干旱逐渐淡出视野 需求开始浮出水面

弘业期货有限公司沈阳营业部 副总经理 王 涛

自6月初开始，由于北美遭遇50年一遇旱灾，大豆期货市场展开了新一轮上涨，CBOT主力11月合约上涨446.8美分/蒲式耳，涨幅35.9%；大连大豆主力1301合约上涨645元/吨，涨幅15%。受中国经济回落、欧债危机可能拖累中国的不确定性及国储抛售大豆影响，此轮上涨中继续呈现外强内弱。8月10日USDA月度供需报告显示，2012/13年度受旱灾影响，美国大豆产量降至26.92亿蒲式耳，比7月报告减少了3.58亿蒲式耳，阿根廷大豆产量与上月持平，巴西大豆产量上调300万吨至8100万吨，但抵不上美国大豆产量减少；2011/12年度结转库存调降至1.45亿蒲式耳，上月报告为1.7亿蒲式耳；2012/13年度结转库存1.15亿蒲式耳，上月报告为1.3亿蒲式耳。因单产并未如市场报告前预期的那样低，只调降至37.3蒲式耳，本报告被市场理解为中性利多，当晚受基金获利平仓盘打压，期价冲高回落。

对于后市的发展我们认为，天气炒作即将进入尾声，期价能否突破前期高点，需求将成为关键因素，宏观经济恢复的速度在需求提升中起到至关重要的作用。在需求这个问题上，国际市场看中国，中国市场看养殖业的复苏和今后两至三个季度内货币宽松政策的效果。未来数月可能影响豆价上涨的因素包括：

（1）宏观方面，三、四季度开始中国经济反弹概率加大。8月初我国公布的经济数据显示，7月CPI增长1.7%，市场加大了对下一步央行可能降息或降准以刺激经济发展的预期。如果市场资金规模进一步放宽，年底前，大豆方面的进口量将开始增加。

（2）今后几个月中国进口美豆的数量将对价格走势起到关键作用。今年六月份以来，中国大豆进口量持续低迷，月进口量始终未能突破500万吨，随着业内开机率的上升和接下来资金面的转好，这种需求必定会爆发。据最新USDA报告预计，2012/13年度中国进口量将达到6100万吨，再创历史新高。

（3）国家冻猪肉收储政策的出台或将逐渐起到支撑作用。8月7日国家发改委退出了新一轮冻肉收储措施，具体数字不详；8月9日，商务部公布收储2012年6万吨中央储备冻猪肉公开竞价；8月13日还将进行第3批中央储备冻猪肉收储竞价，数量为6万吨，全部为分割肉。随着收储动作的逐渐进行，生猪价格距离底部已经越来越近。

在分析导致豆价可能上涨的因素的同时，也必须清醒的看到还有一些不确定因素始终存在，随着价格接近历史最高价，风险也始终相伴。

（1）北美未来几周的降雨量将最终影响大豆产量，据天气预报显示，8、9月份美国中西部大豆主产区仍有降雨，因此现在对产量下结论还为时尚早，一旦降雨量增加，产量仍有望提升。

（2）近期国储抛豆动作已经引起业内高度关注。从第1次抛储的情况看，40万吨全部成交，成交均价4400元/吨略强，核到港价4720元/吨左右，购买兴趣开始走强，8月16日国储还将继续竞价抛售，持续的抛出行为能否给豆价带来压力？尚需拭目以待。