投资属于一种典型的权益资本，其投资科技型中小企业的根本目的并不是为了获得企业的股权，而是通过向科技型中小企业提供资金，并参与科技型中小企业的经营管理，使得科技型中小企业发展成熟并取得良好的经营业绩、获取丰厚的企业盈利之后，适时的推动科技型中小企业通过一定的途径在特定的资本市场上市，进而卖出股权以回收其所投入的风险资本，并实现资本的增值，从而开始新一轮风险投资的良性循环。正是由于科技型中小企业所具有的高成长性和高回报预期，使得其对风险投资产生了必然的内在的吸引力，成为了风险资本主要的投资对象。

4.优化我国科技型中小企业直接融资渠道的建议

更好的发挥直接融资渠道的融资支持功能为科技型中小企业服务可以从以下几个方面着手，首先可以借鉴英国AIM市场的经验对创业板的发行制度进行改革，以市场化机制逐步替代行政审批机制，可以將创业板上市发行新股审批的主体由目前的证监会逐步转变为保荐人即券商，证监会仅限于形式上的审查，至于一家企业能否上市，则充分发挥市场化机制的作用由保荐人自行决定，并在上市后由保荐人对上市企业进行持续督导，证监会所要做的是对保荐人和上市企业的日常监管；其次我国应尽快建立公募和私募两套科技型中小企业发债信息共享系统，并积极完善我国科技型中小企业债券的信用评级体系从而使金融机构和投资者能够更加科学合理的评价科技型中小企业发行债券的风险收益属性，为他们更加积极的参与到科技型中小企业债券市场中来创造条件；同时进一步创造风险投资良好的投融资环境和制度环境，高度重视和促进“天使投资”的发展，着力培养天使投资人群体并建立全国统一的天使投资市场网络，培育专业化的风险投资服务公司，为风险资本的供需双方提供多方面的服务；通过扩容、分层和对接三方面的建设加快我国新三板市场体系建设，降低新三板的挂牌门槛，使其真正成为科技型中小企业的孵化场，在新三板中引入做市商制度，构建混合交易制度，扩大新三板自然人的投资范围，增强新三板市场的流动性，从而使更多的有良好发展潜力的科技型中小企业能够通过直接融资途径及时获取资金支持。

参考文献

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作者简介：杜轶龙（1979—），男，陕西西安人，经济学硕士，讲师，现供职于西安文理学院商学院，从事企业融资研究。