科技金融创新研究与发展述评及启示

天津财经大学 郝雯

科技金融创新研究与发展述评及启示

天津财经大学 郝雯

科技创新与金融创新的结合以及之间的相互影响已经成为科技和金融研究领域讨论的热点话题。金融和科技的融合是推动经济增长方式转变的强大动力， 现在我国经济处在快速发展时期，就更要注重科技和金融的有效结合。 本文主要对国外科技与金融研究问题的文献进行回顾， 并提出 科技金融创新的未来研究展望。

科技创新 金融创新 互动机理

自我国进入以“扩内需，调结构”为宗旨的经济转型以来，科技金融创新问题开始倍受关注。金融是科技创新的血液和核心，而金融的快速稳健发展也需要科技创新的支撑。二者的有机结合成为建设创新型国家的基本保证和重要手段。科技金融创新的能力已经成为影响国家竞争力的重要因素之一。本文视图将科技金融创新的起源，发展过程及其国外现状进行归纳总结，为我国科技金融理论的理论研究和实践奠定一定的基础。

1 创新理论的形成及发展

国外在相关理论研究中“科技金融”并未作为一个专业术语而出现，相关理论研究主要在金融与技术创新方面。因此要准确地理解和把握“科技金融创新”概念，应从“创新”概念的了解入手。

1.1 创新理论的形成

“创新”的基本概念和思想最早由奥地利经济学家熊彼特于1912首次提出，熊彼特认为“创新”是“建立一种新的生产函数”，即把一种生产要素和生产条件的新组合引入到生产体系中，而这种组合是从来没有过的。企业家是资本主义的“灵魂”，其职能就是实现“创新”，不断的进行新组合，在他看来，创新是促进经济发展的动力。在1939年出版的《经济周期》和1942年出版的《资本主义、社会主义和民主》两本书中都对创新理论加以运用和发挥,形成独具特色的创新理论体系。

1.2 创新理论的发展

熊彼特的创新理论由于受同一时期“凯恩斯革命”理论的影响，一直没得到广泛认可。20世纪50年代后，许多国家的经济出现近了20年的高速增长，这一现象已经不能用传统的经济理论来解释。于是技术进步与经济增长的关系逐渐引起西方学者的关注，他们对二者的关系展开深入研究，使创新理论得到发展，并形成“新熊彼特主义”。在研究内容上，将创新理论发展成技术创新理论和制度创新理论，前者主要关注技术创新对经济增长的作用，后者则更关注制度创新在经济增长中的作用。其中技术创新理论的代表人物主要有曼斯菲尔德(Edwin Mansfield)、施瓦茨(Schwarz.N)等。曼斯菲尔德主要对技术推广以及技术推广模式进行研究，他提出的技术模仿论主要阐述了当一项新技术首次被一家企业应用后，需要多久才能被该行业的多数企业所应用[2]。施瓦茨(N.L.Schwartz)、卡米恩(M.I.Kamien)等从垄断竞争角度来研究技术创新，并提出垄断竞争的市场结构最有利于创新活动的开展。制度创新理论的代表人物主要以诺思(D.C.North)和戴维斯(S. Davies)等为代表，他们在 1971 年出版的《制度变革与美国经济增长》一书中提出制度创新理论，认为“制度创新”是指经济的组织形式或经营管理方式的革新，这种组织和管理上的革新是历史上制度变革的原因，也是现代经济增长的原因。

尽管技术创新学派与制度创新学派当时各执一词，但二者的观点在现在看来是能够相结合的。佩雷兹(C.Perez)和弗里曼(C.Freeman)在20世纪80年代解释苏联经济学家康德拉季耶夫于三十年代发现的“长波”现象时提出技术创新和制度创新在机制上有着强烈的互动关系，二者相互匹配共同促进经济增长。

2 金融创新理论研究

西方经济学家关于金融创新理论的主要研究是关于对金融创新原因的解释，理论流派包括以下几种。

2.1 财富增长论

GreenBaum和HayWood (l973)认为，随着经济的发展，社会财富的增长加大了人们对金融产品和金融交易的需求，金融机构只有通过金融创新才能满足日益增长的金融需求[8]。

2.2 交易成本论

该理论代表人物是尼汉斯(J.Niehans)和希克斯((J.R.Hicks)。Hicks和Niehans (1976) 提出创新的首要动机是降低交易成本，认为技术进步导致交易成本降低是创新的实质[3]。Niehans(1983)，认为在市场竞争水平不断提升的情况下，金融企业利润的持续增长有赖于企业成本的不断降低，而科技进为金融企业降低“生产”成本创造了便利，利用新技术降低交易成本是金融创新的主要原因。

2.3 规避管制论

该理论由美国经济学家凯恩(E.J.Kane)提出，Kane(1981)认为金融创新的主要原因是金融机构为了获利而回避政府的管制。他认为，许多形式的政府管制与控制，性质上等于隐含税收，阻碍了金融机构获得利润的机会。为了最大化利润，金融企业通过创新来逃避政府的管制，但当金融创新危及金融制度稳定时，政府又会加强管制，这种管制将导致新的一轮创新，形成一个动态博弈过程[6]。

2.4 制度改革论

塞拉(R.Scylla)(1982)认为金融创新是一种与经济制度相互作用、互为因果的制度改革，金融体系的任何因制度改革而引起的变动都可以视为金融创新。该理论的代表人物还有戴维斯(L.E.Davies)和诺斯(D.North)，他们把金融创新看成是一种与经济制度互为影响、因果关系的制度改革。

