信用债基金:无边光景一时新

刘劲文

2012年开春以来，中国经济形势依旧在转型浪潮中深度调整，逶迤前行。其中颇为动人的一抹闪亮春色，则是信用债券市场在一季度发行量获得爆发式增长。来自政策和市场等多方面的利好因素共同促成了今年信用债券市场的良好起势。

信用债一季度的大发展有如春日东风里的繁花似锦，以企业债券和公司债券发行量为例即可见其声势。2012年一季度共有33家券商主承销了97家企业债，主承销金额1676亿元，而去年同期企业债的发行量仅为816亿元，增幅超过100%。同样的情况出现在公司债券发行市场，2012年一季度公司债发行合计392亿元，而去年同期仅为165亿元，增幅更是达到了138%。

今年以来，债券市场整体表现为结构性行情，对比利率产品，信用债的表现大幅领先尤为突出。而随着适度宽松的货币政策效果逐步体现，经济基本面趋于好转，企业盈利状况改善，信用利差也会有所下降。对于存量信用债而言，利差空间的缩小对于债券价格也构成相应利好。不少投资专家判断这一行情有望持续。专家认为，未来经济如仍处于疲弱状态，利率产品走强，信用债也将随之上涨；若经济在政策推动下复苏，信用利差收窄，信用债相对利率产品更具优势。据此市场人士分析，相关信用债基金势将从中受益，并且投资信用债基金“纯度”越高受益度也越高。

展望2012年下半年的债券市场走势，通胀的持续回落将构成债券牛市继续的保障，这已愈来愈成为市场各方的基本共识。经过国家发改委、中国人民银行等中央部委的多种措施调控，通货膨胀已经得到了有效控制，今年的通胀形势应该处于比较理想的可控范畴，这将有利于债券市场收益率的稳定下行。经济增速的放缓及下行趋势可能会由于中央积极财政政策和产业政策的实施而出现变化，但这对债券市场的负面影响并不大。此外，无论是发行人企业还是银行等机构投资者都对债券市场有了高度的认可和强劲的需求，受此推动，2012年接下来的债券市场仍将可能在“细水长流”的慢牛行情中稳步前行。

近期温家宝总理以及央行有关人士在各种场合的表述均显示政策在进行预调、微调，调控的重点已从通胀逐步转向经济增长，货币信贷有望平稳适度增长。在政策放松预期增强、流动性逐渐转向充裕的背景下，信用债收益率将会迅速下降。另外，银行平台贷展期实际上降低了城投债信用风险。随着市场风险偏好的逐渐提升，将会促使中低评级信用债品种收益率明显下降。目前，信用债利差较高，而中低评级信用债的信用利差仍处历史高位，為投资提供较高安全边际。从市场需求来看，由于资金面持续宽松，各机构要求回报率较高，对信用债特别是中低评级债券也将有刚性需求。

总而言之，2012年信用债投资机会具有相对大概率的确定性。政策微调步伐和流动性逐步释放的节奏伴随着投资时钟的轮动逐步推进，经济和通胀双下行为信用债奠定了较为扎实的牛市基础。但是，在进行信用债投资时投资者仍应保持一份审慎，不妨考虑借助专业的信用债基金来帮助你谨慎选择投资标的，灵活掌控投资节奏，力争规避牛市行情中的局部风险。