英唐智控:大股东增持彰显信心

启明

近期，创业板股票成了市场下跌的重灾区。2011年11月16日至2012年1月5日，短短一个半月的时间，创业板指数累计下跌27.59%，创出该指数自编制以来的历史新低。经过这一轮泥沙俱下的下跌，创业板公司整体估值水平大幅下降。对于价值投资者来说，或许迎来了相对安全的投资区域。

市场对于创业板一个非常重要的担忧在于创业板沦为“创富板”，成为产业资本和公司高管减持的乐园。前期乾照光电董秘大手笔减持导致股价雪崩就是一个明显的案例。反过来思考，如果创业板上市公司的大股东能够在市场恐慌、股价大幅下跌之际积极增持股票，则能够带给二级市场投资者信心。英唐智控就是其中的一个例子。

董事长通过二级市场增持股票彰显信心

1月5日，英唐智控发布公告称，到控股股东胡庆周于2012年1月4日增持公司6.8万股股票，平均价格13.78元，占公司股份总额的0.07%。增持后，胡庆周持有公司3152.8万股股份，占公司股份总额的31.15%。根据本次增持计划，胡庆周拟在未来12个月内增持不超过公司总股本2%的股份（含此次已增持股份在内），未设定其他实施条件。

作为英唐智控的董事长和控股股东，胡庆周此次增持股份的绝对数量并不大，仅6.8万股，耗资不到百万元，但无意向市场传递了一个积极信号。

对于此次增持行为，胡庆周表示，是基于对目前资本市场形势的认识及对公司未来发展前景的信心，拟通过增持股份享有公司持续增长的收益，并通过增持股份进一步增强对英唐智控的控制权。

股权激励惠及中层、有利于团队稳定

英唐智控在12月23日公告，推出限制性股权激励计划，拟授予股票期权220万份，占总股本10120万股2.174%，其中首次授予200万股，占总股本1.98%；预留20万股。行权价10.03元/股，行权条件为2012 年、2013 年、2014 年公司净利润增长率分别不低于30%、20%、15%。激励对象为公司财务总监以及67名中层管理人员和核心业务技术人员。

公司此次股权激励对象较为全面，有助于公司团队的稳定。由于行权价仅为10.03元，大幅低于公告之前的市场价格19.18元，因此，市场对于公司股权激励方案并未给予正面解读，加之此后A股市场持续下跌，导致公司股价迅速回落至13元一带，较行权价溢价幅度已经显著收窄。

浙商证券研究员刘迟到表示，“公司总的激励成本为1898万元，分4年摊销，其中2012年如果行权条件达成，行权费用964.817万元，预计占2011年净利润30%。如此高的激励成本，意味着2012年实际要求的净利润增速更高，如果没有基本面大幅改善的预期，很难支撑如此高的激励成本。这也从侧面证实我们一直以来对公司的判断，即2012年将是公司基本面向好的拐点。”

新增物联网项目前景广阔、未来业绩有望高增长

今年前三季度，英唐智控实现营业收入3.44亿元，实现净利润2372.73万元，每股收益0.23元。公司前三季度综合毛利率15.8%，其中三季度综合毛利率15.54%，维持在低位。浙商证券研究员刘迟到认为，主要原因是市场竞争进一步加剧，原材料成本上升，平均工资水平上涨以及国内通货膨胀影响所致。“尽管竞争加剧拉低毛利率水平，但是公司赢得了市场地位，取得了较好的市场份额，在行业及客户中获得了较好口碑及品牌效应，为以后市场竞争奠定良好基础并赢得先机。”

安信证券研究员侯利表达了类似的看法，他预计公司2012年原材料和人工成本压力将有所缓解，公司业绩将触底反弹。“2011年，一方面由于日本地震造成了电子元器件供应紧张，公司产品的主要原材料如MCU的价格上涨幅度在20%左右。另一方面，通胀大环境下，公司上半年为工人涨薪30%左右。原材料和人工成本双重压力侵蚀了公司的净利润。预计电子元器件的供应正在逐步恢复，未来公司的涨薪幅度也会有所下降。2012年将是触底反弹的一年，公司将迎来复苏的春天。”

对于市场普遍心存疑虑的公司原有小家电智能控制器技术含量相对较低，刘迟到表示，公司除了巩固老业务市场地位外，积极发展新业务，大家电控制器布局逐步完成，有望享受国内家电企业生产外包，而公司与Aeon Labs LLC合资公司丰唐物联，更是瞄准未来物联网产业，从而一改公司传统业务低技术门槛的形象，公司向真正的高新技术企业迈进。“目前相关智能化产品已经在欧美市场得到认可，保守估计2012年营业收入则可达3000~5000多万美元，毛利率可到35%以上，预计2012年可给公司贡献1800万元左右净投资收益，推动公司业绩大幅增长，而该业务超预期概率极大。”

按照刘迟到的预计，考虑公司股权激励成本，公司2011-2013年每股收益分别为0.29、0.96、1.35元。按照1月5日13.2元的收盘股价，对应PE分别为45.51、13.75和9.78倍。目前来看，公司在创业板公司中处于估值较低的水平，值得重点关注。