PE洗牌关键词:裁员、缺钱与提前撤

王亚宁

刚刚过去的一季度是让中国式PE颇为迷茫的季度：一方面，各种排行榜与战绩显示，中国本土PE强势崛起，一方面，募资难、裁员甚至有大佬呼吁PE要像当年的万通地产一样提前从海南撤资。

从去年下半年大佬们发出行业面临大洗牌的声音到上述迹象的出现不过半年：裁员、缺钱与提前撤或已成为2012年上半年度PE行当的关键词。

先说裁员。有媒体报道称，有知情人士透露，截至目前，九鼎投资裁员人数在30—40之间，包括投资经理、风险控制、公司内部合伙人等多个岗位。

从清科集团公布的过去五年的PE榜单来看，九鼎的发展可谓神速：过往5届排名中，曾有4家机构凭借优异的募资、投资和退出成绩夺得年度最佳PE投资机构殊荣，其中，鼎晖投资分别在2007年和2009年两度获得该奖项，弘毅投资、建银国际以及九鼎投资分别于2008年、2010年和2011年登顶夺冠。此外，上述4家机构均自首次上榜起就稳居排名前10位，持续表现稳定。

九鼎在国内率先开启了PE工厂的模式，重视渠道、重视研究、打单迅猛。事实上，在此之前，很多本土PE的渠道观念并不清晰，九鼎的快速崛起，让很多本土机构不得不被动出击，加快渠道布局。一时间，各个PE的分公司四面开花。全国PE、全民PE，可谓声势壮观。

再说缺钱。去年8月开始，就有颇为大牌的机构发出募资难的感叹。年后，从类机构反馈的信息来看，这一趋势正在加剧。投中集团推出《2012年中国VC／PE投资人调研报告》，这份报告针对中国VC／PE市场活跃基金管理者（GP）进行调研，受访者普遍认为今后募资难度会有不同程度的增长，基金投资周期有延长趋势。

最后说下“提前撤”。“我1993年在万通待过，当时房地产热的时候，海南的比别人早撤了两个月，这两个月争取了很大的东西”。IDG技术创业投资基金合伙人章苏阳在几日前上海举行的2012 ChinaVenture中国投资年会上谈到目前VC/PE行业面临的形势时如是说。

话说回来，“提前撤”只是对行业发展的一个警觉，问题是怎么撤？这其实是当前众多PE机构颇为关心的话题。同伟创业合伙人丁宝玉表示，数据显示整个PE行业的回报率已经降低到2-3倍，这和去年低于5倍的回报又是更大程度的降低。

“回报不足5倍，意味着项目上市成功率需要达到40%-50%，才不至于赔本。因此，目前整个PE行业确实已进入生存困难阶段”。丁宝玉说。

丁宝玉分析，前几年VC转成PE主要是外资，外资公司大部分是以做VC为多，人民币里面做PE为多，前几年是制度性的一种红利，现在割麦子已经结束了。整体的趋势一定是PEVC化是一个整体更强的、更大的趋势。PEVC化不是说全做早期了，也可以配置一些中早期的项目，配置一些中早期的资金。

纵观清科的排名，近些年最明显的一点就是本土PE的强势崛起：2009年之前外资机构在中国市场中占据强势主导地位，分别以90.0%和80.0%的大比例占据PE前十强。此后，外资机构在金融危机中遭受重挫，而中国经济快速走出阴霾，加之创业板开闸等政策利好，人民币基金进入爆炸式发展阶段，本土机构借势崛起，在2009年和2010年的排名中占比扩大，与外资机构各占半壁江山；2011年，本土机构表现抢眼，首次超越外资，在前10强排名中占据7席。

很难简单地去判断说这是盛极而衰、水满则溢的自然现象，但毫无疑问，PE的转型是当务之急。