我国新闻出版投融资体系现状及演进轨迹

张琦

摘要：从1949年新中国成立，到1979年改革开放，到1992年市场经济体制的确立，到如今的改制发展，我国的新闻出版业经历了一次又一次的变革，与每次变革相适应的投融资体制也在不断发展，逐渐形成了现在较为全面的投融资体系。

关键词：新闻出版业 投融资 演进 动力

北京市教委面上项目（SM201210015004）资助

一、目前我国新闻出版投融资的方式

随着社会市场经济的发展，我国新闻出版投融资体系也在不断完善，投融资方式也在不断增多，形成了以资本市场为主，行业内部甚至是公司内部以及其他融资方式为辅的投融资体系。

（一）资本市场

1、上市融资

2003年12月，国务院颁布了（（文化体制改革试点中支持文化产业发展的规定（试行）））和《文化体制改革试点中经营性文化事业单位转制为企业的规定（试行）））两个文件，提出经营性新闻出版单位转制为企业的在条件具备后也可以上市融资。这为新闻出版企业上市融资打开了政策通道。上市融资就是将经营公司的全部资本等额划分，表现为股票形式，经批准后上市流通，公开发行。由投资者直接购买，短时间内可筹集到巨额资金。上市融资主要有如下两种路径：一是首次公开募股方式；二是“借壳上市”。

（1）首次公开募股方式

首次公开募股方式，是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。随着社会经济的发展，很多新闻出版企业都在想法设法的融资扩张，其中有一部分则选择了国内直接上市融资。其中，由于中国传媒产业意识形态的惯性，中国传媒企业的主管部门通常对资本渗入传媒产业特别是新闻领域保持高度的警惕。这对于想通过国内直接上市的传媒企业来说，无疑是一道难以攻克的难题，因此相当多传媒企业都选择了IPO中的“部分分拆上市”模式来跨过这道政策门槛。大恒出版社从上市中获得2441万元资金投入，公司因此获得高速增长。2000年出版社销售额4000万，2001年超过l个亿，增长150%。这种增长速度是一般出版社所无可比拟的。大恒电子出版社也由此跻身电子出版强社之列。

（2）国内“借壳上市”

与一般企业相比，上市公司最大的优势是能在证券市场上大规模筹集资金，以此促进公司规模的快速增长。因此，上市公司的上市资格已成为一种“稀有资源”，我们把这种上市资格就称为“壳”。优势并不代表发展，在众多上市公司中，总有那么小部分，或许是公司改制不彻底、或许是经营不善……他们无法在证券市场上进一步筹集资金，此时，他们的“壳”也就失效了。为了不浪费甚至充分利用稀有的“壳”，管理者必须对其进行资产重组，买壳上市和借壳上市就是更充分地利用上市资源的两种资产重组形式。所谓“借壳上市”，就是企业通过其下属子公司以股权转让的方式控股上市公司，即先“买壳”或“借壳”，然后将传媒产业的经营性优质资产或者业务注入上市公司，从而无需直接通过IPO而获得上市资格。因此，在国家政策的鼓励下，大多数的企业都更倾向于国内的借壳上市。2010年7月29日，中国证监会核准*ST鑫新（600373）重大资产重组事宜，江西出版集团基本实现借

壳上市，随后上市公司更名为中文传媒。江西出版集团将其拥有的“编、印、发、供”完整产业链，包括出版、印刷、发行、影视制作、贸易、物流、投资以及文化地产等出版文化传媒类主营业务资产及下属企业股权，估值为32亿的资产注入上市公司。

2、银行贷款和票据贴现

银行贷款是指企业为了生产经营的需要，向银行按照规定利率和期限的一种借款方式。银行贷款以风险控制为原则，这是由银行的业务性质决定的。在我国目前资本市场不够完善的背景下，银行贷款是企业最常用的融资渠道。

票据贴现就是指企业将未到期的应收商业承兑汇票或银行承兑汇票向银行或其他金融机构提前转让，以获取现金的行为。在这一过程中，银行要按一定的贴现率收取贴现息，但贴现率会低于银行贷款利率。在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。这种融资方式的好处之一是银行不按照企业的资产规模来放款，而是依据市场情况主要是销售合同来贷款。

