从现金流量的角度看待财务风险管理

陶 娅

2007年美国的次贷危机引发了全球的金融危机，我国的企业都受到了不同程度的影响，好多企业被迫破产倒闭。企业时刻在遭受财务风险的威胁。我们知道，风险的积累不是一日两日能完成的，它在爆发之前都会有不同程度的释放。任何风险和危机都是一个逐渐恶化的过程，“冰冻三尺，非一日之寒”，大部分公司的失败，其实是各种风险因素日积月累的结果，只不过人们缺乏对风险的认识与防范，忽视了风险背后积累已久的问题。而企业的现金流量管理水平往往是企业存亡的决定要素，很多企业的财务危机也是源于现金流量管理不善。当经济危机来袭，资金周转危机往往是企业破产的直接导火索。本文拟从现金流量的角度对财务风险的管理进行分析。

一、企业财务风险的涵义界定

财务风险作为一种经济上的风险现象，无论在实务界还是理论界都得到广泛的重视。在财务实践中，企业往往会由于管理不善而遭受财务风险所带来的经济损失，有时甚至会破产倒闭。如著名的英国巴林银行的倒闭就是源于对财务风险的规避不善。在理论界，对财务风险问题的研究已经成为现代财务理论的核心内容。

对财务风险可以从狭义和广义两个角度来理解。狭义的观点认为财务风险是企业由于举债而给企业财务成果（企业利润或股东收益）带来的不确定性。广义的观点认为财务风险是企业在各项财务活动中，由于内外部风险因素造成的财务成果的不确定性。它是从企业理财活动的全过程和财务的整体观念透视财务本质来界定财务风险的。本文更倾向于后一种观点。

财务风险是财务活动本身及其环境复杂多变性和财务主体主观认识的局限性共同作用的结果，是任何企业不可避免的。因此就要正确识别财务风险，选择有效的风险管理方法和策略，防范和控制财务风险。

二、财务风险管理的基本程序与一般方法

企业面临的内外部经营环境是不断变化的，财务风险管理也必须随着条件的变化而进行调整。财务风险管理是一个连续的、循环的、动态的过程，可以分为以下几个基本步骤:

（一）确定财务风险管理的基本原则，建立风险管理目标

企业要根据风险——收益权衡原则来确定其所承受的风险需要多大的收益来补偿，这就是风险与收益的均衡。在这样的权衡原则的基础上，对可能发生的财务风险选择适当的风险管理策略，降低风险损失，保障企业财务活动的顺利进行，实现预期的财务目标收益。

（二）财务风险的识别和衡量

1.财务风险的识别。财务风险识别是指在密切关注企业所处的经济环境中与企业利益相关的重大经济变量变化（如原材料、产品的价格变动，利率、汇率的变动等）的基础上，从定性的角度运用各种方法全面剖析企业财务活动中可能面临的各种财务风险及其形成的原因。识别财务风险是一项基础性的工作，也是财务风险管理成功的前提。一般常用的财务风险识别方法有现场观察法、财务报表分析法、案例分析法、集合意见法、德尔菲法（又称专家调查法）、幕景分析法、业务流程分析法等。在财务风险管理实践中，将定性分析和定量分析结合使用，往往能收到更为理想的效果。

2.财务风险的衡量。在识别了企业所面临的各种财务风险的基础上，还需要对财务风险发生的可能性及其损失程度进行衡量，为选择财务风险管理策略做准备。财务风险衡量是指在财务风险识别的基础上，依据相关的风险信息，运用数量化的方法来估计和衡量财务风险发生的可能性和损失的严重程度。正确地衡量财务风险，可以计算出风险发生的概率和损失的严重程度，这对减少财务风险发生的不确定性，尽可能地减少财务风险损失具有重要的意义。一般的常用方法是统计学中的概率度量方法，在不同的风险衡量中，还可以采用其他的方法，例如在衡量债务筹资风险时，可以采用杠杆分析和财务报表分析等方法。

（三）财务风险管理策略的选择

财务风险管理主要是在衡量和分析财务风险的基础上，针对不同的情况采取相应的措施，抑制不利事态的发展，将损失降低到最低程度。选择适当的风险管理策略，可以有效地控制各种财务风险的发生和损失程度，这是风险管理过程中的关键阶段。通常可供企业选择的财务风险管理策略主要有财务风险规避策略、财务风险预防策略、财务风险分散策略、财务风险转移策略、财务风险自留策略。风险管理者应根据实际情况结合运用。

三、基于现金流量角度的财务风险管理

企业现金流量管理的对象不仅仅限于现金资产，而且包括企业的整个资金运动。企业的现金流量与企业的盈利性、流动性、偿债能力、筹资能力等密切相关。企业通过对现金流量充足性及有效性的控制，能更好地防范、控制财务风险。

企业的现金流量包括经营活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量。由于企业的经营管理活动是不稳定的，是有风险的，于是造成了现金流入和流出的不平衡，即现金流量的不稳定性。为了追求最大限度的平衡，为了防范和控制财务风险，就必须加强企业的现金流量管理。以下我们就从这三个方面说明如何防范和控制财务风险。

（一）经营活动现金流量的风险防范与控制

这里所分析的经营活动现金流量仅指企业销售产品、提供劳务产生的现金流量。在企业经营中，与现金流量风险有关的一个最重要的因素就是应收账款。在繁杂的企业运营中，许多企业沉淀了大量的应收账款、坏账、呆账，这一直是企业管理层最为棘手的问题之一。针对这一问题，在经营活动现金流量的风险防范与控制分析中，主要论述有关资金回收的风险管理。