2.5 约束诱导论

西尔柏(W.L.Silber)是该理论的创始人之一。他在《金融创新的发展》(1983)一文中用直线程度模型说明并详细描述了金融创新的动因，认为金融创新的根本原因是金融业回避或摆脱内部和外部的制约。其中政府等机构的监管是外部约束，金融机构制定的目标利润、增长率等是内部约束。当发生这两方面的金融压制，尤其是外部条件的变化而发生金融压制时，金融机构为了追求利润最大化而进行金融创新[8]。Allen和Gale(1991)也认为金融组织为了适应外部经营环境的变化而产生金融创新[9]。

2.6 技术推进论

T．H．Hannon和J．M．McDowell(1984)通过实证研究发现，20世纪70年代美国银行业新技术的采用和扩散与市场结构的变化呈现出密切的相关性[10]。该理论提出，新技术的采用特别是电脑和电信设备的新发明，在金融业的应用是导致金融创新的主要原因。

2.7 货币促成论

该理论的代表人物是米尔顿·弗里德曼(Miton Friedman)，他认为70 年代的通货膨胀和汇率、利率剧烈频繁的波动，是金融创新的重要原因，金融创新是抵御通货膨胀和利率波动的产物。

3 科技与金融创新关系研究

国外对各类金融资本与科技创新的关系进行研究主要包括以下方面。

3.1 银行等金融体系对科技创新的促进作用

大多数学者认为银行金融体系能促进企业的研究与开发。Schumpeter(1934)研究认为，银行等金融结构通过甄别和支持能够成功开发并商品化、产业化创新产品的企业家，来促进经济增长和技术创新[11]；King 和Levine(1993)指出，银行等金融系统通过判断企业和项目的前景，并加大对最具发展潜力的企业和项目的信贷资金支持，从而促进科技创新[12]；Stulz(2000)认为，银行通过监控创新项目，可以较为准确的掌握项目进展情况及企业的状况来为项目提供额外的资金支持[13]。

3.2 资本市场对科技创新的促进作用

Levine 和 Zervos(1998)采用实证的方法研究了股票市场发展对经济增长的影响，得出股票市场与全要素生产力和经济增产显著正相关[14]。Hyytinena 和 Toivanen(2005)研究认为，资本市场不完善会阻碍科技创新与经济增长，这时政府政策可以弥补不足[15]。戈登(2005)通过案例分析法，对美国资本市场发展案例进行研究，得出经济发展与科技进步都需要金融创新的支持[16]。

3.3 风险投资对科技创新的促进作用

风险投资能有效促进高科技企业的发展和创新。Kortum 和Lerner(1998)采用实证的方法研究发现，风险投资对技术创新有很大的实质性影响，创业资本的增加会使专利的发明数量增加[17]。Tomas Hellmann 和 Manju Puri( 1999) 认为，创业投资能使将创新产品推向市场的时间显著缩短[18]。Hall(2002)通过理论研究认为，风险投资能更好的解决科技创新中的信息不对称、道德风险以及融资成本高的问题[19]。风险资本家参与管理创新企业及其专业才能，使企业技术创新的融资成本降低。Carlota Perez(2002)描述了技术创新与金融资本的基本范式：新技术早期的崛起是一个爆炸性增长时期，会导致经济出现极大的动荡和不确定性。风险资本家为获取高额利润，迅速投资于新技术领域，继而产生金融资本与技术创新的高度耦合，从而出现技术创新的繁荣和金融资产的几何级数增长。

4 国外研究评述

国外研究从创新理论为起源，对金融创新动因展开广泛而深入的研究，并形成财富增长论、交易成本论、规避管制论等七种不同动因理论学说，进而通过理论分析，实证研究及案例分析等方法对科技与金融的关系展开广泛研究。其中大部分研究文献侧重于对科技金融的发展背景、发展历程、发展模式等基础知识的介绍；同时还包括分析科技金融发展对传统金融模式的影响，以及发展科技金融的重要性和必要性。但在国外研究中并没提及“科技金融”这一概念，也未对科技金融创新的模式、影响因素及经济后果进行相关研究。并且单一论述科技金融结合机制的文献比较少，相关性较大的论著主要有技术创新理论、企业融资理论、金融创新理论、风险投资理论。

理论界对于科技金融的研究大多是局部的和片面的，对科技金融从宏观角度研究较少。

5 对我国启示及未来研究展望

我国在“十二五”期间，提出了实施自主创新战略，推动经济发展方式转型，于是如何通过科技金融创新推动经济增长成为各方人士关注的焦点。国内理论界对科技金融创新的研究主要是在国外相关研究的基础上展开的，国内对科技金融的研究已经取得了一定的成果。如赵昌文等人(2009)提出了科技金融的定义，也有一些学者研究了金融机构、资本市场、风险投资对科技创新的促进作用，得出一些有益的政策建议，但大多数研究只是局部的，片面的，并未从科技金融创新整体层面出发形成理论体系，并且在科技金融创新模式，市场机制以及科技金融创新规律性方面做的研究比较少。因此，为了掌握科技金融实质，今后应从创新体系，创新模式，市场机制及创新规律性等方面研究科技金融创新问题。

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1005-5800(2012)12(c)-102-03