3、企业债券融资

企业债券又叫公司债券，是企业为筹集资金依照法定程序而发行，约定在一定期限内还本付息的长期债务性证券。在发达资本市场企业债券市场是资本市场极为重要的组成部分，在美国，尽管人们对股票市场的了解胜过于其他任何资本市场，然而债务市场的规模还是大大超过股权市场。在我国，由于政策体制及思维观念等种种原因，我国的企业债券市场迟迟未得到有效的发展，与股票市场相比，目前还处于非常“原始”的阶段，资本市场发育尚不成熟。

4、融通外资（含港澳台资金）

外资进入印刷业、出版业分销领域早已不受限制，外资进入新闻出版业的非编辑出版的经营性环节也在国有资金控股的前提下放开了。因此，近年来融通外资者也比比皆是。如人民日报社全资大地发行中心用新建的大华媒体服务有限公司49%的股权融入香港上市公司泛华科技的4900万元。

（二）行业内部（包括企业内部）

1、项目融资

项目融资是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。类似于当出版社遇到重大选题而自己无力单独承担时，联合其他出版社共同完成。如35家科技出版社联合出版《青年科学普及文库》、5家美术出版社联合出版60卷本《中国美术全集》等。项目融资实际上是一种合作关系，由于参与各方都对于合作的项目有一定的经验，因此，项目融资获得的不仅仅是资金，还有专业技术支持。

2、企业间互相参股，建立集团

互相参股式融资，或兼并，或重组，或业务扩展的需要，相互融资，实现资源的共享。2003年，高等教育出版社，中山大学出版社、天津大学出版社、吉林大学出版社联建出版集团，凭借高教社的资产占有集团51%的股份，其他3家大学出版社占49%的股份，集团内的大学出版社仍保留独立法人地位。通过共同投资，相互持股，大家互利互惠，最终达到共赢的局面。

3、员工持股

企业剥离一些经营性项目，通过授予股权吸收职工资金，赋予了这种方式以新的活力，以及更为有力的法律保障。这样一来，职工成为了企业的主人，对企业日常事务的管理、发展战略的制定有了话语权，其工作的积极努力程度决定了所持有股权价值的大小，这充分调动了职工的积极性，也提高了职工的忠诚度，而企业一方面解放了一部分资金，另一方面则提高了员工的工作效率，减少了职工尤其是业务骨干的流失，为企业的加速发展奠定了基础。

（三）其他

1、联合投资

对于新闻出版企业而言联合投资就是新闻出版企业和行业外资本联合成立新的新闻出版公司，业外资本担当资金注入者的角色，新闻出版企业则提供人力资本和其他创办资源，如刊号、办公大楼等等。出资者可以享有一定的经营权和一定时期内的收益权，媒介组织则担负起新闻采编的核心业务。《京华时报》和北大青鸟集团的合作，《经济观察报》和三联集团的合作，《21世纪经济报道》和上海复星集团的合作都是比较成功的典型案例。

2、融资租赁

融资性租赁又称财务租赁或资本租赁，是由租赁公司按照承租公司的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租公司使用的信用业务。这相当于租赁公司向承租公司提供了全额设备款的长期贷款。河北出版集团下属的2个新华印刷厂，其旧有设备就可以采用售后回租的方式将设备卖给从事融资租赁业务的金融机构，再将其租回使用，这样就可以迅速将企业的固定资产转化为流动资金，也为设备的更新换代做好了准备。

3、基金会投资

基金会投资模式以非营利组织为主体，其投资的宗旨是组织的愿景和使命。与上市公司的操作方式完全不同，基金会选择的投资对象不是以市场盈利能力为主要衡量标准，更多地带有“公益”色彩。各类基金会是介于政府与企业之间的第三方组织，在发达国家，基金会对新闻出版产业的勃兴和推动有着举足轻重的意义。

