完善天津股权交易所功能落实加快滨海新区开发开放之国家发展战略

李文增

（天津市经济发展研究所金融发展研究中心，天津 300202）

完善天津股权交易所功能落实加快滨海新区开发开放之国家发展战略

李文增

（天津市经济发展研究所金融发展研究中心，天津 300202）

构建全国性的证券市场始终是天津市开放创新最重要的内容之一，不仅直接关系到天津是否能构建高水平的现代金融服务体系和金融改革创新基地，而且关系到北方经济中心能否高水平地加快建设的大问题。

1 改革开放后天津争建全国性证券市场的历史性回顾

上世纪90年代初，上海和深圳证券交易所建立后，在较短的时间内对区域经济发展发挥了重要的带动作用。本人当时认为，天津不仅要在理论上率先研究建立资本市场对促进我国经济发展的作用，而且还必须在实践上寻求加快发展的路径。其时有不少省市甚至有中小城市也提出争取建立证券交易所。笔者在1991年10月29日的金融时报上发表了《应在较大的经济中心城市建立证券交易所》的文章，呼吁在中国北方的经济中心城市天津建立证券交易所。

随着上海和深圳证券交易所的发展和实施电子网络化，逐步与全国一些省市联网，辐射范围扩大，天津再努力争取建立全国第三家证券交易所的希望已很小。事实上，根据现代国际经验，证券市场的发展已出现分层次的趋势，例如美国既有场内市场纽约证券交易所，也有场外市场纳斯达克。笔者在天津市政府《政务参考》1993年特刊第3期上发表了《发展天津股票市场可分三步进行》一文，提出天津应在不放弃争取建立全国第三家证券交易所的同时，还要争取开办类似美国纳斯达克的全国性的股票柜台交易市场、与上海和深圳证券交易所错位发展的建议，是国内有文字记载的最早提出建立中国柜台交易市场的文章。这种全国性的柜台交易市场，按目前的说法就是二板市场。上个世纪90年代后期还先后撰文《是争办证券交易所还是建立纳斯达克系统》、《发展风险投资与纳斯达克的建立》和《关于支持高新技术产业发展的“第二板市场”问题》，分别发表在《环渤海经济瞭望》1997年第5期、1998年第6期和中共天津市委《决策参考》1999年第4期上。

进入新世纪，在我国建立二板市场已经引起广泛重视。不论是从学界的呼声，还是从国家领导人的讲话精神来看，在深圳证券交易所的基础上建立二板市场的可能性日益增大，在天津建立二板市场的希望渺茫。笔者经过研究撰写了《关于在天津建立证券第三板市场的战略思考与建议》，以民盟天津市委会的名义刊登在2002年年初的《天津市政协十届五次会议大会发言材料（7）》，这是有文字记载的最早提出在天津建立三板市场的文章。

2005年，滨海新区开发开放纳入国家发展战略的态势开始显现，在市政协主管领导的倡导下，由市政协提案委员会和经济委员会两委领导发起设立了天津市政协金融研究课题组，由当时的市政协常委、市政协提案委员会副主任、原中国银行天津分行行长张玉兰任组长，本人担任副组长和课题研究报告执笔人，吸收了一些政协委员和专家学者为成员参加调研。经过调研和论证，写成《加快金融业发展 促进滨海新区进一步开发开放》的研究报告，其中就有建立全国性三板市场的内容。时任天津市市长戴相龙、常务副市长黄兴国均做了重要批示，戴相龙批示：“请亚力同志认真研究，编制我市‘十一五’金融业发展规划。”黄兴国先后两次做出批示：“请亚力同志修改规划时吸收。”、“我已认真阅读，并请亚力同志吸收研究成果进入向国务院的报告。”

最终经过我市社会各界的共同努力，以及市有关部门的争取和中央的支持，取得了历史性的重要成果，国发[2006]20号文明确指出：“鼓励天津滨海新区进行金融改革和创新。在金融企业、金融业务、金融市场和金融开放等方面的重大改革，原则上可安排在天津滨海新区先行先试。”金融市场的先行先试当然包括三板市场的先行先试。

2008年3月13日国务院批复的《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》进一步明确指出：“积极支持在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场。积极支持在天津滨海新区设立全国统一、依法治理、有效监管和规范运作的非上市公众公司股权交易市场，作为多层次资本市场和场外交易市场的重要组成部分。逐步探索产业基金、创业投资基金等产品上柜交易。”这就是人们常说的OTC市场。

