投资银行是我国经济发展的助推器

王天雨

(河南大学经济学院，河南开封475004)

一、投资银行发展的国内外情况综述

投资银行起源于18世纪欧洲的商人银行，在经历了1929—1933年经济危机后，美国也孕育出了投资银行发展的土壤。至20世纪，投资银行已在世界范围内崭露头角并迅速发展壮大。我国在改革开放后，随着20世纪80年代中后期证券流通市场的逐步放开，各地区的证券公司如雨后春笋般相继成立，迎来了前所未有的资本市场的繁荣。

目前，投资银行在全世界范围内广为存在，尤其是在西方发达国家，如美国、英国以及亚洲的日本，均已在其国内形成了较为完善和成熟的投资银行体系。投资银行也已在国家经济发展、国际经济竞争等诸多方面作出了相当大的贡献。美国的高盛、美林、摩根大通等投资银行不仅在国内有着广泛的业务，在国际经济往来中也不断进入各自擅长的领域涉足他国的资本市场，已经成为超大型的投资银行。欧洲瑞士银行旗下的瑞银华宝，德意志银行麾下的德意志摩根建富，日本的野村、日兴、大河河山均在世界投资银行领域中占据一席之地。而我国，从满足证券发行与交易的需要而不断发展起来的投资银行业务还稍显稚嫩，甚至从严格意义上来讲，我国还没有一家真正意义上的投资银行。这一方面说明我国在该领域发展水平较低，发展滞后;另一方面也说明了，我国的市场潜力巨大，投资银行的发展还有广阔的空间。

二、投资银行发展水平对一国经济的影响

毋庸置疑，投资银行在资本市场上发挥着不可替代的重要作用，特别是随着我国市场化体制改革步伐加快，越来越多的人们认识到投资银行举足轻重的地位。相关的研究成果也屡见报端，在此不再赘述。笔者想通过相关宏观经济数据分析，进一步阐释投资银行业的发展水平、发展规模与该国经济增长的相关性和重要性(以下数据均来自世界经济年鉴):

从以上图表中可以看出:一方面，资本市场越成熟，上市公司数量越多，上市公司总市值规模越大，股票交易额越多，股票周转速度也相对较快，意味着该国资本需求旺盛，流通顺畅，经济实力强盛。另一方面，上市公司数量越多，股票市值规模以及周转速度越快的国家，往往其更可能拥有较大的国内生产总值，具有较大的生产规模，产生更多的效益。同时，国内失业率和居民消费物价指数的波动更为平稳，具有更强的风险抵御能力。可以得出结论:一国证券市场(投资银行)发展水平与该国经济发展具有高度相关的关系。因此，加快投资银行体系建设，将对我国宏观经济与微观经济的平稳发展有着重要作用。

三、我国发展投资银行的必要性

投资银行在一国经济与金融体系中居于不可动摇的核心地位，是连接宏观经济与微观经济最重要的纽带，也是使资本快速有效流动的重要渠道。在我国目前的经济发展基础上大力发展投资银行具有特殊的意义，也具有其客观必然性。

(一)经济发展面临的“内忧”，要求我国加快投资银行的发展

2008年，随着美国次贷危机日趋严重，华尔街风暴迅速席卷全球。紧接着美国诸多金融大鳄纷纷倒下，金融危机在全世界范围内愈演愈烈。尽管及时采取了应对措施，仍给我们带来了进入新世纪以来经济发展最为严峻的挑战。时至今日，虽已历经将近4年，此次金融危机的余波还未完全消除。欧洲主权债务危机的阴影依然笼罩在资本市场上空，华尔街多次游行示威似乎预示着金融危机还将继续。

在国际经济形势的大背景下，我国经济发展尤其是资本市场运行的不足愈显突出。近年来，一方面存在大量游资无法找到合理的投资渠道，另一方面中小企业融资难问题也无法得到根本解决。同时，这些游资进入资本市场，导致了炒作、投机、大户操纵、内幕交易以及恶性竞争等诸多怪象，严重影响了行业秩序，造成资本的严重浪费，资源配置效率大打折扣。截至2009年底，我国境内上市公司(A、B股)达到1718家，但中小板上市公司仅为139家，也就是说，在我国证券市场上现身的中小企业仅占上市公司总数的8．09%。与此同时，中小板发行股数79412．75百万股仅占证券市场发行总股数2060625．71百万股的3．85%，其流通市值也仅为总流通市值的4．96%。无论是从数量上还是从规模上来看，资本市场对中小企业的资金支持力量都十分有限，中小企业上市面临着严重的歧视。

