试论企业负债经营的风险与防范

马洪娟

资金是企业的血液，是企业生存和发展的重要依据，筹资是企业不可回避的现实。负债经营是企业筹资的重要手段，它可使企业获得财务杠杆收益、扩大生产经营的同时也带来了筹资风险。本文分析了企业负债经营的优势和风险，以及采取何种措施将风险控制在最低，保证企业适度负债经营，实现企业利润最大化。

一、负债经营的含义

从会计学的理论看，负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的债务。负债经营是企业以自有资金为基础，为了保证企业的正常营运、扩大经营规模、开发新产品，提高技术水平等而产生的现金流量不足，通过银行贷款、商业信用、发行债券和融资租赁等方式来筹集资金，并将这些资金投入到企业再生产中以获取最大收益的一种经营方式。

二、负债经营的优势

1.弥补资金短缺，促进企业扩大经营。随着生产规模或业务的扩展以及市场竞争的日益激烈，企业对于资金的需求将会增大。在自有资金不足的情况下企业通过举债可以在较短的时间内筹集足够的资金扩大生产经营，增强企业的经济实力，提高企业的运行效率和市场竞争能力。

2.获得财务杠杆效益，提高股东收益。由于利息支出是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在投资利润率高于债务利息率时，企业是盈利的，负债经营就能为企业带来明显的财务杠杆效应。同时当息税前利润增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应地下降，从而给企业所有者带来更多的收益。

3.降低企业综合资金成本。企业采取借入资金筹资，对债权人来说能到期收回本金，获得利息，风险较小；对企业来说不论是否盈利均应按期还本付息，一般要承担较大风险，但付出的资金成本相对较低。而发行股票筹资虽然财务风险较小，但资金成本相对较高，同时借入资金筹资与权益资金筹资相比，企业不必承担税后股利支出，还能减轻企业的现金支付压力，而且企业的利息支出是税前支付，不需要负担所得税。因此，两相比较，债务的资金成本一般低于权益资金成本，从而降低企业综合资金成本。

4.减少通货膨胀带来的损失。在通货膨胀环境中，货币贬值，物价上涨，而负债到期所要偿还的本金及利息是固定不变的，不受通货膨胀的影响，实际上是将货币贬值的风险转移给了债权人，减少了由于通货膨胀造成的损失。

三、负债经营的风险

1.增加企业财务风险。一般来说财务风险是伴随着企业的债务而存在的。由于债务的到期还本付息不受企业是否盈利的影响，负债经营的企业必须保证投资收益要高于资金成本，否则将收不抵支发生亏损，偿债能力将会下降，加大企业的财务风险，不利于企业生产经营的正常进行。

2.降低权益资本利润率及无力偿还债务风险。财务杠杆效应能够使权益资本收益率提高，但风险与收益是同比的，杠杆效应同样可以带来权益资本收益率的大幅下降。当企业由于市场或管理等原因造成资本收益率降低，而到期的固定本金及利息的支出又会给企业加上沉重的负担，不仅权益资本收益率大幅下滑，甚至出现亏损。若企业的生产经营和财务状况进一步恶化，资金紧张，偿债能力逐渐丧失，最终导致资不抵债而被迫破产清算。

3.增加企业的经营成本，影响资金周转。企业举借债务则必须按期支付本息，这就增加了企业的经营成本。如果还款期相对集中，则企业在短期内要筹集巨额资金或将部分自有资金有于还债，就会影响企业生产经营所需资金的正常周转和使用。

4.过度负责导致股票市价下跌。当负债比率过高或超出允许范围时，企业财务风险增大，企业股票的每股收益就会大幅下降。特别是当负债经营的投资收益率低于资金成本时，企业必须从原本归股东所有的收益中支取一部分用于偿还债务本息，企业也就无法维持稳定的股利支付，损害了股东的利益。

5.企业再筹资能力下降。在负债经营的过程中，企业若继续采取负债筹资难度将会加大。由于负债经营使企业的资产负债率增加，债权人的偿债保证程度降低，这样对信誉不好的企业采取借入资金的方式就筹不到资金，而对信誉相对较好的企业，债权人为也会为了保障其利益而提出一些限制性条款，使企业未来筹资成本增加，筹资难度加大，影响再筹资能力。

四、规避负债经营风险措施

1.确定适度的负责比例。为了获得财务杠杆利益的同时避免负债带来的筹资风险，企业一定要做到适度负债经营。只有在资产收益大于资金成本的情况下，负债经营才能发挥其扛杆效应，负债融资产生的收益才可抵减负债融资的成本支出，才有盈利，以实现风险与报酬的最优组合，负债的比例的就是适度的。负债规模通常用资产负债率来表示，资产负债率的大小与企业经营的安全程度密切相关。对于一般企业来讲，资产负债率在40%～60%之间为适宜，资产负债率越高，财务风险就越大。所以企业的经营风险与财务风险应成反向配比，即经营风险高的企业应采取较低的资产负债率减少财务风险；经营风险低的企业应采取较高的资产负债率来增加企业收益。

2.权衡成本收益与风险，选择最佳筹资方案。企业应对各筹资方案中的成本收益和风险进行比较，选择筹资风险和资金成本相对较小、筹资收益相对较大的方案。

3.充分考虑利率和汇率变动带来的筹资风险。①利率的高低直接影响企业资金成本的大小，企业应关注资金市场的供求状况，根据利率走势把握其发展趋势，做出合理的筹资安排。当利率水平处于较高时期，应尽量少筹资或不筹资，若急需资金也应采取短期借款的方式，以便降低资金成本。当利率处于低水平时，筹资较为有利。在利率由高变低时，也应尽量不筹资，若必须筹资也应采用浮动利率计息的方式。在利率由低调高时，应积极筹集长期资金，并采用固定利率计息的方式。②随着经济的发展对外贸易不断扩大，外汇借款也越来越普遍，汇率变动带来的风险也必须关注。当借入的外币在借款期升值，企业到期偿付本息的实际价值就要高于借入时的价值。当借入的外币在借款期贬值时，企业到期将会得到外汇收益，即由于到期支付本息仍按借入额归还，按原利率支付利息，从而实际归还本息的价值减少。为了将汇率控在企业可承受范围，可以采取套期保值的办法来规避汇率带来的风险。

4.加强企业经营管理，提高资金利用率。企业在资金筹集上应以需求为依据，举债过多或过早都会造成资金的闲置，增加利息支出，形成资金浪费；而举债不足或延迟又会影响企业经营，错失良好的投资经营机会。企业还应加强经营管理，降低资金占用额，提高产销量，缩短生产周期，减少应收账款；在投资决策中应选择投资少、成效快，收益高的项目，以保证资金的快速周转，实现企业管理最佳状态，提高资金利用率。

总之，负债经营是企业筹措资金的重要手段，企业应准确把握负债经营，合理使用所筹资金。企业进行负债经营就必须承担筹资风险，在正确识别筹资风险后制定负债经营的风险防范措施，控制好负债结构，加强资金管理，充分发挥负债经营所带来的财务杠杆效应，将风险降到最低，使负债经营为企业带来良好的收益，实现企业的快速发展。