企业负债经营财务风险探讨

高倩

摘要：负债经营是企业改善治理机制的一种外在监督因素的引入，可以弥补企业营运和长期发展资金的不足，能为经营者带来“财务杠杆效应”，不会影响企业所有者对企业的控制权，既可以从通货膨胀中得到利益，也可以起到节税的作用，还能有效降低企业加权平均资金成本。但是如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地，特别是企业在举债时预先设想的经营条件发生不利于企业经营发展的情况下，负债经营就会产生风险。着重探讨由于负债经营带来的财务风险方面的相关内容。

关键词：负债经营；财务风险；控制方法；企业

中图分类号：F275.2 文献标志码：A文章编号：1673-291X（2012）15-0088-02

一、财务风险的两个层次

一般而言，财务风险就是到期不能偿债的风险，从其起因看，可以分为收支性财务风险和现金性财务风险。收支性财务风险是指企业收不抵支，以致企业到期不能偿债的风险。它是一种整体风险，即对全部债务的偿还而言，而与某一具体债务是否能到期偿还无关。企业一旦发生收支性财务风险就会面临强大的外部压力，造成再融资的极大困难。现金性财务风险是指企业特定时点上现金流出量超出现金流入量，即现金净流量为负数，以致当时债务不能按期清偿的风险。它与债务的期限结构同现金的流入期间结构不相配套有关。按照某一时点上“现金净流量=现金流入量-现金流出量”的公式，进一步将现金流出量分解为偿债现金流出量和非偿债现金流出量（表现为各种支出），后者是维系企业正常经营周转和理财业务不可缺少的现金流出，它必须首先从现金流入中得到补偿，否则企业无法经营。这样，一旦企业现金流入不敷支出，结果是企业某一些到期债务不能偿还。现金性财务风险仅仅是个别风险，是暂时的，只要企业收支状况经营前景良好，企业不会面临强大外部压力，再融资相对较易。

二、财务风险的影响因素

1.利率变动。企业举债经营，无论是向银行贷款还是发行债券，都直接受国家利率政策的影响。企业在向银行借款的期限内，如遇国家调高利率，就会使企业支付利息增加，偿债能力减弱。

2.汇率变动。企业采用外币借债或发行外币债券，若外币升值则企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。

3.资金的组织安排。当债务清偿期过于集中，还款金额过大时，即使企业盈利能力强，也可能发生临时性财务风险。因为企业的收入中有些是当时不能兑现的，即盈利的增加不一定意味着现金流入量的增加，这样，即使收入大于支出，也可能出现现金净流量为负。而负债的偿还则是现金的实际流出，因此，企业仍存在着到期不能偿还债务的风险。

4.资金结构的变化。这是由于企业借入资金对自有资金比率的大小所造成的主权资金收益的不确定性。这种不确定性是由于负债经营而产生的，如果企业的资金全部由国家或股东等所有者投资，那么企业除了经营风险外，无其他风险，如果企业由于资金不足而向银行借贷或发行债券吸收资金，都需要按期还本付息，因而产生了财务风险。

三、财务风险存在的作用

就收支性财务风险而言，因财务风险导源于企业亏损，所以对现实的债务，财务风险机制的破坏一面就会发生作用，也即通过一部分债务的不能偿还，使债务市场供应能力因贷方没有足够资金而下降。或者使企业进入破产清理，偿还债务，且相应也减少了借债主体，结果债务市场需求收缩；另外，对于潜在或未来的债务，财务风险机制的驱动一面就会发生作用，就是由于亏损，企业不敢随意借款，债主不敢轻易贷款，如果要达成借贷协议，双方都必须谨慎决策，寻找真正能使企业走出困境的投资项目，并促成原借款的全部偿还。

就现金性财务风险，因其导源于企业现金净流量出现负数，而非企业收不抵支，所以财务风险机制的驱动一面发挥作用，而其破坏一面通常不会发生作用。原因是企业现实的债务运用尚未出现不当或无效、低效情况，只是企业又形成了新的债务需求。基于新的债务需求是以企业净现金流量的负值为基础而非具体业务项目为基础，贷款人必须对放款的风险更加关注。尤其是因现金短缺而引起的借款需要，一般都是短期借款，对短期贷款人来说，与长期贷款人对企业收支情况的关注相比，他们更关心企业近期的现金流入大于现金流出情况。这就促使贷款人关心企业未来可能存在的现金性财务风险，以致他们在同企业进行借贷谈判时，必然讨价还价，或者使企业以苛刻条件借入资金，或者迫使企业另辟蹊径，寻找新的融资债务，从而减缓债务市场需求压力，保持债务市场均衡。

需要说明的是，在企业出现现金性财务风险的场合，如果企业寻找新的资金的努力失败，特别是在规定偿债期找不到资金，而且得不到延缓债务的许可，财务风险机制的破坏一面也会发生作用。任何企业为了生存和发展，也为了保护业主权益，都决不愿意财务风险机制的破坏一面发生实际作用，它当然内在的强制企业用好借款，这正是财务风险机制的作用之所在。