目前，我国企业融资的主要渠道依然是银行贷款融资，但因央行连续上调存款准备金率等因素影响，企业从银行贷款越来越难，从银行获得贷款真正形成特色规模效益的也并不多。对于中小企业来说，情况更加不容乐观。商业银行为防范金融风险，“惜贷”现象突出，他们更愿意从事信贷“批发”，将款项贷给具有规模的大型企业，而不愿意对中小企业实行“零售”。因此，中小企业在间接融资方面面临歧视。同时，由于我国资本市场起步较晚，发育迟缓且不完善，所以国家对企业发行债券或股票融资的要求较为严格。只有少数经营状况好、经济效益佳、信誉度高的国有大型企业才能获得资本市场融资的入场券，中小企业再次被拒之门外。资本无法顺利流向中小企业，必将扼杀其应有的积极性、主动性和创造性。其经营的灵活性、管理的合理性，也无法在市场经济体制下发挥应有的优势和作用。中小企业步履维艰、发展困难，陷入风雨飘摇的境地。它们本应是市场经济体制下的中坚力量，发挥活跃市场、扩大就业、构建多元化市场主体、满足人民群众多方面物质文化要求等不可替代的作用，但却止步于没有合理多样的融资渠道面前，这实在让人痛心，让人深思。然而，植根于市场经济土壤的民间金融与民间借贷却在金融危机中涅槃重生。以温州为例，人民银行温州市中心支行最近发布的《温州民间借贷市场报告》显示，温州民间借贷的市场规模已达1100亿元。而前段时间出现了震惊全国的温州跑路潮，曾经煌极一时的民营企业家纷纷败走麦城，众多企业一夜之间因资金链断裂濒于倒闭。这是敲给所有中国人的警钟，也更让我们看到中国资本市场的脆弱和缺陷。

金融改革的不彻底导致了严重的金融抑制、金融资源配置的扭曲，地下金融滋生、灰色经济发展的同时，也在不断累积着风险、加速着产业空心化。温州民间借贷的乱局发出了当下金融体系改革不到位的危险信号。因此，融资渠道亟待拓宽，融资方式亟待改变，应将民间资金由“体外循环”变为“体内循环”。而投资银行正可以在资本市场上扮演如此角色，可以合理高效地完成资金的调配与使用，疏通资金流通渠道。另外，目前央行采取的一系列缩小信贷规模政策并未真正把水龙头关掉，只是把这些水储蓄起来，将来一旦放出，又将面临一场灾难。在这样的背景下，借鉴西方国家投资银行的成功经验，大力发展我国的投资银行，建立我国投资银行体系具有特殊的时代意义。必须让投资银行充分发挥其应有的作用，调动资本市场上一切积极因素，让一切可以创造财富的源泉充分涌流，为我国经济繁荣与发展添砖加瓦。总之，我国应尽快建立真正意义上的大型投资银行，这是经济发展的需要，更是市场经济的客观要求。

(二)经济发展面临的“外患”，要求我国加快投资银行的发展

综观各国经济发展现状，凡是投资银行发展具有相当规模、体系比较完善的国家，其在应对风险、融通资金能力、资本使用效率等方面都显示出强劲的优势。我们不得不承认，在华尔街生存并成长着众多优秀且实力强大的投资银行，其眼光立足全世界以谋求自身的发展，不仅为自己的国家勤恳工作，也将获取资本和利润的手伸向了全球。经济全球化的步伐不可阻挡，但我们应清醒地意识到，在这个过程中大量的资本也将会流向经济实力雄厚的西方发达国家。像我国这样的发展中大国要想在日趋激烈的竞争中获得一席之地，享有经济全球化带来的机遇和成果，实现大国崛起的目标，就必须拥有资本优势，合理高效使用资本，使其创造更多的财富，从而为我国经济深层次发展带来不竭动力。

