寻找下一个“拉菲”

该不该抄底拉菲红酒，对红酒投资专业户洪雷而言，是个问题。

就在两个月前，他刚刚见证了拉菲泡沫正式落幕——拉菲古堡公布2011年份拉菲期酒价格——420欧元/支，较2010年600欧元/支整整下降30%。拉菲集团全球出口总裁米歇尔一再辩解说，不是“市场”迫使大小拉菲降价，而是拉菲集团主动降价。

但在洪雷眼里，这足以证明全球拉菲投资者对拉菲泡沫感到恐惧——除了2011年份拉菲红酒品质不如2010年份，没人愿意成为拉菲红酒高价泡沫的最后埋单者。当一箱1982年份的拉菲红酒被炒高到70万-80万元，连一向慷慨的中国投资者都纷纷敬而远之。

伦敦国际葡萄酒交易所(liv-ex)的研究报告显示，一箱12瓶1982年拉菲在1999年的交易价格为2613英镑，2011年价格一度突破2.5万英镑，10年涨幅达到857%。

就连拉菲酒庄庄主也对拉菲高价的泡沫又喜又忧，喜的是中国投资者追捧拉菲品牌让他们赚得盆满钵满，忧的是一旦拉菲投资泡沫破裂，拉菲品牌多半会砸在中国投资者手里。

如今，当中国资本追捧拉菲红酒的热潮退去时，洪雷第一次有了“被红酒经纪商追捧”的感觉。最近数周都有一些欧洲红酒经纪商主动找到他，建议他逢低抄底拉菲期酒。

长期以来，拉菲酒庄总是喜欢通过调整每年期酒销售百分比，影响拉菲红酒供求关系以人为抬高价格。一旦拉菲红酒价格坚挺上涨，拉菲酒庄则加大期酒销售百分比，快速兑换大部分酿酒收益。但今年拉菲期酒价格大跌30%，同样让酒庄庄主“坐不住”，也选择加大期酒销售比重以求“落袋为安”。

“以往这是不可想象的。”洪雷说。他依稀记得2011年在一个欧洲知名红酒经纪商的带领下前往拉菲酒庄直接收购拉菲期酒凭证，而酒庄庄主态度强硬地要求一次性全额付款，还将2010年拉菲期酒预售价调高至600欧元/支——这个价格较2006年份拉菲红酒高出约40%，尽管两个年份的拉菲红酒品质相差无几。

对抄底拉菲期酒，洪雷心动过，也犹豫过，最终还是选择观望。

“即使现在是拉菲期酒价格最低点，谁能保证一年后涨幅就会超过10%-20%？”洪雷自嘲说，他实在看不到拉菲红酒重新受宠的迹象。

整个6月份，Liv-ex高级葡萄酒指数系列的佳酿100指数依然跌跌不休，同比跌幅已超过27.3%，今年以来的跌幅达到8.67%。

作为国内高端红酒投资的风向标，一季度在香港举办的7场佳酿拍卖会，单件成交均价为6477美元，同比降幅同样超过24%。

然而，再低迷的红酒投资氛围，总不乏投资闪光点。

偶然机会，洪雷发现几个红酒投资伙伴开始关注法国勃艮第红酒。他们最近讨论最多的话题，是7月初一位来自中国澳门的投资者斥资约700万欧元收购法国勃艮第地区位于Gevrey-Chambertin村的一处酒园：Chateau de Gevrey Chambertin。这座酒庄城堡是当地历史最悠久的建筑之一，有将近1000年的历史。

“无可否认，勃艮第红酒比拉菲更能迎合中国资本的炒作风格。”洪雷直言，一方面是勃艮第高端红酒品质不亚于拉菲，另一方面则是勃艮第几家一级酒庄的红酒年产量普遍在6000-8000瓶，一旦有中国资本参与“炒作”，即使在红酒价格低迷的大环境里，逆势涨幅将同样惊人。

在洪雷眼里，勃艮第红酒或许被“错杀”——受拉菲冲击，勃艮第一级酒庄期酒价格同比跌幅也接近20%-30%。

“据我所知，现在有些中国投资者想逢低抄底勃艮第一级酒庄期酒，并非易事。”洪雷直言。按照法国当地顶级葡萄酒交易规则，勃艮第地区顶级酒庄庄主只会把期酒凭证先售给长期合作的中间人与酒商，他们自诩属于“贵族阶级”，不大会为中国资本的高价收购所心动。