争取在天津尽快建立全国性三板市场，是新阶段天津加快北方经济中心建设，充分发挥滨海新区排头兵和龙头带动作用的必然选择，也是非常重要的现实选择。

2 滨海新区设立全国性OTC市场遇到的主要问题分析

自从国务院批复《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》明确指出“积极支持在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场。”之后天津付出了极大的努力，但由于主观和客观等诸多因素影响，这个市场至今未能正式建成。分析起来有以下几个重要因素：

2.1 建设方案设计上存在问题。当时天津在构建全国性非上市公众公司股权交易市场上先后提出了三套方案：一是新建，即采取“一张白纸画图画”式的全新建设方案；二是在天津产权交易中心的基础上建设，即利用天津产权交易中心原有的网络技术等资源进行建设；三是在中国企业国际融资洽谈会的背景下建立天津滨海国际股权交易所。新建方案从纸上谈兵到实际操作距离较远，在时间急迫的情况下会贻误时机；天津滨海国际股权交易所更多的是发挥基金和股权信息的作用，与完整地发挥非上市公众公司股权交易市场的作用尚有一定距离；只有在天津产权交易中心基础上建立起来的天津股权交易所才有较多的实际业务，更接近全国性非上市公众公司股权交易市场的运营模式。但由于上述三种方案在当时未能迅速统一，而是各干各的，最终导致资源未能优化整合，没有形成集中兵力“打歼灭战”的优势，从而在一定程度上贻误了时机。

2.2 国内一些中心城市的竞争影响。在天津努力争取OTC市场的同时，全国也有不少中心城市在争取。先是北京明确表示，要将中关村代办股份转让系统发展成统一监管下的全国性场外交易市场，接着上海市建立的OTC市场试点也列入了其推动中小企业融资的六项工作之中，而重庆更是获得“特许”，国务院2009年3号文件确定“适时将重庆纳入全国场外交易市场体系”。事实表明，作为中国第三大证券交易市场的OTC市场一旦落户哪个城市，那个城市就具备了金融腾飞的要素市场之重要基础，未来就有可能成为我国“金融第三极”。因此国内不少的中心城市在竞争这个市场，对天津顺利建立这个市场构成了不利的负面影响。

2.3 中央有关部门的支持和指导不够。天津OTC市场的方案最早上报给中国证监会，但一直未获批准。不批的理由也是不停变化。最早的说法是稳定主板市场，后说在研究中小板，中小板做出来后又说研究创业板，创业板出台后又说要研究场外市场，始终不给天津一个明确的态度，不说不行，也不说怎么做才行。随着全国中小企业股份转让系统有限责任公司在北京成立，全国性场外市场也最终落户北京。2012年8月，中国证监会正式宣布，新三板扩容获得国务院批准。首批扩大试点除北京中关村科技园区外，新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新技术产业开发区。天津OTC市场的地位被边缘化了。

3 落实滨海新区设立全国性OTC市场之基本方略

3.1 坚持金融改革创新先行先试，担当排头兵的思想。天津滨海新区金融改革创新先行先试，构建全国性非上市公众公司股权交易市场，是中央赋予天津建立北方经济中心定位的历史使命，应始终坚持，继续试验。从2008年12月26日开业之日起，天津股权交易所（即天交所），就一直作为天津OTC市场的雏形。除交易规则设定保证了不破公众公司红线外，无论是业务模式、市场准入、交易系统、信息披露，还是自律监管，都与国际通行的OTC市场相差无几，并且扩张迅速，足迹遍布河北、山东、甘肃、安徽、贵州等地。在天交所挂牌企业的市值也一度超过北京的新三板。这些是天津金融先行先试、构建和发展全国性非上市公众公司股权交易市场的重要基础。

3.2 完善天交所功能，向全国性非上市公众公司股权交易市场迈进。为了更好地落实天津滨海新区开发开放、发挥中国经济增长第三极作用的国家发展战略，天津除了自身努力之外，还需争取名分，即继续向中央积极争取进一步的滨海新区金融先行先试的政策措施，允许天津股权交易所设立非上市公众公司股权交易板块，培育较优质的非上市公众公司。这个板块将主要对接深圳创业板和中小板，即在此板块上柜交易并经过一定时间的市场考验，符合深圳创业板和中小板上市条件的，可直接转到深圳创业板和中小板上市，充分发挥带动中国北方区域经济发展的中国经济增长第三极的作用，从而加快推进新阶段我国市场经济改革的发展进程。

（作者为天津市经济发展研究所金融发展研究中心主任，天津市政府决策咨询专家委员会专家）