“钱荒”引发的思考

文/陆霄

2013年6月20日，中国金融业的“惊魂一日”，注定将载入我国银行间市场的史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到282%。面对银行间市场如此高度紧张的“钱荒”，政府和央行以前所未有的淡定，没有像以往那样及时向市场释放流动性以缓解银行的饥渴，让人唏嘘不已。

引起“钱荒”的原因可以归结为：（1）资本外流。据商务部公布的官方数据显示：今年上半年中国对外达456亿美元，同比增长29%，其中对美国投资额几乎翻了两番，同比增幅高达290%。（2）央行收紧银根。4月份我国广义货币M2增速攀升至16.1%，M2存量攀上100万亿元，中国人民银行自5月中旬起开始加大对同业市场流动性调控的力度。5月份央行共发行3个月期央票920亿元，6月份前20天发行220亿元.虽然发放的规模不大，但这样的发行规模完全可用正回购操作来替代。由此可以看出，此次央行发行票据，说明了其收紧信贷的意图。从5月中旬开始，同业市场资金价格开始逐步上升，6月20更是高至13.44%，创六年来的新高。（3）外汇占款增速减慢。5月外汇占款规模迅速下降，当月新增外汇占款仅668亿元人民币，远低于此前3000亿-4000亿元的月均增量。外汇占款增量的减少伴随着同业间可拆借资金规模的减少。（4）假期因数。6月初为端午节假期，估计居民现金需求将因此增加3000亿-5000亿元。由于现金是基础货币存量的组成部分，现金需求的增加意味着同业市场可拆借资金的同规模减少。（5）货币超量发行及房地产行业资金的囤积。至2012年末，中国在GDP不足美国60%的情况下，广义货币M2存量已近美国的1.5倍，中国货币资金非常充足。

近期出现的“钱荒”也是资金长期以来流入楼市的一种短期效应。我国常年有接近一半的“货币”未进入流通领域，这也反映了房地产行业对资金的囤积。

“钱荒”直接导致深圳综合指数和上证综合指数的大幅度下跌；导致银行理财产品收益率大幅度上升；导致银行减少贷款业务，致使实体经济受到影响。“钱荒”多米诺效应一环扣一环，当整个资本市场和实体经济受到“钱荒”之后，影子银行体系也将面临冲击，对依靠影子银行获得不少项目融资的房地产业影响也不容忽视。倘若房价大幅下跌，不仅影响到开发商的利益，更会波及土地所有者——政府。可见，“钱荒”对经济可能产生的影响是相当严重的，对银行经营、实体经济乃至经济转型升级都可能带来深刻影响。

如何从中警醒，从长计议，深化改革，加快转型，着力解决经济金融领域存在的问题，值得我们认真研究。

——必须加快调整银行发展模式。银行要调整资产负债表，在流动性和安全性、盈利性之问合理地做些匹配，不能为了利润而牺牲流动性，不顾金融风险。应该将中间业务的重点，放在支付结算类、银行卡、代理和咨询顾问等方面，减少对信托理财类等表外业务的过分追逐。调整信贷结构，加强风险管理，把资金逼进实体经济，使发展更稳健。取得客户的信任，增强市场信心，避免银行挤兑现象发生。

——必须加快推进金融改革。此次“钱荒”或许正好是个机遇，来倒逼金融加快改革。其中，包括加强对金融机构监管、理财产品的清理、加快利率和汇率市场化的步伐等。在当前经济存在下行风险压力背景下，通过市场化机制解决“金融热、实体冷”的问题，通过盘活货币信贷存量支持实体经济发展，优化金融资源配置，盘活存量、用好增量，通过扩张性的财政政策与稳健性的货币政策相结合，在金融体系里面把影子银行相关的虚高的那一部分挤下去，让信贷流向实体经济，比如“三农”、小微企业或是政府鼓励支持的行业产业，培育新的增长动力和竞争优势。

——必须加快转变经济发展方式。目前出口增长乏力、经济增速放缓是一大趋势，各方对经济增速放缓的容忍度提升，对经济结构调整、增长方式转变更为关注。当前释放出的政策信号表明中央意在经济结构调整上下大力气，这将有利于推动浙江经济实现更有质量的增长，有利于化解经济运行中蕴含的潜在风险，有利于加快淘汰落后产能，加快发展符合国家产业导向的战略新兴产业、绿色环保产业等重点领域，推动经济结构转型，打造浙江经济升级版。