回望过去，我国从新中国成立初期到新世纪经济发展的征途中，全国人民带着满腔的激情尽职尽责地工作在各行各业的岗位上，取得了一个又一个举世瞩目的成就。但我们却在进行改革开放、股份制改造、完善市场经济体制的进程中逐渐发现许多民族企业的背后最终竟是由外国股东控股，关系国计民生的行业发展中多了西方国家的声音，品牌企业在国际资本市场的竞争中屡遭蒙骗，损失惨重。这都应归因于我国的资本实力相对薄弱，资本市场筹融资能力不强，无法使完全实现企业发展的资本独立。

在每一分钱都渗透着血和泪的资本市场中，外国投资银行总是在我国项目筹建初期和经济陷入危局时，带着善意的“假面具”为我们出谋划策，竭尽心力。同时，我国企业因自身无法解决如此庞大的资本投入，也不得不有求于外国投资银行而被迫接受其提出的所有条件。殊不知，当企业发现一切是骗局时，已深陷泥潭、悔之晚矣!从我国第一大PC厂商联想集团到中国第一大商业银行工商银行，从TCL巨额亏损到创业板首富“海普瑞”破发，从吉利收购沃尔沃到太子奶“被破产”……这一桩桩、一件件中国商业史上的重大事件，没有一件不跟国外投资银行有关。事实证明，华尔街的“幽灵”，制造了一枚枚金融核弹并使我们成为靶子，从而不可避免地蒙受巨大损失。因此，我们应该有自己完善的金融体系和稳固的资本市场。应着力发展我国投资银行，多渠道扩充其资本金，通过优势互补和强强联合等方式在较短时间内扩大投资银行的规模，形成真正意义上的投资银行，最大限度地发挥投资银行在资本市场上的功能。同时，积极尝试和发展创新业务，开启新的利润增长点，在防范风险的前提下，推进投资银行业务的多元化发展，切实保护我国企业的根本利益，保护我国国民经济健康发展，使我国经济永葆生机。另外，应清楚地认识到，我国只有拥有自己实力强劲、资本雄厚的投资银行，才能从根本上解决企业和整个经济社会发展所需巨额资本的投入问题，才能充分利用我国殷实的外汇储备和国际收支顺差所累积下来的庞大的资本项目优势，发展民族企业，弘扬本土品牌，在国际资本市场竞争舞台上成为强者。

四、发展我国投资银行的优势和不足

(一)发展我国投资银行的优势

1．国内庞大的证券市场、巨大的资本规模和极富诱惑力的潜在市场需求，是我国发展投资银行的有利条件。我国证券市场虽然起步较晚，但发展迅猛。一方面，股票交易额已由2000年的6500多亿美元增加到了2008年的46551．8亿美元，而且市场规模仍有较大的开发潜力。另一方面，无论是民间资本，还是政府、企业和金融机构控制资本的数量都具有相当规模，大量资本都期许着合适的投资渠道，为投资银行在我国发展提供了可能性。凭借投资银行雄厚的资本实力，快速准确搜集、整理信息的优势，通过投资银行中具有相关知识和职业技能专业人士的研究和分析，为每一位机构投资者量身打造其投资策略，助其最大限度的规避风险，使其资产保值增值并且在激烈的竞争中脱颖而出，成为赢家。

2．商业银行不具有涉足资本市场的能力，必须建立投资银行并使之在资本市场上发挥独特的作用。我国商业银行的发展虽已具规模，也积累了丰富的宝贵经验。但是，商业银行不具有涉足资本市场的能力。从理论上来讲，投资银行是直接融资的金融中介，仅充当中介人的角色。而商业银行是间接融资的金融中介，吸纳了大量居民储蓄存款，同时具有资金需求者和资金供给者的双重身份。因此，商业银行在风险控制方面不具优势，若其涉足较大规模的证券承销与发行或是参与复杂的企业并购、项目融资业务时，一旦出现投资决策的失误，将会带来不可估量的损失，使大量居民存款无法及时兑现，商业银行也会失去民众的信任，造成强烈的经济波动。所以，必须建立投资银行，使之在资本市场上发挥独特的作用。

3．相关法律制度不断完善，为我国发展投资银行营造了制度环境。虽然目前我国金融体系还有诸多不尽如人意的地方，过度投机、内幕交易还时有发生。但是，通过对我国经济发展的艰辛探索，我国政府和相关部门也相继出台了法律法规制度用以规范金融市场参与者的行为，以稳定金融市场秩序。投资银行只有在相对完善、稳定、成熟的金融市场中才能充分发挥应有的作用。因此，相关法律法规制度的不断完善将为投资银行在我国的发展营造良好的外部环境。