1.风险识别。资金回收风险主要是应收账款的回收在时间上和金额上的不确定所导致的风险。具体来讲包括两个方面:一是时间上的不确定性，表现为拖欠风险，即客户超过规定的信用期限付款的风险。二是金额上的不确定性，是指应收账款无法收回，形成坏账的风险。显而易见，如果应收账款无法收回而成为坏账，必然对企业的现金流量产生直接的影响。

2.风险评估。在这个阶段，主要通过一系列比率来进行分析。主要有应收账款周转率和应收账款回收期，这两个指标用来反映资金回收时间上的不确定性引发的风险。另外，坏账损失率和应收账款收现率这两个指标可以用来反映资金回收金额上的不确定性引发的风险。

3.风险管理策略选择。在任何时候，只要获得某一产品或服务而不需立即付款，对提供产品或服务的企业而言就存在着信用风险，因此应选择财务风险预防和自留策略。例如，预先在企业内部制定信用政策，设立赊销审批制度和销售责任制度等，对赊销活动进行特定限制，以预防应收账款回收风险，这是预防策略。再如企业提取坏账准备，可以承担因坏账损失而产生的风险，这是自留策略。

（二）筹资活动现金流量的风险防范与控制

筹资活动的现金流量包括吸收投资、取得借款收到的现金，偿还债务支付的现金等。筹资风险是指企业实行负债经营而借入资金，给企业带来的丧失偿债能力的可能性和收益的不确定性。筹资活动现金流量的风险防范与控制主要包括以下几个步骤:

1.风险识别。具体来说，筹资风险来源于两个方面:一是偿债风险，由于借入资金严格规定了借款方式、还款期限和还款金额，如果企业负债较多，而经营管理和现金管理不善，可能导致企业不能按期还本付息，就会产生偿债风险。偿债风险如不能通过财务重整等方式及时加以化解，则可能进一步导致破产清算的风险。二是收益变动风险，这种风险主要来源于资金使用效益的不确定性（即投资风险的存在），这种不确定性会通过负债的财务杠杆作用产生放大效应。

2.风险评估。主要通过流动比率、速动比率、已获利息倍数来衡量企业的偿债风险。相比之下，流动性指标更为重要。因为长期负债在临近归还期或在归还的那一会计年度，它本身就变为短期性的了。只有短期偿债能力强，才可以说明偿债风险真正减小。此外负债比率和财务杠杆系数这两个指标反映了企业使用财务杠杆的状况。

3.风险管理策略选择。在防范和控制筹资活动现金流量的风险时，可以选择财务风险预防策略、分散策略以及转移策略和自留策略。例如，在企业筹资过程中，企业可以采取预防策略综合考虑资本成本以及筹资风险等因素，做出正确的筹资决策，降低财务风险；可以采取分散策略选择不同的筹资渠道和方式；可以采用承销方式发行股票，将发行风险转移给证券经营机构，这是转移策略。

（三）投资活动现金流量的风险防范与控制

投资活动的现金流量包括收回投资、取得投资收益收到的现金，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金等。投入资金的实际使用效果偏离预期结果的可能性就是投资风险。投资活动现金流量的风险防范与控制主要有以下几个阶段:

1.风险识别。与项目投资相关的风险主要是因企业外部经济环境和企业经营方面的问题所导致的经营风险。如投资项目不能按期投产，无法取得收益；或者虽投产但不能盈利，反而出现亏损；或者虽没有出现亏损，但盈利水平很低，利润率低于企业目前的资金利润率水平等等。与证券投资相关的风险是证券投资收益的不确定性。其中，从证券投资形成的产权关系方面来看，股权投资较债权投资的风险大，尤其要予以关注。

2.风险评估。这里主要通过经营杠杆系数和投资收益率的方差来衡量风险。前者用来评估项目投资风险的大小，后者用来评估证券投资风险的大小。

3.风险管理策略选择。在防范和控制投资活动现金流量的风险时，可以选择财务风险规避策略、预防策略、分散策略以及转移策略和自留策略。例如，企业在选择决策方案或方案实施的早期阶段，如果发现不利情况，可以及时调整方案或中止方案的实施，这是规避策略。再如，在投资决策过程中，对投资项目进行可行性分析，采用科学的方法计算各种投资方案的投资回收期、净现值、获利指数以及内含报酬率等指标，并对这些指标进行综合评价，在考虑其他因素的基础上选择出最佳的投资方案，这是预防策略。再有，企业的多角化经营与投资是分散财务风险的一种重要手段，可以减少企业的风险损失，但不能盲目，一定要量力而行，这是分散策略。

四、结论

综上所述，企业在经济全球化浪潮的大环境中，风险尤其是财务风险是任何企业不可避免的。或许今天还如日中天，明天就日薄西山，倒闭破产。在风险的游戏中，没有永远的胜利者。企业在向前发展，向外开拓的同时，必须有足够的知识与技术来估计和衡量企业可能遭到的风险并以相应的措施减少或避免风险，增强企业的生命力。现代财务风险管理是一项综合管理过程，同时涉及资金运动的各个环节。在财务风险管理的实践过程中，应该采取先进的技术，适用的数量模型，与企业的组织机构，管理模式共同配合，进行综合的风险管理，才能够保证企业获得安全、稳定、长期的经济效益。

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