我国衍生金融市场初探

【摘要】近年来世界上很多知名大公司频繁爆出巨亏案件，几乎都是由于交易员违规进行大规模衍生品交易引起的，下面结合我国的衍生品市场现状进行初步探析。

【关键词】金融衍生品交易市场监管

自从1995年英国巴林银行因金融衍生品交易而亏损14亿美元至今，接二连三地又爆出很多世界知名大公司因此项交易发生巨亏的事件。近日，美国摩根大通又报出旗下20亿美元的巨亏案件再次震撼全球金融界。

纵观这些巨亏案件所涉及的公司大都是国际知名公司，他们的风控制度表面上都很完善，也很科学。但对场内交易员却缺乏必要的监督和控制，导致其违规进行大规模的投机活动，同时与衍生工具交易相关的各项政策、程序、系统和沟通都不适当也是问题的关键。目前，我国的衍生工具业务也有了快速的发展，以银行为主的金融机构越来越多地运用衍生产品来管理资产、负债，规避风险及增加收入，我国衍生金融市场风险监管问题就愈发显得重要了。

一、衍生金融工具和衍生金融市场的定义和特性

衍生金融工具是指从基础金融工具派生出来为交易者转移风险和互换现金流量的双边合约。合约到期时，交易者给付对方的价款由基础商品、证券或指数的价格决定。衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权及上述工具的复合物。衍生金融工具有两个基本特性：首先，衍生金融工具必须依存于基础性金融工具。基础金融工具的价格支撑着衍生工具价格的变化。其次，就是杠杆效应。也就是缴纳一定的保证金就可以进行大额交易，这就使得这项交易更具投机性。创建衍生工具的目的最初是为了规避市场价格波动的风险，它的出现代表着风险管理手段的更新，但由于衍生交易是建立在对未来市场价格走势作出预测的基础上，而预测的结果是否准确不得而知，这就使得衍生金融交易本身具有更高的风险。有资料表明，推动衍生金融工具迅速发展的主要动力是投机而非避险。为此，对衍生金融市场实施监管的问题不可避免的突显出来。

从广义上说，衍生金融市场是指衍生金融工具供求关系的总和。它既包括衍生金融工具交易的场所，也包括交易主体，还包括由衍生金融工具交易而形成的借贷关系、信用关系、保险关系、交换关系及其变种。它具有两个特性：首先，它是财富和风险的再分配的场所。衍生金融工具的交易遵循“有输必有赢，输赢必相等”的“零和游戏”规则。它既不能增加财富也不能减少财富，它只能实现财富的再分配。通过财富的再分配，衍生金融工具的交易也在进行风险的再分配。如果交易者大多是投机者，那么衍生金融工具就为社会凭空增加了风险；如果交易者大多是保值者，那么衍生金融工具就可以减少社会总风险。这种区分对于衍生金融市场的监管具有重要的政策含义。

二、我国衍生金融市场的现状

现阶段我国尽管有一些企业利用衍生工具实现套期保值等目的，但从整体来看，衍生工具业务的主要参与者仍为商业银行。衍生工具的品种主要有外汇与利率衍生品、权证、可转换债券、股票期权等。近几年来我国的衍生金融交易增长速度比较快，但从全局来看，我们的金融衍生品市场的建制规模还很小，并且流动性也非常不充足。即便是交易比较活跃的利率互换业务，每天平均的成交量也不到10亿元。按照这种情况来看，目前我国的金融衍生品交易还是处在相当低级的阶段。市场规模太小，流动性不足也说明了与此有关的交易主体流动性风险的增加。从我国企业进行衍生工具交易的目的来看，套期保值、套利、投机目的都存在。2007年和2008年，在我国境内有一些大型企业为了能降低基础交易中的风险，也开始参与国内外金融衍生品的交易，但最终由于没有严格按照套期保值的操作程序去做，导致重大亏损。另有一些公司因为没有选择透明度较好、杠杆性较低的基础性衍生工具，而是选择了那些复杂的创新性结构性金融衍生品进行交易，最后也导致了重大的损失。从目前来看，我国的衍生工具业务品种过于单一，参与的主体也很少，缺乏活跃的交易者，更缺乏正规的场内交易，同时也缺乏相关基础制度来支撑，这些无疑大大提高了我国衍生工具交易的风险，所以加强对我国衍生品市场的监管已经势在必行 。

三、对衍生金融市场的监管

衍生金融市场的风险来自于许多人为的因素，主要是市场监管不给力。目前我们要考虑的关键问题就是如何才能强化对市场的监管。首先，一定要加强对创新产品的金融监管力度。金融衍生创新产品宁缺毋滥，特别是对各类金融机构新研发的衍生品的跟踪检查监管要到位。中国期货市场每项新产品的开发，都要从服务于实体经济的根本需要出发，多利用它的避险优势，降低投机盈利的动机。其次，进行衍生品场内交易，尽量减少场外交易，使期货交易所可以实施有效监控，也可以使违规交易无处遁形。另外还应建立健全有效管理衍生工具各种风险的内部控制制度，强化对交易员的监督和控制。然而，由于发展的高速性和衍生技术的复杂性，风险管理始终处于不断发展却又略显滞后的状态，风险管理将成为衍生金融市场的一个永恒的话题。

参考文献

[1]中国会计学会.衍生工具内部控制操作指引与典型案例研究[M].大连出版社，2010.

[2]郑振龙，张雯.各国衍生金融市场监管比较研究[M].中国金融出版社， 2003.

[3]“小摩大亏”不会在中国衍生品市场上演[N].中国证券报，2012年5月18日.

[4]陶冶.“伦敦鲸”事件影响持续发酵[N].经济参考报，2012年5月22日.

作者简介：孙红杰（1970-），女，现任职于交通银行大连分行会计结算部，会计师，从事银行会计结算工作。

（责任编辑：李娜）