4．来自国际竞争的压力和国外发展的经验，成为我国发展投资银行的借鉴。随着经济全球化、市场一体化的深入发展，一国经济面临的风险不再仅仅来自本国内部，更多的将会受到外国经济状况的影响。要想灵活应对如今纷繁复杂的国际经济形势，尽可能地“独善其身”而稳定国内一定时期经济的波动水平，必须要有殷实的资本储备，适合于自身独特的资本经营方式。总结近年来我国发展的经验和教训，发展我国投资银行，使其具有相当规模，助推经济发展具有深远的意义。另外，相对稳定的国际政治环境也给我们提供了极佳的发展机遇，通过积极开展与西方国家各个方面的深入合作，吸收国外先进发展经验，为我国投资银行建设积累智慧财富。

(二)发展我国投资银行的不足

我国从上世纪80年代以来，资本市场上出现了一些从事证券承销、交易、私募、发行等业务的券商，拉开了我国投资银行发展的序幕。30年来，我国虽在该领域取得了一定的成果，发展速度之快也值得肯定。但其发展质量和发展水平还很低，不可避免地暴露出了诸多问题和不足。概括起来，主要有以下几个方面:

1．业务范围狭窄，资产规模小。从2010年中国证券业协会公布的统计数据看，在全国106家证券公司中，仅有中信证券及海通证券两家总资产规模超过千亿元，国泰君安则以936亿元位居第三。而总资产规模最小的长江保荐、海际大和以及财富里昂3家证券公司，总资产规模分别仅为2．2亿、4．3亿和5．5亿。相比之下，即使在经过金融危机重创后的美国，仅一家投资银行高盛就具有9370亿美元的总资产规模，按目前汇率折算，大约为509万亿元人民币，相当于中国所有证券公司总资产规模总和的5倍之多。近年来，我国证券公司资产总额虽有较大上升，但差距仍然非常明显。与之相对应的是，我国证券公司数量众多、竞争效率低下、资源浪费严重、行业集中度较低，无法适应我国迅猛发展的经济形势。另外，我国证券公司业务范围狭窄的问题也日显突出。大多数证券公司业务主要局限于一级市场的证券承销、私募、发行和二级市场的经纪及自营业务，对新型投资银行业务鲜有涉及。

2．经营业务领域趋同，不具有竞争优势。我国目前投资银行业务趋同，没有实现差异化服务，导致资本市场资源配置不合理，市场划分和目标客户不清晰，市场占有率低，这加剧了国内投资银行的恶性竞争，无法形成优势互补、合理分工的良性发展局面。借鉴西方发达国家投资银行发展的经验，可以看出，美国高盛集团、美林证券以及J．P摩根公司均有其自身擅长的业务领域。因此，个性化服务一方面将为其争取相当规模和较为稳定的客户群，另一方面也会促进其专业化水平的提高，积累较为丰富的相关经验，有利于各自在不同领域内深层次地发展。笔者认为，我国投资银行也应找准各自的目标市场，提供多元化服务，提高资本的运营效率。

3．相关人力资源匮乏，盈利模式有待改变。未来的行业竞争，人才是关键。而我国投资银行发展起步较晚，基础较为薄弱，理论和实践经验也相对缺乏，相关的高层专业人才更是为数不多。这对我国投资银行改革和发展起了严重的制约作用，成为其瓶颈。所以，要想使我国投资银行在资本市场上发挥应有的作用，加快专业人才培养，使他们具有过硬的业务素质、灵活运用知识的能力、宝贵的现代意识和创新精神，将是最有效的解决办法。另外，因我国投资银行业务范围狭窄，大多数投资银行是通过充当证券发行承销中介以获取中介费用而取得收益，投资银行营业收入所占比例过少，这正是传统业务为主的粗放式盈利模式。为此，我国投资银行应拓宽利润来源，改变盈利模式，使自身更具有国际竞争力。

总之，投资银行在资本市场中发挥着核心作用，发展投资银行业是经济发展的客观要求。我国发展投资银行业虽面临不少问题和不足，但优势也是非常显著的。只要不懈努力，我国投资银行业的发展前景一定会非常广阔。

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［3］ 罗小青．我国投资银行的现状及发展探析［J］．甘肃科技，2009，(3)．

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