浅谈财务管理中投资结构决策分析

军事经济学院科研部 刘朝勋

一、投资结构概述

投资结构与投资规模决策是财务管理中的最为重要的两个环节。投资规模是从总量上来研究投资问题，而投资结构则是从投资构成上研究投资问题。

（一）投资结构的概念 投资结构是指投资总量中各个分量之间的比例关系，具体是指投资的主体结构（指不同投资主体在投资总额中所占的份额多少）、投资的资金来源结构（指不同资金来源在投资总额中所占的比重）和投资的使用结构（指用于投资行业以及社会生产各个方面的投资比例关系）。习惯上，投资结构是指投资的使用结构，主要包括：一是生产性投资与非生产性投资的比例关系；二是生产性投资内部的各种比例关系，具体包括：建设性投资（企业创建时投资）、更新性投资（维持简单性再生产的投资）、追加性投资（扩大再生产的投资）和移向性投资（调整生产经营方向的投资）的比例关系；大型项目、中型项目和小型项目投资的比例关系；高技术与低技术投资的比例关系；长期投资（回收期在五年以上）、中期投资（回收期在三年至五年）与短期投资（回收期在一年至二年）的比例关系；对内投资（对企业生产经营的投资）与对外投资（对企业外部其他部门的投资）的比例关系；扩大收入的投资（为增加产量、销售量而进行的投资）与降低成本的投资（在维持原产销量基础上，降低单位产品的成本而进行的投资）的比例关系。

（二）投资结构在财务管理中的定位与意义 投资决策风险性大，复杂程度高，相关因素多，一项重大决策的失误，后果往往是十分严重的。财务管理主要包括筹资管理、投资管理、成本费用管理、利润管理、财务报告与财务评价五个方面的内容。投资管理是财务管理这五个环节中的一个重要组成部分。它具体包括流动资产投资管理（货币资金管理、应收账款管理、存货管理）、固定资产投资管理（固定资产日常管理、固定资产折旧管理）、无形资产投资管理和对外投资管理等内容。按照投资结构的界定，优化投资结构的过程，其实质就是对投资进行有效管理的过程。

实际上，投资结构与财务管理的其他四个部分是相辅相成的。从投资结构与财务管理的其他四个部分关系来看，首先，合理的投资结构不仅能够更方便筹集到投资资金，还能降低筹资成本和筹资风险等；其次，合理的投资结构更是从宏观上的一种成本费用管理和利润管理；最后，投资结构离不开财务报告与财务评价。

从财务管理的其他四个部分与投资结构关系来看，首先，筹资管理是确定投资结构的前提条件，没有对筹资管理的前期准备工作，进行投资是不可能的，当然也就谈不上投资结构了；其次，成本费用管理、利润管理是合理的投资结构实施的必要条件，任何一种优化的投资结构都离不开对投资的成本与利润管理；最后，财务报告与财务评价是衡量企业的管理者与投资者的财务状况、资产管理水平、获利能力的一种客观活动，因而也是衡量投资结构是否合理的重要指标。

二、投资结构的管理原则

投资结构管理有投资收益最大化、筹资成本最小化、产出弹性最大化三大原则。

（一）投资收益最大化原则 投资收益的高低取决于投资结构的优化。根据边际效用递减原则，最佳的投资结构应当是在对投资支出结构进行调整后每一种支出数量的边际效用都相等的均衡点上。换言之，如果当某一种投资支出结构调整到一定数量时，再行调整，则会损失掉更多收益，此时，如果从其它结构中进行调整，则会相对减少社会与经济收益的损失。由于投资支出结构的调整涉及到一些支出项目的取舍，因此必然涉及到调整支出的机会成本比较等问题，尤其是涉及到可能的投资利润率的比较问题。

（二）筹资成本最小化原则 筹资面临许多不确定问题，如政府实行的货币政策的松紧、世界经济的繁荣与否等。当前，政府为控制房价，实施银根紧缩政策，浙江老板出现“跑路”现象，筹资成本明显增加。故在进行投资时，还要考虑如何进行低成本的筹措资金等问题，即在具体时点上考虑选择合理的资金筹集渠道进行低成本的筹措。在进行筹资时，筹资成本的控制还涉及到筹资资金的管理问题，其主要内容有企业必须有法定资本金，并达到国家法律规定的最低量限额；企业如何采取吸收现金、实物、无形资产和发行股票筹资；企业应该以何种方式进行筹资，如一次性筹资与分期筹资期限界定问题、无形资产的出资比例问题等。

（三）产出弹性最大化原则 投资支出结构的调整实际上是一个投资结构的控制与优化问题，即进行投资支出时，应该优先调整那些投资收益最低的项目。谁的边际投资收益最低，谁就应该优先被压缩。从投资的规模与结构来看，不同的投资支出项目对企业利润的贡献是不同的。为分析投资支出的产出弹性，可以把全部企业利润都看成是投资资金的产出贡献，而忽略劳动要素与非投资资金的影响，借用柯布－道格拉斯生产函数形式，则利润函数可以写成如下形式：F＝1

Fαn。其中：F表示企业利润，A n

表示技术因素，Fi表示第i项投资支出项目，αi就是第i项投资支出项目对应的产出弹性，它表示该项投资支出项目每增加1%时所引起的企业利润增加的百分数。通过企业历年的利润与投资规模等数据对该模型进行计算机模拟（可运用E vie ws软件），可分别计算出每项投资支出项目的产出弹性，然后根据各自的弹性大小，按照由大到小进行选择投资的顺序。如某企业现有A、B、C、D、E共5个项目，现在需要投资，那么最佳方案是什么？假设通过软件计算后得出：项目A的弹性＜项目B的弹性＜项目C的弹性＜项目D的弹性＜项目E的弹性。通过比较该企业在五种投资项目上的弹性大小，如果企业需要增加投资，则应该优先选择的顺序依次为：项目E、项目D、项目C、项目B和项目A；反之，如果企业需要削减投资支出，则选择削减的顺序依次为：项目A、项目B、项目C、项目D和项目E。