江西中小企业融资环境分析

徐鹏

（中共江西省委党校 经济学教研部，江西 南昌330003）

江西中小企业融资环境分析

徐鹏

（中共江西省委党校 经济学教研部，江西 南昌330003）

随着我国对中小企业融资扶持的加大，创业板市场的发行上市、中小企业信贷资产支持证券的批准发行以及以后资本市场的多元化发展，相应的风险控制也应提上日程。基于风险控制的视角，探讨江西中小企业融资环境。一方面可以促进中小企业发展，创造更多就业机会，在一定程度上稳定市场；另一方面，可以提高投资者尤其是授信银行的资产质量，改善资源配置，保障江西中小企业竞争力的进一步提高。

外部融资；内部环境；融资结构

一、文献综述

Stiglitz&Weiss（1981）从信息不对称角度，提出了S-W模型对中小企业融资困境进行分析，认为信息不对称导致了逆向选择，而投资者的逆向选择是产生信贷配给的主要原因。由于中小企业处理信息的特点，易于产生的企业与银行间的信息不对称，银行为了授信资产安全，避免逆向选择，不会进一步提高利率，而是选择在一个低于竞争性均衡水平的利率对贷款申请者实行配给。通过信贷配给，未得到贷款的申请人即使愿意出更高的利率也不能获得贷款支持，因为高利率的融资者可能为了追求更高的资产回报率，选择更高风险项目，降低授信资产的质量。因此，企业与银行间的信息不对称导致了逆向选择，产生了商业银行信贷配给，是中小企业陷入融资困境的主要原因。Allen&Udell（1995）通过对关系融资的研究，认为关系融资在信贷决策、信贷成本以及最大可贷额度中都发挥着重大的作用。通过对关系融资作用的研究，为后来利用关系融资控制中小企业融资风险开辟了一个新的研究方向[1]。Berger（1998）&Udell（2002）认为：大银行在处理企业“硬信息”方面具有比较优势，而中小金融机构因为与中小企业长期合作，在处理中小企业的“软信息”方面具有比较优势[2]，从而提出发展中小型金融机构来解决中小企业融资难问题的理论。William D&Bradford（2004）通过对美国政府扶持中小企业融资策略的经验分析和总结，认为美国政府扶持融资项目对中国支持中小企业融资具有很好的参考价值。例如相比于政府直接贷款支持中小企业，利用政府信贷担保项目可以有效降低中小企业融资风险，并且可以使企业在一定程度上获得更多的融资支持。[3]

近年来，随着我国中小企业的发展以及中小企业在国民经济中地位的提高，国内的专家学者为缓解中小企业融资困难作了大量的研究。陈晓红、郭声馄主编的《中小企业融资》是国内最早研究中小企业融资问题的专著之一，通过对比分析国内外中小企业的融资体系，从中小企业直接融资和间接融资两个方面，提出了不少可借鉴采用的融资渠道和融资方式，并提出了中小企业通过商品贸易融资这一融资创新手段来获取更多的融资支持，降低融资风险。[4]

曹风岐（2001）认为政府应充分发挥在建立和健全中小企业信担保体系过程中的作用，通过建立担保机构风险补偿机制，完善中小企业资信评级制度来使中小企业争取更多融资支持。[5]

林毅夫（2002）承接了Berger和Udell的关系融资理论，认为不同规模的金融机构对不同规模的企业提供金融服务时的成本和效率是不一样的，在我国大力发展和完善中小型金融机构是解决中小企业融资难问题的根本出路之一。[6]