二、我国新闻出版业投融资体系的演进轨迹

新中国成立以来，我国新闻出版业投融资体制实现了从无到有，从有到优的一个过程，在短短几十年的时间里，其大致经历了以下几个阶段：

（一）“种子”时期

在改革开放前的20多年里，我国的经济发展一直处于计划经济体制之下，没有明确的投融资政策出台，新闻出版作为国家行政事业的一部分，其的主要收入是直接的财政资助和间接的政府津贴，根本无需自己通过投融资来谋取企业的生存和发展。因此，可以说在这一阶段，我国的新闻出版的投融资体系还处于种子阶段，等待着足够的水源和养分，不停地准备和酝酿。

（二）“萌芽”时期

从改革开放到20世纪90年代初，随着我国由计划经济向有计划商品经济的转变，我国新闻出版业经营政策开始出台。新闻出版业进行产业经营实践，通过适度的自主经营拓宽融资渠道。十一届三中全会后，国家的工作重点转移到经济建设上来，改革开放，大力发展有计划商品经济的方针政策，极大地激活了我国经济发展，为相关政策的出台营造了良好的经济环境和舆论环境。此外，许多企业都突破人民公社模式，实行放权让利、承包制、租赁制、国有民营、股份制等企业改革，适应了两权分离的趋势，推动了社会生产力的发展。社会化大生产客观上要求企业采用股份资本形式加速资本集中，对简单、快速、有效地筹措到自身发展所需要的资本有了更多的要求，投融资需求强烈。在这一阶段，我国新闻出版业投融资体系真正开始有了最初步的发展。

（三）“成长”时期

从20世纪90年代我国确立市场经济体制至今，新闻出版产业经营政策明显由事业单位向企业自主经营转变，带动了我国新闻出版产业经营的发展。自党的十六大以来，党和国家有关管理部门正在逐步放宽新闻出版业投融资方面的政策限制。这些政策调整激励新闻出版单位在投融资方面进行了多方式、多方位的尝试，促进了新闻出版业的发展。十七大后，新闻出版总署高度重视行业投融资工作，此后发布的《关于进一步推动新闻出版产业发展的指导意见》中明确指出，要在国家政策允许条件下，充分利用发行企业债券、引进境内外战略投资、上市融资等多种渠道为企业融资，通过开展与国内银行和相关金融机构的战略合作，加强建立和发展中小新闻出版企业信用担保机制，允许投资人以知识产权等无形资产评估作价出资组建新闻出版企业，为产业发展争取良好的融资环境。目前全国有不少新闻出版企业利用发行企业债券、引进境内外战略投资、上市融资等多种渠道，为企业发展赢得了发展空间也赢得了发展机遇。新闻出版总署也先后与中国农业银行、中国银行、国家开发银行等签订了战略合作协议，旨在为新闻出版产业发展提供更多的金融支持。到目前为止，我国新闻出版业投融资体系的架构基本完成，各方面仍在不断补充完善。

三、我国新闻出版业投融资体系演进的动力机制

当今世界，新闻出版业在综合国力竞争中的地位和作用日益凸显，也是十分重要的经济增长点。我国新闻出版业发展状况和政治、经济大国的地位仍不相称。国外著名出版集团大都有上百年的发展历史，是通过不断的扩张和兼并，在市场竞争环境下发展起来的一种企业集团，资金雄厚、市场占有率高，品牌卓著、经营管理先进。相对而言，我国出版业经营规模小、业务分布单一、对发行与广告收入依赖度高、尚未形成跨地区、跨媒体的企业集团。与西方主要发达国家的出版媒体巨人相比，显得非常弱小。因此我国新闻出版企业要做强做大，必须借助资本化手段，优化出版资源配置，扩张资本规模，实现最大限度增值。不断探索融资方略、走资本经营之路。

（一）为了面向全球，迎接国际竞争

随着中国经济与世界经济的融合，2001年加入WTO以后，中国新闻出版市场可以说已经成为了一个开放的市场，中国的新闻出版企业在迎接“巨大蛋糕”的同时，也面临着不但要与国内相关企业竞争，还要接受国外实力强劲的新闻出版企业的挑战。在市场开放后，境外企业就加紧脚步，通过各种方法，不断抢占中国市场。面对这一严峻现况，国内新闻出版企业唯有通过投融资，才能不断优化企业的资源、能力，实现企业的“强大”，与国外强敌更好的竞争，从而取得更好的发展。