企业生命周期视角下科技型中小企业的融资支持

王 娜

(辽宁对外经贸学院辽宁大连116052)

截至2010年1月，我国科技型中小企业已达到15万家。科技型中小企业正在成为加快经济结构调整、转变经济发展方式的重要载体。然而，目前大量科技型中小企业依旧没有摆脱资金困局，特别是2010年下半年以来，国家采取一系列货币紧缩政策，使企业融资成本不断增加。发展中的中小企业、尤其是科技型中小企业，融资难度进一步加大。因为，科技型中小企业与普通中小企业相比具有更大的特殊性:一是作为科技创新的主力军，科技型企业处于技术开发和产业发展的前沿;二是具有轻资产的特点，无形资产占比更高，“人脑加电脑”是普遍特点;三是具有良好的成长性，发展潜力巨大，同时也意味着更高的经营风险。

由于每个企业在不同发展阶段都会有不同的融资需求，因此，在给予科技型中小企业融资支持时还必须要结合其不同发展阶段产生的融资需求。

一、科技型中小企业的界定

科技型中小企业是指主要从事高新技术产品的研制、开发、生产、服务等业务，能够在主导产品或生产流程中体现出较高附加值，并将产品形成一定市场规模的企业。在定量界定上，可以从资产总额、销售收入、员工人数三方面进行界定。企业的资产总额在1亿元以下，销售收入在3亿元以下，其中研发投入占总收入的比例不低于3%，员工人数不超过500人，且主要从事研发工作的科技人员占职工总数不低于10%的企业为科技型中小企业。作为科技型中小企业具有其他中小企业没有的特点:从企业技术发展的角度看，科技型中小企业具有高投入、高风险、高成长、高回报、融资体系特殊、较快生命周期的特点。

二、科技型中小企业不同成长阶段的融资需求

根据韦斯顿和布里格姆的企业金融成长周期理论，在企业成长的整个过程中，风险始终存在，但是在不同的阶段企业的特点不同，风险的大小也不一样，资金需求量也不同。科技型中小科技型中小企业的生命周期主要分为种子期、创立期、成长期、成熟期和衰退期，各阶段企业的融资需求如图1所示:

图1 科技型中小企业不同发展阶段的融资需求

(一)种子期

高科技型中小企业的种子期也称创意期、创业前期，是科技人员提出高新技术设想(创意)，通过其创造性的探索研究，形成新的理论、方法、技术、发明或进一步开发的阶段。在这一阶段企业最需要的是能够长期使用的资金，其资金需求量较小。

(二)创立期

指在实现技术创新成果产品化以后，商品化生产进入市场的时期，也是科技型中小企业实现从样品到“现实商品”关键性跳跃的重要阶段。这个阶段不仅涉及科技人员将实验室成果向工业生产环节转移的技术行为，而且涉及到科技创业者的企业家行为，即把原来较为松散自由的科研团体转化为具有生产经营职能和严密组织结构的经济实体，是取得、整合、运用技术、人才和资金等各种经济资源并创立企业的过程。由于处于创立期的企业一般销售收入较少，而企业投入缺口较大，而且用于市场开拓所需资金往往是远远多于种子期用于产品或服务开发所需的资金，这一阶段资金需求数量大。

(三)成长期

成长期是科技型中小企业开始由小到大、实力逐步增强的时期。在这一阶段，企业的新产品已进入市场并不断推广，企业提供的产品已不能满足日益发展的市场需要，发展前景明朗，主要任务是迅速扩大生产规模，尽快抢占市场。在购置设备建造厂房、招聘员工等方面需要大量的资金，如果得不到相应的资金支持，就会使企业失去高速成长的机会，丧失抢占市场份额的时机。因此在成长期，企业资金需求量较前两个时期有大幅的提高。

(四)成熟期

成熟期是技术成熟和产品进入大工业生产阶段。在这一阶段企业的产品和市场已得到消费者承认，生产规模扩大，技术、管理日趋成熟，销售和利润大幅增加，已超过盈亏平衡点，开始进入盈利期;企业的技术、财务和市场风险已降得很低，其知名度和社会信誉度开始建立。在成熟期，企业大量进行进行科学研究与开发，不断开拓市场及转型，因此对资金的需求十分巨大，企业资金的需求规模上升到整个生命周期的最高阶段。

(五)衰退期

处于衰退期的科技企业往往规模过大、管理层次多、组织成本高、创新意识弱、决策效率低、人才外流、经营效益低等。在这一阶段，如果企业不能继续挖掘剩余需求就要转型或退出，进行转产或重组。此阶段企业面临的主要困惑是经营战略或者资本运作问题，而不是融资困境问题。所以在以下的讨论中，主要考虑前四个阶段。

