信息不对称视角下中小企业融资问题研究

西南财经大学金融学院 张立盼

信息不对称视角下中小企业融资问题研究

西南财经大学金融学院 张立盼

中小企业对国民经济的健康发展至关重要，但融资难的问题已经严重阻碍了中小企业的发展、壮大，本文着重分析我国中小企业融资难的现状，并用信息不对称理论分析中小企业融资难产生的原因，提出了可行的建议以期帮助中小企业走出融资难的困境。

中小企业融资 信息不对称 融资

一、引言

改革开放以来，中小企业在国民经济的发展和国家经济竞争力的提升中发挥了重要作用，比如中小企业能完善市场竞争机制、提高资源配置效率、健全产业体系、推动科技进步与创新、增加就业机会、扩大出口。据统计，我国2010年中小企业比重高达99%，创造了60%国民生产总值和80%以上的就业岗位。我国中小企业融通资金的来源主要是企业的自有资金，外源融资只占40%，并且银行贷款融资占外源融资的70%以上，但银行为规避风险而不愿向中小企业提供贷款，外源融资障碍造成的中小企业融资困境已经长期存在。适当地利用外源融资，合理地发挥财务杠杆作用，可以提升企业的价值，融资难使得中小企业基本上只能依靠内源融资，发展潜力和速度都受到制约。

本轮金融危机使得全球市场环境更加动荡，出口量锐减，中小企业经营状况不景气，央行连续12次上调存款准备金率的举措使得信贷规模大幅缩水，这些更加剧了中小企业的融资困境，引发了中小企业的新一轮倒闭潮。融资难问题已经成为悬挂在中小企业头上的“达摩克利斯之剑”，一旦资金吃紧，企业的可持续发展便难以维系。

二、中小企业融资现状分析

在我国，中小企业是指从业人员不足1000人的工业企业和不足200人的商业企业，还包括营业收入不足40000万元所有企业。中小企业发展的“短板”是：融资困难、资金短缺，而当前的信贷紧缩政策更加恶化了中小企业的生存环境。

（一）中小企业融资特点

1.内源融资比例高。中小企业往往以自身渠道来自筹资金，使得中小企业自筹资金比例较大企业而言较高。造成中小企业自筹资金比例高的原因既有中小企业发展不稳定、公司治理结构不够完善、平均生命周期较短、担保条件难以满足等内因，还与国家政策、银行对国有、大企业的偏好等外部因素有关。中小企业股权流通性较差，很难在资本市场上公开直接融通股权资金；而商业银行出于贷款安全的考虑，对中小企业发放的贷款额度很小且批准贷款的要求很高，中小企业贷款的相对困难、审核周期长等因素使得中小企业很难获得债务性资本融资。

2.资金融资风险大、融通成本高。因为外部担保制度不完善，很多中小企业在进行贷款时往往相互提供担保形成“担保网”，一旦“担保网”中的某个企业出现财务困境，会对“担保网”的所有企业带来沉重打击。由于中小企业申请银行贷款手续冗杂，审核周期长使得中小企业往往会寻求非正规金融资本融资，虽然非正规金融资本融资对缓解中小企业资本缺口有着重要的作用，但利息往往很高。不得不说，中小企业融资风险大和融资成本高已经构成了一个恶性循环，中小企业的经营风险和财务风险较大，根据风险和收益对等的原则，为中小企业提供融资的机构或个人要求的报酬率也相应就高使得中小企业融资成本高，而融资成本高加大了中小企业还本付息的难度，增加其财务风险。

3.不同发展时期资金需求量不同。不同发展时期内的中小企业对资金的需求量和资金使用期限是不同的。发展初期需要资金较少，但所需使用周期较长，此时偏向于用股权融资；在发展中期常常需要短期债务融资来解决资金周转困难；而发展成熟后对资金需求比较平稳。出于发展中的中小企业最有潜力，对外融资需求也最为旺盛。

（二）中小企业融资渠道。根据资金来源是否是自有资金，可以将企业融资分为内源融资和外源融资，而外源融资一般又有两种：直接融资和间接融资。直接投资是指投资者将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业的投资。间接投资是指投资者以其资本购买公司债券、金融债券或公司股票等。内源融资虽然风险小、成本低，随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。而我国证券市场不够发达，投资者对中小企业的直接投资规模不大，无法满足很多中小企业融通资金的需求，在这种情况下，间接融资成为企业融资的重要渠道，银行贷款是间接融资的主要方式但中小企业从银行获得融资的难度却很大。

三、信息不对称视角下融资难的主要原因

信息不对称是指在市场经济活动中，交易双方对交易信息的了解是有差异的，卖方比买方享有更多与交易商品有关的信息。具体运用到资本市场，信息不对称存在于企业内部经营者与企业外部投资者和债权人之间，信息不对称会引发交易前的逆向选择和交易后的道德风险。