近年来，国内外学者对于中小企业融资难问题作了大量研究，但仍存在缺陷和不足。1.现有研究大多基于当时的宏观经济环境下，当经济环境由全球性的流动性过剩、商品价格持续上涨，转为次贷危机引发的金融风暴、市场流动性急剧紧缩时，不同的经济环境，缓解中小企业融资难问题的思路和方法也应相应发生变化。2.国外研究主要集中于企业融资过程中存在道德风险和逆向选择领域，较少考虑中小企业融资过程整体性风险及其控制。国内研究主要集中在两方面：一是将中小企业融资难问题归咎于制度缺失和市场发展不足，即体制论；二是通过实地调查分析等方式直接为中小企业如何获得融资支持找对策，即对策论。而鲜有文献从风险控制的角度出发，通过全面系统控制中小企业融资风险，探讨解决中小企业的融资难题。3.随着我国对中小企业融资扶持的加大，创业板市场的发行上市、中小企业信贷资产支持证券的批准发行以及以后资本市场的多元化发展，相应的风险控制也应提上日程，现有的文献在全面风险控制上存在不足。本文就是基于风险控制的视角，探讨江西中小企业融资风险的环境。2011年江西中小企业贷款占比提高，全省中小企业贷款余额为3543.73亿元，占全部贷款的38.62%，比2010年末提高2.05个百分点；占全部企业贷款的72.49%，比2010年末提高1.89个百分点；2011年末，小微企业贷款增速快于平均水平。全省小微企业贷款余额为1817.81亿元，比年初增长24.64%，比全部贷款平均增速快5.92个百分点。①由此可见，江西中小企业融资对银行贷款的依赖程度较高。

二、江西中小企业外部融资环境分析

（一）直接融资规模乏力

通过发行企业债券或直接上市融通资金一直是很多中小企业的愿望，但由于公司治理结构、征信体系、会计制度、资本市场监管和发育程度等问题制约着中小企业的直接融资的开展。为解决中小企业融资问题，我国中小企业板块于2004年6月在深圳证券交易所正式启动，到2011年12月底已有581家公司完成了公开发行，发行总融资额3万亿元。民营企业占中小板上市公司八成，截止2011年5月31日，已上市的581家中小板公司中，有164家为民营企业，占比达到79%；有104家企业为国营性质，占比为18%，有13家为中外合资企业，占比2.23%；仅有两家外资控股，一家全民所有制和一家集体所有制企业。据深圳证券信息公司数据统计，截止2011年5月31日，中小板上市公司的分布基本反映了我国经济发展的思路和方向。上市公司家数排名靠前的地区，无一例外，全部为长三角、珠三角、环渤海等经济重点发展地区和示范地区。但与主板市场相比，不论是企业数量还是融资规模上中小企业板块都很弱小；从上市中小企业的区域分布看，沿海省区占了大部分，浙江、广东和江苏的企业最为集中，仅江苏就有89家，占15.31%；广东有72家，占12.39%；浙江54家，占9.2%；三省合计有215家，占37%。 江西中小企业通过股票市场融资不论从数量上还是筹资的额度上都远远落后于东部沿海企业。截止2011年，江西企业登入中小企业板的数量为6家，所占的比例仅仅为1%。所以我们看到，虽然中小企业板块的开启对于我国中小企业发展具有重要意义，增加了中小企业融资渠道，在一定程度上缓解中小企业的资金瓶颈问题。但其融资规模与A股相比仍然很小，同时上市中小企业主要来自发达的东部沿海省区，而中部省区上市中小企较少。可见，江西中小企业直接融资的环境并不乐观。

（二）间接融资渠道狭小

银行信贷准入门槛过高，银行金融服务难以满足中小企业要求。2010江西省银监局的有关数据显示，在南昌参加信用评级的近5000户企业中，只有18%的企业是A级以上，而小企业几乎全军覆没。在以信用等级作为客户唯一贷款依据的今天，其结果必然是，贷款不断向大客户高度集中，中小企业贷款难度很大。另外，在贷款审批中，为防范中小企业信贷风险，各类商业银行过于集中信贷管理权限，基层银行的审批权限很小。这样，导致以中小企业为放贷对象的基层银行有责无权，有心无力，大部分基层银行己成为简单的存款机构。在江西的许多县、市中，农行个人生产经营性贷款10万元以上均须经过上级银行批准，中行、工行分别只有10万元以下和8万元以下的质押贷款授信权。这些限制将使金融服务难以满足江西中小企业融资需求。2011年全国企业贷款占比和短期借款指标分别为12%、16.2%，而江西则更低，分别为5.5%和11.8%，这个比例与中小企业对整个国民经济贡献是不相称的。更令人惊讶的是，中小企业对国民经济的贡献在上升，而中小企业在“各项贷款”所占比重不论是从全国层面还是江西层面，从2009年到2011年呈现逐年递减的趋势，显示全国范围内的中小企业直接融资愈加困难，有持续恶化的倾向。可见中小企业在间接融资中规模劣势明显。究其原因，由于我国原有的国有银行商业化后，都相应的加大了对风险的防范力度，考虑到中小企业贷款额度小、风险大、征信繁琐，而不愿意对中小企业实施贷款。加之江西四大国有商业银行占全省的存贷款业务很大比重，它们对中小企业紧缩贷款，也就相应的截断了中小企业大部分间接融资来源。

