年报披露时间蕴含的投资机会

杨阳

自1月10日起，上市公司2011年年报披露将拉开序幕。从以往市场炒作风格来看，年报高送转的公司往往会受到资金的热棒。投资者顺着这一思路做投资往往能够收到事半功倍的效果。

不过，日前长江证券一篇关于《上市公司年报披露时间蕴含玄机》的研报，让记者获得了一些崭新的经验，根据其统计最近5年A股上市公司的年报披露时间，发现年报披露时间提前或者滞后60天的非ST股票次年一季度相对沪深300指数的平均超额收益高达19％，且超额收益胜率高达82％以上。投资者不妨顺着这一思路，在目前A股跌跌不休的背景下找到那些可能产生超额收益的股票。

年报披露时间藏“玄机”

年度报告向来都是上市公司信息披露的重要内容之一，也是投资者全面了解上市公司过去一年经营状况最主要的一个渠道。根据交易所的相关规定，上市公司可选择次年1月1日至4月30日之间的合适时间披露年报，交易所会在每年的最后一个交易日收市后公布当年年报的预约披露时间表。

交易所同时规定，在定期报告披露前30日内，上市公司的董事、监事、高管人员以及其他内幕信息知情人不得有买卖公司股票等行为。因此，如果上市公司要策划重大事项，会倾向于拉开当年年报的披露时间与当年三季报或者次年一季报的披露时间之间的间隔，留足时间来策划重大事项。

长江证券在研报里认为，如果当年年报披露时间比上一年提前或者滞后60天以上，那么该上市公司策划重大事项的可能性较大。同时考虑到年报的预约披露时间表为每年的最后一个交易日，以及重大事项存在提前泄露和炒作的可能性，年报披露时间提前或者滞后60 天以上的股票的最佳持有期为次年一季度。经统计最近5年A股上市公司年报披露时间后发现，年报披露时间提前或者滞后60天以上的案例共有189例，这些股票次年一季度相对沪深300指数的平均超额收益为18.23%，超额收益中位数为13.61%，超额收益胜率为79.89%。如果剔除22只ST类股票，那么平均超额收益为18.87%，超额收益中位数为13.63%，超额收益胜率为82.04%。

时间越提前收益越高

在长江证券看来，如果一家上市公司年报披露时间滞后，除了策划重大事项的可能性，还有可能因为该公司需要更多时间来筹划年报的披露工作，这类股票不会存在明显的超额收益。因此，其倾向于认为，年报披露时间提前的股票的超额收益高于年报披露时间滞后的股票。

有关统计显示，最近5年A股上市公司年报披露时间提前60天以上的共有118例，占比约为62.43%，平均超额收益为21.65%，超额收益胜率为83.90%；而年报披露时间滞后60天以上的股票共有71例，占比约为37.57%，平均超额收益为12.55%，超额收益胜率为73.24%。最后通过验证，投资者按上述选股方式最佳持有期是在次年一季度。

近期即将披露2011年年报的公司是否存在超额收益的机会？记者统计发现，1月份将披露年报的公司共有17家。通过对比年报披露日期的差距，剔除掉2011年新上市的公司、目前处于长期停牌无法操作的股票，记者发现以下股票具备披露时间提前60天以上的特征，分别为：兴民钢圈、营口港、道博股份、ST华源、刚泰控股、太安堂和ST中源。