航运上市企业经营风险

王一铮　唐冰瑶

摘要：节节下滑的波罗的海干散货指数预示着全球航运业进入了不景气时代，我国航运企业也不能独善其身，面临着持续亏损的巨大压力。本文通过搜集2009年和2010年上市航运企业的有关数据，计算各航运上市企业的经营杠杆水平，以此来展示目前航运企业的高风险状态与降低经营风险的迫切性。同时分析了上市航运企业高杠杆高风险的内在原因，并提出了在行业不景气状况下降低经营杠杆与经营风险的对策与建议。

关键词：航运企业 经营风险 经营杠杆

运业是利用船舶进行水上运输的行业，是水上运输事业的统称，分为内河航运、沿海航运和远洋航运。航运业对我国对外贸易、国民经济发展乃至区域经济合作起着重要的支持作用。2008年金融危机以来航运市场的不景气状况，给航运企业带来了严重的亏损。那么，我国航运企业究竟面临着多大的经营风险？风险背后的原因又是怎样的？本文从经营杠杆角度来探究这一问题，并对航运企业如何降低经营风险提出建议。

一、当前航运市场状况

航运业是一个典型的周期性行业，在全球经济一体化的发展趋势中，其兴衰与全球经济周期紧密相连。2008年金融危机，全球经济衰退导致了贸易量的萎缩，国际航运企业进入了寒冬。具体表现为：企业利润的大幅度下滑、市场供需的严重失衡，营运成本的节节攀升以及企业融资难度的加大。金融危机过后航运业景气度曾有过小幅度的回升，但自2009年下半年以来，航运业又持续呈现低迷状态。反映国际海运业景气程度的BDI指数自金融危机前接近12000点的高位开始一路下探，最低至2008年11月份的715点（BDI指数低于1000点意味着航运业处在极度亏损状态）。2009年后BDI指数虽有所复苏，但在2012年又跌回1000点以下的低位。由于我国对外贸易的不断发展以及对经济全球化的依赖进一步加深，我国航运企业也受到了全球航运业不景气的影响，出现了全行业亏损的状况。

二、航运企业经营杠杆水平分析

（二）上市航运企业经营杠杆

三、高杠杆原因分析

从以上的描述性统计可以看出，金融危机后的航运企业普遍面临着高经营杠杆和经营风险，而且有着愈演愈烈的趋势。金融危机之前航运企业普遍业绩大好，经营杠杆会放大企业的收益，提升投资回报率进而提升企业的价值。但是，在行业极度不景气的状况下，航运企业降低经营杠杆从而减轻经营风险便成了当务之急。探究造成目前经营杠杆值不佳的原因，是寻找对策解决经营风险问题的前提。

航运业作为交通运输业，有着固定性费用高、变动性费用比重小的特点。这类企业的营利需要通过购置大量的固定资产——船舶来获取。航运企业的固定费用主要是船舶固定费用（保持船舶适航状态所发生的费用）。船舶固定费用主要包括：船员工资、福利费、润料、物料、船舶折旧费、船舶修理费、保险费、税金和船舶非营运期费用等。一般情况下，航运企业规模越大，投资越多，其固定费用的开支越多，固定性费用的存在不以营业状况的变动而变动。航运业高固定成本导致了DOL值的普遍偏高。

金融危机以前，全球航运业迎来黄金时代。贸易总量急剧上升、新兴市场崛起等因素带动了航运企业利润的大幅度增长，此背景下掀起了一轮造船热。航运企业运力在金融危机爆发之前得到极大的扩充。然而，金融危机爆发以后全球贸易受到冲击，航运市场供需矛盾立刻凸显。以我国海运市场为例，2008年我国海运的运力供给增长率为13.4%，需求增长率却只有3.7%；而2009年预计运力供给增长率为12.4%，而需求增长率只有1.2%。在运输需求下降和船队规模加速增长的双重打击下，运价跌落底部，并长期低位徘徊，这导致航运企业效益急剧下滑。一方面是收入的不断减少，另一方面则是固定费用的居高不下，多余的运力便给这些企业带来了巨大的负担。

四、对策与建议

首先，航运企业对经营杠杆的利用要与整体经济运行态势结合起来。企业应把握好航运市场、金融市场及造船市场的趋势，选择合适的时点，择机购置船舶，择机进行融资安排，从源头开始降低未来成本，提高竞争力，服务于企业发展战略。宏观经济形势上升的初期，企业加强对固定资产的投资，提高经营杠杆系数以期提高投资回报率是无可厚非且值得鼓励的。但是在经济发展的末阶段或者刚开始进入下行期的时候，航运企业应当未雨绸缪，意识到适当地减少对船舶投资的必要性，降低经营杠杆系数，以期规避风险。

其次，面临运力过剩与固定性费用持续偏高的状态，现阶段的航运企业应当停止不合理地大笔购入船舶等固定资产行为，及时清理闲置、临近寿命终点的船舶固定资产，减少多余运力造成的固定成本负担。对于其他船舶航次的固定费用如物料费、润料费、折旧费、修理费、保险费和共同费等，应该有的放矢，根据每一项费用的特殊性合理选择节约方案。例如，企业可以通过加强船舶修理市场分析，建立船舶修理合格厂家名录，择价择优选择修理厂家，尽可能地降低船舶修理成本。此外，航运企业应当制定好预算以及消耗定额以减少不必要支出，做到严格控制每一项具体费用和杜绝浪费。保证那些能给企业带来结构升级、营运质量提高、企业效益增加的费用的正常支出，从而以低耗费获得高回报。

再次，航运企业要努力提高经营技能，提升船舶使用效率，从而达到降低经营成本的效果。要努力优化管理流程。一方面合理调度船舶增加重载航次时间和负载率来提高船舶运营天数；另一方面经营部门要努力与代理商、收货商做好协调工作，尽量减少船舶到岗作业的时间，不断提高船舶效率，降低不必要的费用。

最后，政府加大宏观调控力度，引导航运企业做好运输结构调整。加快制定相关政策措施，严格控制新增船舶、加快淘汰能耗高、科技含量低的老旧船舶，建设属于我国的骨干运输船队，实现经营集约化。与此同时，政府还应加大培养航运物流人才的力度，培养大批懂专业懂经营的人才，为企业经营提供良好的支撑。

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