三、科技型中小企业不同成长阶段的融资方式选择

企业的资金需求及融资方式选择的原则，对科技型中小企业在企业的不同发展阶段的融资方式进行分析。

(一)种子期的融资方式

1.内源性融资

如前所述，虽然科技型中小企业企业在种子期对资金需求量并不是很大，但由于投资风险很大，对正规的风险投资家、大企业、商业银行等缺乏投资吸引力，因此这一阶段主要依靠的是内源性融资，即通过企业业主、合伙人或股东出资提供创业资金的融资方式或企业创始人或其家庭成员，亲朋好友提供长期借款等。内源融资能够满足相当一部分资金需求，这对于科技型中小企业的起步阶段是必不可少的。

2.政府资金

一般地，处于种子期的科技型中小企业尚无商业价值，经营存在不确定性，未来发展前景亦很难得到保障，投资风险较大，中小企业创新基金等类似的政府资金虽然金额不大，但是对于初创期的企业而言将弥足珍贵，可以有效地刺激科技型企业的创立和初步发展。国外的政府资金支持也主要针对这个阶段的科技型企业。

(二)创立期

在创立期，科技型中小企业由于具有轻资产、高成长、高风险、高收益的特征，比一般中小企业难以通过传统融资渠道获得资金。内源式融资在科技型中小企业的资金体系中仍然占据着重要地位，同时充分利用企业创业者个人积累和自有财产为抵押从银行获得资金，或通过亲戚朋友获得短期的借贷资金也是重要的融资方式。

处于创立期的科技型中小企业还可以根据企业自身技术特点，尝试申请政府的科技型中小企业技术创新基金，申请方式以贴息贷款为主，无偿资助为辅;此外，还可以到国家政策性银行中小企业发展部门进行一定的有担保的信贷融资。

(三)成长期

由于成长期的高科技企业经过了初创期的市场开拓，拥有了一定的现金流量和比较良好的经营业绩，传统的融资渠道也逐渐打通，能够获得一些以银行贷款为主的债务性融资。科技型中小企业在成长期的后期，现在通常情况下银行会比较多的提供小额担保贷款，但是从数量上来说远远不能满足科技型企业发展的需求。由于新技术的不确定性强，企业经营的稳定性还不强，企业销售收入和现金流量很不稳定，投资风险依然较高，企业与股票上市还有很大距离，获取一般银行贷款和在主板市场融资仍几乎不可能，风险资本的参与正好弥补这一缺口。

(四)成熟期

在成熟期，由于企业本身的产品销售已能产生比较多的现金流入，并且科技企业在此阶段的技术成熟，市场稳定，知名度和社会信誉开始建立，有足够资信能力从银行获得贷款。特别是企业的技术、财务和市场风险相对降低，利润率对之前进入的风险投资不再具有足够的吸引力。企业在达到上市条件之后，也倾向于公开上市融资，风险投资开始考虑为企业成功上市做准备，以实现风险投资的直接退出。

四、政府对科技型中小企业的金融支持

面对科技型中小企业的融资需求，在操作层面完善其资本市场的支持体系建设，以适应不同科技型中小企业在不同发展阶段的融资需求。

(一)发展直接融资，改善间接融资

1.培育多层次的资本市场

自2004年以来，国家一直在推动多层次资本市场的建设。多层次资本市场应该是金字塔型结构，最顶端是主板，其次是中小板，再次是创业板，整个体系的底层是庞大的场外资本市场见图2。

(1)要做大做强主板市场，主板市场主要是集中在上海和深圳，上海主要是大型企业，深圳主要是中小板，和创业板。(2)我们要平稳地发展创业板的市场，引导科技企业要尽快的从三板转板到创业板，有条件的要直接进入创业板。(3)要大力推进场外市场，有效的解决科技型中小企业融资难的问题。我国服务于小企业的场外市场并未真正放开，一方面，将最需要资金且具有投资潜力的小企业排斥在资本市场之外;另一方面，导致上市资源稀缺。新三板是服务于成长初期高科技企业的资本市场，具有门槛低、融资便捷的特点，2011年证监会提出“抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建设统一监管的全国性场外市场”，将新三板的建设推向更广阔的平台，所以应继续推进新三板的扩容工作。