当勃艮第期酒凭证一经酒商与中间人转手，基本是层层加价，中国投资者想要抄底一箱勃艮第顶级酒庄期酒凭证，或需要通过三四个酒商运作，只要每个酒商每个环节加价2%-5%，中国投资者最终付出的期酒凭证购买价，或已透支了期酒价格上涨空间。

到底该不该抄底勃艮第高端红酒，洪雷同样犹豫不决。

毕竟，拉菲曾经的辉煌在他心中依然挥之不去。拉菲全球出口总裁米歇尔最近也频频亮相为拉菲红酒打气：“2008年至2010年是三个绝世好年份，这是2011年不能比的，我们降低期酒价格是告诉市场要理性，这是对市场的尊重。”

米歇尔直言自己不是银行家，无法左右拉菲红酒走势，但如果投资者持有好年份的拉菲红酒，未来的价格仍然会上涨。

但对于“听惯”境外资本红酒炒作的洪雷而言，米歇尔这番言论让他感到一丝不安。毕竟，个别欧美顶级酒商可以通过自身融资渠道，与酒庄联合“控制”葡萄酒市场价格波动。早些年，一些欧美顶级酒商先通过中国合作伙伴收集中国投资客的勃艮第期酒购买需求量，然后刻意拉低勃艮第期酒销售百分比，逼迫中国买家争相提高报价竞拍；还有一些新加坡葡萄酒投资基金由于投资存续期结束而被迫出售大批勃艮第葡萄酒，规模约在1亿-2亿港元，部分欧美顶级酒商赶紧找到投资机构以折扣价收购这批勃艮第葡萄酒，以免它们流向市场，让中国买家买到“便宜货”。

“这宛如红酒价格操纵的经典教案。”洪雷感慨说，“只要中国资本活跃在红酒市场，法国顶级葡萄酒投资泡沫就不会终结，但葡萄酒投资也不会存在永远的牛市。”（文／张硕制图／曾旖旎）

红酒投资

——欧债危机下的避风港？

当红酒投资者把拉菲价格泡沫破裂归罪于欧债危机升级导致的全球经济复苏乏力与投资者信心下降时，著名金融专家、《可怕的市场崛起》（The Fearful Rise of Markets）一书的作者John Authers却大胆预言，欧洲货币联盟的不稳定性和欧元波动可能让投资者重新将葡萄酒作为“投资避风港”。

Authers指出，今年以来Liv-ex 50佳酿指数下跌8.4%，同比跌幅接近30%，给那些大胆而理智的投资商提供短期投资机遇，他们已经敏感地发现潜在的葡萄酒投资泡沫，并在泡沫破灭前及时“清仓”，但他们会卷土重来。

在伦敦国际葡萄酒展会期间，当很多人询问他“能否发现下一个泡沫并且介入其中”时，他的回答是：“葡萄酒正是这样一种吸引投资者兴趣并可以用这种方式运作的资产。”

在他看来，葡萄酒属于一种可消耗的硬资产，它不会与股票或债券发生直接关系，如同黄金一样是避风港，是诱人的投资方式。

他的言论，得到某些经济学家的赞同。前对冲基金经济学家Joe Roseman打算用经济学理论解释欧债危机升级背景下的红酒投资价值：“经济学中有一种格雷欣法则（Greshams Law），简单来说，就是劣币促使投资者寻找良币。就这种情况而言，劣币是欧元货币，良币则是葡萄酒等资产。”

波尔多葡萄酒银行集团（Bordeaux Winebank Group）首席执行官、总额达5000万欧元的葡萄酒成长基金（Wine Growth Fund）经理Henning Thoresen则相信“格雷欣法则”正在发挥作用——他已经收到主要来自于亚洲的投资者关于欧元汇率下降能否提升葡萄酒投资收益的咨询。

他宁愿给出相对谨慎的回答：“我们建议亚洲投资商保持冷静。我们的投资计划是基于未来10年的葡萄酒价格走势，2005年和2009年我们曾大幅增仓，而眼下大量买入葡萄酒是没有意义的，我们认为欧债危机升级预期不会影响到葡萄酒资产的长期投资。”

只是他们对葡萄酒投资的乐观言论尚无法用数据证实——相比英国富时100指数（FTSE100）同比下降11%，Liv-ex佳酿100指数相比降幅则超过27.3%。（文／张硕）