（三）中小企业信用担保体系还需加强

我国于2002年开始着手建立我国的中小企业信用担保体系，改善中小企业的融资环境。江西也较早的进行了中小企业信用担保体系建设，自2004年以来全省中小企业贷款担保公司取得了较快的发展。截至2010年，江西省中小企业信用担保机构已发展到240家，信用担保能力达到300亿元，呈现出多主体多层次担保机构体系、多元化担保资金构成、多样化担保品种的特点。但江西中小企业信用担保的数量、规模与沿海省区相比仍然有较大差距。中小企业办理担保、抵押手续复杂。企业要办理一笔财产抵押，需办理财产评估、保险、公证等手续，涉及许多职能部门，并要提供多种相关资料，对于习惯进行灵活经营的中小企业而言，无疑会带来很大的制约。其次，担保基金来源渠道单一，资金量小。担保基金主要来源于各级财政资金，投入量小，缺乏市场运作，基金及机构始终处于弱小状态，难以发挥应有的担保作用。第三，企业办理抵押贷款、银行处置抵债资产的收费环节过多，而办理抵押和评估费用高，贷前成本明显增加。据江西部分中小企业问卷调查显示，如果公司拟申报贷款30万元，则贷前需支付评估费、公证费、保险费等各种费用6300余元，银行贷款利息率般上浮20%～50%，实际借贷资金利息接近民间高利贷。第四，从全省17家大中型担保机构运用的担保资金来看，平均每家担保机构可运用的担保资金仅为1834.75万元，远低于东部发达地区的深圳特区平均每家2.32亿元。这些统计数据可以清楚的显示江西的中小企业信用担保机构，数量相对较少，规模相对偏小。所以，要满足江西中小企业融资需求，信用担保制度的深化需要进一步加强。

三、江西中小企业内部环境分析

逃债是“时尚潮流”。2010年，江西中小企业不良贷款余额占全部不良贷款总额的50%以上，不良贷款率达36.4%，比全省金融机构平均不良贷款率高出约10个百分点，中小企业信用不良户数占全部信用不良户数的71%以上。部分企业管理者缺乏诚信观念，拖欠货款、贷款，导致多头债务负担。民营企业法人代表缺乏诚信意识，信用危机成为阻碍企业发展的障碍之一。由于经营诚信理念差，受利益驱使背信弃义行为到处可见。据有关部门对企业信用方面的调查，发现“拖欠货款、贷款占达76%比率”。一些小企业恶意拖欠货款、贷款，导致了“三角债”、多头债的蔓延。同时，还有一些企业只注重抢贷款上项目，而忽视按时还款付息，长期拖欠贷款，甚至有故意逃避银行债务。企业的崛起离不开举债，但有些企业是靠钻空子、甚至是靠赌上一把的心态去经营项目，一旦经营失败，将债台高筑，加上中小企业质量偏低，很难起死回生，逃避债务是必然的选择。更有一些企业的根本目的就是为了骗钱、圈钱，当款项入账后企业消失于“无息”中。还有部分民营企业因受市场变化的影响陷入经营危机，进而波及正常的市场供应链和信用链，加上又缺少解决问题的诚信态度，随着时间的推移，债务链相互交错，一环套一环，不断蔓延扩大，愈演愈烈。

由于江西中小企业多为家族式企业，财务制度不完善，财务报表混乱、资料不全、虚账假账现象较为普遍，调查显示，相当一部分江西的中小外贸企业会计账簿凭证审核、制单、记账等环节都存在许多不规范的地方，这些都造成会计信息的真实、完整性得不到保证。在此情况下，商业银行出于审慎的考虑，自然不愿意贷款给企业。另外，一些中小企业生产经营存在比较大的风险，企业未建立现代企业制度，管理不够规范，经营一般较随意。加之财务状况不透明，无法向贷款金融机构提供有效信息。同时很多企业厂房、土地都是租赁而来，固定资产也只有设备而已，能提供的抵押担保品捉襟见肘。