图2 多层次资本市场的金字塔结构

图3 多层次的资本市场

2.提高间接融资的能力

中小企业融资难，难在融资渠道单一，品种较少，严重依赖银行间接融资，而大多数科技型中小企业不具备抵押资产、担保等硬性条件，使其向银行贷款困难重重。尤其是对于初创期的科技型中小企业，往往没有符合银行要求的贷款方式，没有抵押和担保。要鼓励各个商业银行结合高科技企业的特点进行科技型中小企业贷款模式、产品和服务创新。创新无形资产担保、抵押方式，积极探索应收账款抵押的操作办法。针对处于不同发展阶段的科技型中小企业，提供不同的个性化融资产品，适当降低融资门槛。例如，对发展初期的中小科技企业，只要能够提供足够的抵押质押担保，可以不进行评级授信，直接提供贷款;而对于财务信息比较充分、信用记录较好的中小型科技企业，在进行信用评级的基础上，给予一定的授信额度，以充分满足企业发展的资金需求。适当减少贷款的审批环节，建立科技中小企业数据库，建立优质企业服务中心，建立信贷风险的动态评估体系，加强有关高科技企业的信息交流。

(二)建立完善的信用担保体系

目前，世界上已有半数国家建立了科技型中小企业信用担保体系。而中国的中小企业信用担保机构才刚刚起步，目前特别需要在担保运行机制上有所突破。

1.建立风险补偿基金

担保业是一个高风险的行业，代偿问题难以避免。仅靠担保机构微薄的保费收入，很难弥补可能发生的代偿损失。各级财政应安排一定的专项资金，建立信用担保风险补偿基金，作为担保机构的代偿坏账补助，使担保行业承担的社会贡献与政府扶持力度相一致。对此，广东、上海等省市已经做出了尝试，但还需要进一步推进。

2.组建不以盈利为目的的信用再担保公司

依据各级担保机构风险管理水平的高低和承担的保证责任大小，收取不同价格的再担保费用，为担保机构提供再担保，分散担保公司风险。再担保公司可以由政府出资，以经济手段间接地承担规范担保机构行为和完善担保体系的责任。

3.要按照“多元化资金、市场化运作、企业化管理、绩优者扶持”的原则，坚持政策性担保为主，商业性担保和民间互助担保作为必要补充，为中小科技企业搭建更多高效便捷的融资担保平台。

(三)完善创业投资相关的优惠政策

2007年7月6日，财政部、科技部正式发布《科技型中小企业创投引导基金管理暂行办法》，首个国家级创投引导基金正式启动。科技型中小企业创投引导基金通过引导创业投资行为，支持初创期科技型中小企业的创业和技术创新，其支持对象为从事创业投资的创业投资企业、创业投资管理企业、具有投资功能的中小企业服务机构以及初创期科技型中小企业。创业投资是风险性很高的投资，投资初期往往处于亏损状态，甚至很多项目最终会彻底失败，加之与其合作的创投引导基金作为政策性基金不以营利为目的，因此应尽快出台和完善符合创业投资行业特点的税收优惠政策，对创业投资基金管理机构以及管理机构的个人股东给予所得税优惠。

(四)引导民间资本流向中小科技企业

推动民间机构阳光化、规范化发展，发挥其对中小企业融资的补充作用。特别是长三角、珠三角等经济发达地区，经过30多年的积累，这些地区的民间资本极为雄厚。在原材料涨价、人力成本上升、资源型产业难以为继的情势下，许多民企老板手握真金白银，却苦于找不到理想的投资项目。如果政府部门能因势利导，吸引数量可观的民间资本进入技术领域，无疑会成为科技型中小企业快速成长的及时雨，对于转变发展方式和经济结构调整将发挥重大作用。

一般来说，中小科技企业的融资渠道主要包括自筹资金、从资本市场直接融资、从银行获取贷款以及从政府获得扶持资金等。在不同的生命周期阶段，科技型中小企业的融资方式也有所不同，如在初创阶段(包括种子期和创立期)，企业的融资结构应是以内源性融资为主，政府资金为辅。在企业成长期，投资风险逐步降低，融资方式采取的是直接融资、间接融资并举。在企业成熟期，融资方式主要以间接融资方式为主，作为政府，要提供全方位的融资服务，建立完善的资本市场体系，推动商业银行提高间接融资的能力，建立完备的融资担保体系，规范民间借贷等。

［1］张 强，洪科.加强对高科技企业的金融支持［N］.光明日报，2009-01-14

［2］程仲鸣，夏银桂.基于生命周期的科技型中小企业融资问题探讨［J］.商业研究，2008，(4):47-48

［3］汤继强.“梯形融资模式”让中小企业借梯上楼.当代金融家［J］.2009.(12).

［4］王 伟.扩容倒计时 掘金新三板.［DB/OL］.http:1160.30.119.178/mrxb/2011 -02/21/cotent-6371186.htm，2011-2-21.