四、财务风险的控制方法

1.举债企业要把握好债务的利率和外币币种结构。借款利息率是影响资金成本的重要因素，它直接影响企业经营的综合效益。借款资金利息越高，权益资金利润率就会越低。所以，要把利率作为筹资的重要尺度，认真预测利息率和税、息前资金利润率发展的趋势，及时调整举债方案。随着中国多形式、多主体、多渠道资金市场的出现，企业就有机会利用最经济的资金成本，尽量避免在资金供应紧张时过多地借入资金。但是，目前企业的主要资金来源是银行贷款，利率调整的时间和幅度企业都难以把握，所以企业应合理利用利息的支付方式。因此，企业在确定银行借款的资金成本时应有所考虑。

当企业有国际经济交往时，举外债还要考虑外汇风险。其防范的基本原理是：尽可能地减少以软外币计值的资产或现金流入，而尽可能地增加以软外币计值的负债或现金流出；尽可能地增加以硬外币计值的资产或现金流入，而尽可能地减少以硬外币计值的负债或现金流出。企业应根据这一原理尽量避免或减少外汇汇率风险。

2.保持资产的高度流动性。资产流动性是衡量一个企业偿付到期债务能力的尺度。保持高度的资产流动性是企业控制财务风险，减轻财务压力的重要保证。企业的资产越容易变现，则偿债能力越强，抵御财务风险的能力就越强。这就要求企业要合理安排资金，避免资金调度失误带来的财务风险。

3.合理安排收支，避免资金组织失调带来的财务风险。当一段时期总体上无财务风险时，这段时期内是否能保持安全，还要取决于企业资金的收支安排。不管企业一年内的经营收益有多少，贷款者到期便要求企业还本付息，这就对企业提出要求，在借款到期日必须有足额的资金偿还。因此，企业在安排购、销、付款和收款时，要考虑借款的到期日和利息的支付日。此外，筹资企业还可采取分散借款，分期归还的办法，使借款与还款的时间交叉进行，以避免临时财务风险。

4.建立企业偿债能力监控体系，以减弱财务风险。企业应利用若干财务指标，通过不同时期的对比分析，监控财务状况的变化态势，在财务状况每况愈下时，发出预警信号。可建立短期偿债能力、长期偿债能力、盈利能力等分项评价指标体系，有潜亏资产或产品积压的，还应增补考察潜亏资产比率、产品积压率等指标。需要说明的是：（1）各项指标不能作为判断偿债能力的唯一依据，考察时应结合经营形式，本企业在行业中的地位等因素。（2）对各项指标不应强制规定一个固定值，因为负债率会因行业不同、企业规模大小、经营方式不同而存在差异。（3）不是单一指标的孤立衡量，而是全面指标综合、系统、有机地考察。

建立偿债能力监控体系之后，企业可通过与自身的前期资料对比，通过与同行业资料的横向对比，找出自己所处的风险位置，制定相应的经营决策，如减少举债，改善资金结构和资金占用结构，提高自有资金比率，以增强生存能力等。企业的投资者、上级主管部门也可利用上述指标及其预测结果作为投资决策和绩效考核的基本依据。

5.建立偿债基金，确保债务安全。所谓企业偿债基金，就是为了保障债权人的利益，确保企业债券、贷款或长期应付款到期时有足够的偿还能力，债务企业在企业债务存续期间，按期提存一定数额的现金，交由银行信托部或信托公司代为管理运用，在企业确实无力偿还到期债务本金和利息时才动用的专项基金。提取偿债基金的金额=长期负债额×基金提取比例，企业偿债基金提取比例可用多种方法确定，这里着重介绍资信等级配比法，即企业每次举债时，应进行一次资信评估，重新计算企业资产负债率，以确定偿债基金提取比例。

企业建立偿债基金制度，为获得贷款和发行债券提供保障，为企业信誉程度提供保证，还可成为担保行为的保护伞和还款效果的试金石。但对偿债基金的管理和使用应注意把握以下原则：除非还本付息，一般不能动用；债务单位资金困难，确需动用的，应有严格的审批手续并有相应的担保手续；交由专业公司运作经营，确保增值，增值部分用于偿债基金的积累；债务单位应在银行指定公司设立专户，银行有权按约定的比例从债务单位的资金中扣除偿债基金归人专户；债务单位短款长还或赖账不还时，债权单位有权通过一定法律手续从债务单位的偿债基金中扣除其债权部分。

6.合理安排筹资期限的组合方式。一般来说，资金使用期限较短的利息低，企业还款的风险大；使用期限长的，还款的风险可以延后，但利息高，总的筹资风险不一定就低。如果借入资金的还款期限都比较短，或还款期相对集中，则会使还款高峰期过早或过高，而由于企业投资效益尚未发挥尽致，造成还款困难，风险加大。如果还款期限都比较长，利息负担必然加重。同时，还款期限不能太过于集中，否则还款金额过大，有可能超过企业的还款能力。企业在安排两种筹资方式的比例时，必须在风险与收益之间进行权衡。按资金使用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。

7.建立一支有较高专业水平的会计人员队伍。企业会计人员不仅要精通财会专业知识，而且还要熟悉企业生产营销方面的基本知识，适应现代企业制度对高效科学管理的客观要求，实现“核算型”向“管理型”的转变，以较高的人员素质保证高质量的企业财务管理。

五、小结

综上所述，企业进行负债经营，就必须承担负债经营风险。因此，企业应当正确认识负债经营风险，并掌握负债经营风险的防范措施，使企业既获得负债经营带来的收益，同时又将风险降低到最低程度，以增强企业市场竞争力。

[责任编辑 陈丹丹]