博时基金:降准意图未明等

博时基金：降准意图未明

对于央行的降准，市场的解读正越来越多样化，政策方向也越来越难以预测。而央行似乎也在努力引导这种倾向。不止一次的在公开场合，官员说这个政策只是跟着外汇占款的方向走，这等于在讲，它就是一个“中性”的政策，诸位请勿过度解读。

在货币政策的实践上，如果一个货币政策无法引导市场预期，它的作用还会大打折扣。不然各国央行不会在最近一二十年在透明度方面做那么多的改进，包括采用通胀目标制、发布经济和政策预测、用记者发布会等方式加强与公众的沟通。而且法定存款准备金率也的确可以不是“中性”的，也的确可以达到传递政策信号的目的。要调节流动性，正回购、逆回购，央票发行都能达到同样的目的，而且还更加灵活。在技术上，唯一的差别是法定存款准备金的利率是最低的，“成本”最小。

在这一轮周期中，准备金率在政府政策上扮演了重要的角色，但它的地位已经下降很多。也许这一次央行的“降准”，真的是因为想释放一些货币政策调控的预期，因为五月的经济数据实在是不大好看。

回过头来看，市场也处于将信将疑的状态。对于相信政策会提振经济的人而言，看不清楚政府出招的规则；对于不相信政策会调整、或者不相信调整效果的人而言，只有实体经济的回暖，甚至企业盈利的明确好转，才能改变认知。这种情况，还真是需要一段时间才能结束。

汇丰晋信基金：

股指持续反弹值得期待

在此轮经济增速放缓的过程中，投资受房地产调控政策的影响正在逐步放缓，出口也受全球经济表现疲软的影响。为了刺激经济，未来政府可能一方面将加大财政政策和货币政策的放松力度，另一方面将继续推进经济结构转型，以构建新的经济增长点。在推进经济结构转型上，除了围绕民生和消费加大财政支出，还将对新能源、高新技术等有望成为未来新经济增长点的战略新兴产业给予更大的政策扶持力度。在政策放松预期下，未来股指持续反弹值得期待。

诺安基金：

降准利好债市

本次降准基本符合市场预期，为年内第二次。目前为止，央行保持“每季一次”的降准频率，预计年内还有50-100BP下降空间。中国面临“内忧外患”，近期要求降息的呼声也越来越高，年内非对称降息可能性很大。本次降准及未来可能的降息，将为债市带来多重利好：

一是货币市场资金稳中向松，有利于中低等级信用债投资。除去少数信用资质急剧恶化的个券，中低等级信用债整体将有可观的票息收入及一定程度的资本利得。

二是降息预期上升，利率债与高等级信用债结束震荡回调，收益率将选择重新向下;若降息真的兑现，还可能有第二轮上涨。抓住时机，资本利得收益将很丰厚。

三是货币政策放松反衬国内经济增速下滑、企业盈利萎缩的现状，且政策先行于市场，二季度股市震荡压力仍大，权益市场表现弱化更加利好固定收益市场。

此外，近期其它利好债市的政策也纷纷出台，同样值得关注：社保资金入市，主要投资固定收益产品;保监会认可保险机构投资无担保企业债;部分可转债将能质押回购;等等。

融通基金：

年内存准仍有下调空间

经济下行超预期是此次存准下调的主要原因。此次降准的信号作用大于实质作用。首先从数量上看，本次法定存款准备金率下调0.5个百分点，预计将释放4000亿元左右的流动性。但是，外汇占款下降会对冲掉本次降准释放的一部分资金；二是由于超额准备金率仍高于正常水平，意味着银行体系资金流动性本身就比较充裕，降准难以从根本上提高银行对实体经济的信贷投放；三是过剩的流动性将压低银行间市场利率，对债券市场或许能有正向激励。

物价下行大趋势一定的情况下，融通基金认为，宏观调控政策有可能进一步放松。M2目标增速为14%，考虑到全年央票到期量较少、外汇占款形势不稳定，预计年内仍有可能下调1-2次存款准备金率。而且，经济下行超预期，或将倒逼货币政策由控通胀转向保增长，不排除降低基准利率的可能。■