四、江西中小企业融资风险形成原因

（一）中小企业融资风险受宏观政策影响

当政府运用财政政策、货币政策、产业政策等来调控宏观经济运行时，有些具体政策会对部分行业的企业经营活动形成限制，对自身实力较为薄弱的中小企业冲击尤为巨大。最终会影响企业的融资活动，形成融资风险。如中小企业从事国家政策限制的产业，其直接融资或间接融资就会受到制约，融资成本必定增加，融资风险也相应增大；又如，当国家货币政策改变时，银行利率升高，企业特别是创业企业融资成本也随之升高，面临利率风险。而中小企业在成长阶段的融资渠道多以债务融资为主，商业银行的贷款是中小企业的首选目标，不稳定的宏观政策无疑会加大企业融资的系统风险。

（二）融资结构不合理

首先，中小企业无法保证资产适当的流动性。许多中小企业把贷来的资金全部投入的生产、销售活动中，无法避免及时偿付到期债务而引起的财务危机。其次，没有确定债务资本与权益资本的合理结构。中小企业融资渠道较窄，没有能力确定合理的融资结构，很难有机会改变其资本结构，融资风险一经形成，就成为危害企业发展的桎梏。第三，忽视债务融资期限。短期债务资金成本低，但是风险高。长期负债资金成本高，但融资风险相对较低。多数企业忽视长短期债务的合理搭配，没有将债务期限与投资期限相结合。

（三）中小企业内部治理不善带来融资风险

首先，财务内控制度不健全易导致融资风险。由于企业规模小，管理不善，忽视内控制度的建设，我国中小企业的财务控制往往显得非常乏力。如在办理资金进出手续时无章可循，法规资料不齐备;拨付资金不按业务的进度和节奏进行，造成损失浪费;不重视资金回收，造成大量的呆账、滞账，不良资产越积越多，无疑加快融资风险的形成。其次，缺乏专业的理财人员。我国许多中小企业的财会工作主要忙于日常的记账、算账，编制会计报表，不重视知识更新，理财意识仅仅局限于传统的“增收节支”，理财技能贫乏。对目前急需研究解决的资源配置、优化资本结构、缓解债务负担、加速资金周转、提高资金使用效益等较高的财务管理问题，缺乏深刻理解和认识，财务工作发挥不了应有的作用，这必然影响到融资风险的及时化解和消除。中小企业内部治理不善带来的融资风险会在中小企业的种子期和创立期阶段表现尤为突出。

五、结论

中小企业及其融资行为一直是经济研究领域非常重要的内容，从区域发展角度看，我们认为中小企业与大型企业相比存在规模劣势，以及经济发展不平衡所导致了区位劣势。研究分析表明，相对于大企业而言中小企业在整个融资市场上处于劣势地位，而且中小企业融资也具有严重的“马太效应”，东部中小企业发展好的具有更加有利的融资环境，而中部面临恶化的融资环境，这可以通过江西中小企业在整个江西银行贷款的比例、上市中小企业的地理位置中反映出来。当然，中小企业融资困难是由多种因素造成的，而对这些因素的考察成为研究中小企业融资行为的重要角度，本文仅对江西中小企业融资环境做了初步的分析，而规模劣势、区位劣势形成的历史背景、融资制度安排、融资风险控制等因素都是有待于继续深入研究的领域。

（注：本文系2012年江西省党校系统社会科学研究年度课题青年项目“江西中小企业融资风险控制问题研究”的前期研究成果）

注 释：

① 2011年江西省金融运行情况，http://nanchang.pbc.gov.cn/publish/ nanchang/1274/2012/20120129165807954156191_.html。

[1]Allen N.Berger，Gregory F.Udell，Relationship Lending and Lines of Credit in Small Firm Finance，Journal of Business[J].1995.351-381.

[2]Berger and Udell，Small Business Credit Availability and Relationship Lending：The Importance of Bank Organizational Structure[J].Economic Journa1，2002，112（447）：32-53.

[3]William D.Bradford Creating Government Financing Programs for Small and Medium-sized Enterprises in China[J].2004.234-245.

[4]陈晓红，郭声棍.中小企业融资[M].北京：经济科学出版社，2000. 40-43.

[5]曹凤岐.建立和健全中小企业信用担保体系[J].金融研究，2001，（5）：41-48

[6]林毅夫，李永军.中小金融机构发展与中小企业融资[J].经济研究，2001，（1）：10-18.