（一）逆向选择。“逆向选择”主要是指买卖双方由于信息不对称，买方由于获得的信息不完全，只会基于商品的平均质量出价，而不愿意出更高的价格，最终导致能出售的商品都是劣质品，即“劣币驱逐良币”的现象。“逆向选择”是制度安排不合理所造成市场资源配置效率扭曲的现象，而不是任何一个市场参与方的事前选择。信息不对称是普遍存在于信贷市场上的，资金提供方为规避风险要详细核查资金需要方的经营信息和财务信息，而我国中小企业的信息披露体制并不健全，披露的信息也不完善，导致资金提供方更青睐那些信息披露详细、经营业绩稳定的大公司。

（二）道德风险。道德风险是指从事经济活动的人会在追求自身效益最大化的过程中伤害他人的利益。道德风险往往发生在交易完成后，借贷关系中的道德风险指缔结借贷合同的资金需求方不完全承担风险后果而所采取的自私行为，道德风险加大了中小企业资金提供者的收款风险，企业自身贷到款后，如果经营不善甚至倒闭，则中小企业会不顾资金提供方的处境而抵赖、拒绝还款。

四、解决对策

为了解决中小企业融资难的困境，首先中小企业应积极通过改善经济发展方式，提高自身的内源融资能力，同时要加快改善相关法规来营造良好的中小企业外源融资环境。

（一）提高中小企业内源融资能力

1.转变经营管理模式，健全中小企业管理制度，提升企业信誉度。中小企业应建立适应自己长期发展的企业组织形式和管理制度，规范管理和运作，调整产品结构，提高生产效率，努力赢得银行和其他金融机构对自身管理水平和发展潜力的认可。同时，中小企业必须健全企业内部财务管理制度，本着可靠、客观的原则对企业的经营事项和经营业务进行会计核算，杜绝弄虚作假行为，提高财务管理的能力和水平，做好财务信息披露以加强财务透明度，同时中小企业要固守诚信为本，遵守借款合同，及时向银行披露财务信息，按时还本付息，杜绝恶意拖欠银行债务及欠息行为，珍视企业的信用。这是企业加强自律和提升信誉度的重要举措，只有这样才能得到更广泛的融资支持，与银行建立良好的合作关系，为企业外源融资创造条件。

2.扩大企业生产经营规模，提高中小企业偿债能力。中小企业要大胆引进人才，加大技术创新投入，注重技术更新改造，提高产品中的科技含量，努力形成专门化和规模化生产以实现规模经营。在科技专利转让、开发应用新产品上应该进行大胆创新。经营领域应突破传统劳动密集型行业向广告、中介、电商等科技密集型领域延伸。中小企业应重视利润的积累，将利润的大部分作为对企业的再投资，逐步减少对外部资金的依赖性。

（二）改善中小企业外源融资环境的对策

1.加快建立信用信息系统，营造良好的社会信用环境。央行、政府、企业都应该积极参与建设良好的信用环境，健全包括信用数据库、信用等级评价体系、信用纪录查询系统的信用信息系统。信用体系能使金融机构共享信用信息资源，以降低获取信息和风险定价成本，是金融机构划分企业信誉等级、降低放贷风险、维护自身利益的重要依据，不仅如此，信息系统也增加了企业及个人的信用违约成本以加强自律。此外，还有必要加强担保机构与银行之间的合作，担保机构既可减轻中小企业的融资风险，又可分担银行的不良贷款风险，应着手加快建立担保机构、银行、企业风险共担机制。

2.政府政策支持。金融机构可根据不同企业的风险状况设定不同的贷款利率，但我国的风险评级制度并不完善，而银行对放贷对象的所有制、企业规模歧视使中小企业贷款利率往往比国有企业、大企业高很多，从而加大中小企业还款难度。政府应该颁布政策规制银行的歧视并规范其为中小企业服务的行为，如为中小企业融资制定法律依据使得中小企业陷入融资纠纷后有法可依，减小中小企业在“打官司”上所投入的精力和成本。政府可以组织建立公信力强的信用评级机构，对所有企业一视同仁，做出合理信用评级，为好企业提供鉴定，减小企业融资时投入的时间成本。政府也可以发起组建为中小企业提供担保服务的担保公司，以政府信用为担保，在信用体系比较健全的情况下，为中小企业发展提供资金支持。

3.鼓励民营银行发展，放宽民间资本准入标准。民营银行虽然资金实力较小，但活力足、反应快，对区域经济更加了解，民营银行可以更好地深入企业，了解企业，对当地的企业状况相对更加熟悉，信息相对于大型银行更加完全，减少了银行贷款的风险，降低了交易成本。在引导民营银行发展的时候，可以鼓励民间资本进入，产权明晰，引入市场机制，不可否认，民间资本是对我国金融机构职能缺位的一种补充，完善对民营银行的监管体系，从而可以更好地为更多中小企业融资服务。

1.巴曙松．2010.加强中小企业金融服务，破解中小企业融资难题．西南金融，2。

2.陈刚.2004.基于信息非对称的企业融资决策研究.重庆大学博士论文，6。

3.张维迎.1996.博弈论与信息经济学.上海:三联出版社。