浅议企业负债经营的风险控制

张冬侠

摘 要：负债经营对企业有利有弊，企业如果能够合理地安排和使用借入资金，提高资金的使用效率，就会增加经济效益；但是负债资金一旦运用不当，会给企业财务运行带来风险。本文在对企业负债经营的风险及现状进行分析的基础上，借鉴房地产开发企业G公司负债经营策略，对企业负债经营的风险控制进行探讨。

关键词：负债经营；风险；策略

一、企业负债经营概述

负债经营指在拥有一定股权资本的基础上，为实现其经营计划与经营目标，通过合理方法借入资本并有偿使用，同时利用财务杠杆产生的作用，以达到企业资源利用的最优化，从而实现提高经济效益的目标。企业负债经营分为三个类型：一是积极负债，是企业为了扩大规模、拓展市场，增加企业经营活力而采取的筹资的行为。二是消极负债，是企业受多种因素影响，如企业信誉降低、还款率下降，企业进入消极经营状态中的负债行为。三是被动负债，是指企业因经营不善，投资失败等原因无力偿还到期债务情况下出现的负债行为，此时企业将进入新债还旧债的恶性循环中。无论是哪种类型的负债都会不同程度地对企业的财务产生影响，甚至构成财务风险。

二、企业负债经营的风险

企业进行负债经营必须保证投资报酬率≥负债利息率。企业用负债资金进行项目投资，如果不能获得预期的收益率，或者企业的生产经营状况或财务状况恶化，企业的偿债能力就会降低，甚至需要动用自有资金的收益来支付利息，自有资金的利润率就会降低。过度的负债会引起财务负面效应。负债融资是属于有偿使用资金，企业负有到期偿还本金和利息的合同义务。如果企业经营不善或企业面对的市场行情变差时，就会加大企业的财务风险，其结果不仅会造成企业资金紧张，影响企业信誉，严重的还可能使企业破产。

由于负债经营使企业的负债比率增加，对债权人的债权保证程度降低，对以后增加负债筹资的能力有很大限制，使未来筹资成本增加，筹资难度加大。就股份企业而言，负债经营所产生的财务风险对股票市场价格也有较大的影响。当负债比率超过合理范围，负债比率越高，股票风险越大，其市场价格也会随之下降。

三、企业负债经营的现状

（一）负债资金结构不合理

资产负债率是企业财务管理中衡量负债是否过度的一个常用指标，一般而言，50%是相对合理的比率，高于50%具有过度负债的风险。调查显示我国企业的资产负债率普遍过高，近5年清产核资结果表明，企业的资产负债率达到75%左右，一些大公司的资产负债率甚至高达80%以上。从长期负债比率看，2014年房地产上市公司资产负债率均值为65.75%，净负债率均值为8.86%；从短期负债比率看，2014年房地产上市公司流动比率均值为193.00%，经营活动现金流持续为负且普遍恶化，现金流动负债比率均值为-11.24%。企业过度负债，财务费用过高，资金周转困难，只能借新债补旧债，最终债台高筑。

（二）缺乏现代融资意识

一些企业的管理水平差，无法建立有效的资金积累体系，盲目扩张规模时，走上过度负债的道路。有的管理者欠缺现代管理理念，不能正确认识利润与债务杠杆的关系，依靠自身“滚雪球”的方式来“存钱”融资，或者过度依赖银行，不熟悉其他现代融资工具，企业资金紧张、三角债问题严重，一旦资金链断裂，企业将陷入财务危机。如2014年房地产行业不景气，负债水平处于高位，过高的负债水平反映出在市场低迷、销售下滑的情况下，企业扩张更加依赖借贷，普遍采用高杆杠和高资金成本驱动，以债养债模式导致偿债风险再攀新高。

四、G房地产股份有限公司负债经营分析

（一）G公司负债经营现状

从上表相关数据可以看出，近5年G公司流动比率维持在1.3%-1.4%之间，与合理的流动比率2：1差距较大，说明其资金变现能力较差，近5年的资产负债率均值为64.48%，但其资产负债率呈不断上升趋势。受楼价下跌的影响，2014年G公司资产负债率最高达80.4%，居近五年的最高，同年G公司股价最低探至3.17港元，大跌9.8%，可见高负债率对股价的影响。分析其“低成本土地、规模化生产、快速销售”的营销模式，就是低成本拿地，然后快速开发，低价开盘。通过低售价来提高资金周转速度，虽然资产负债率在不断攀升，由于企业的不断扩张，风险仍维持在可控制范围。

（二）G公司的负债经营策略

1、逐步优化资本结构，加强成本控制。2015年上半年，G公司共发行两次优先票据，其一是2.5亿美元的私募票据，这是G公司历史上的首次私募；其二是5.5亿美元的公开发行票据，获5倍超额认购。同时，公司赎回了2017年到期的票面利率11.25%的优先票据，这能够在一定程度上拉低G公司的平均融资成本。G公司还进行了股本集资，有利于优化公司资本结构，增强信贷能力。

2、多元化融资渠道，不断撬动低成本融资。2015年3月，G公司成功引入中国平安作为战略投资者，募得资金约港币63亿元；7月，G公司联手12家银行在金融市场发行了一笔相当于8亿美元的港币及美元双币银团贷款，为2015年上半年国际银团贷款市场民营房地产企业中金额最大、参与银行最多的一笔银行贷款；8月，G公司在内地成功发行60亿元人民币公司债券，票面利率4.2%。

3、死守两条财务红线，坚持稳健原则。即资产负债率及可动用现金占总资产比率这两项指标。2015年3月，G公司新一任CFO公司确立了“净借贷比率低于70%”以及“保持可动用现金占总资产比例高于10%”两项硬性指标，负债控制坚持稳健的原则，可见其资本运作相对保守。

4、培养企业优秀管理人才，利用负债经营优势。随着公司的发展，内部关键岗位进行人员调整，家族成员及创业元老的席位下降，职业经理人席位明显上升。具备扎实财务管理专业知识的企业高管能够正确利用负债经营的优势，为筹资做好决策，充分利用资金市场，合理取得资金，发挥资金的增值功能。

五、结论

企业应树立强烈的风险意识，优化资本结构，合理安排资金筹集与使用，提高资金使用效率。G公司合理的经营策略不但控制了负债经营中大量负债带来的风险，也有效降低了筹资成本，企业的筹资决策不是独立的，要与企业的发展战略、行业特征、宏观环境相适应。对于负债经营，不仅要有冒险精神，也需要谨慎的态度，把风险控制在合理的范围之内。

（作者单位：亳州职业技术学院）

参考文献：

[1] 王静.企业负债经营风险控制研究[J].陕西理工学院学报，2014，（4）：40-41.

[2] 张立培.论企业负债经营[J].合作经济与科技，2012，（9）：113-114