持仓量仍在高位止跌讯号还未出现

高子剑

上周指出空方加码没有结束，持仓量的不断上升表明后市需要继续谨慎。本周（7月9日至7月13日）沪深300指数2涨3跌。在周三开盘时，全周跌幅最多达2.85%。但是这里也是多空转换点，靠着后3天的接力上涨，全周跌幅缩小为0.89%。周三的低开高走还成就了多头吞噬线，目前看来是有效的。日K线在60日均线以下，季均线斜率也向下，尚未进入偏多格局。

本周期指跟前3周一样，没什么新鲜事。持仓量依旧高，价差也不咋地。其实就连大盘，也不一定有多大差别，虽然周三后上涨，颇有触底反弹的味道——从周三开盘开始，已经上涨2.02%。然而，这样的故事并非新事。上周五（7月6日）13点15分至收盘，大盘上涨2.16%。再前一个周五（6月29日），开盘到收盘上涨1.83%。然而，这两次大涨之后，大盘都是走弱。

连续三周看空的依据来自持仓量偏高，本周先分析此现象。IF1207的持仓量虽然没有再创新高，周三至周五还合力下降11177手。然而考虑下周五即将结算，减少在情理之中。如果比较IF1206距离结算还有5天时，持仓量为35192手，目前是47028手，还是偏高。4个合约总持仓量在周一到周三，连续3天创下历史新高。即使周四和周五总计减少5292手，仍然远高出22天前的61068手。

笔者认为，止跌讯号仍然需要看到持仓量22日移动平均值的下降。因為前期持仓量的增加伴随大盘下降，明确的上涨讯号就应该是持仓量减少。

那么，我们要处理两个问题。一、为何要等到22日移动平均值下降？能不能快一点，绝对值下降就视为反转？这是处理技术指标的原则，避免过于敏感，产生无效交易。而且从实践来看，22日移动平均值下降提供的大盘反转讯号，还屡屡领先，效果不差。二、有没有可能移动平均值不下降，大盘已经由空转多？在历史上，没有由空转多的例子，由多转空的不少。笔者认为，目前没有直接转换至多方加码。上周已经提过，近期大盘上涨时都是伴随持仓量下降，本周也不例外。如果大盘上涨持仓量也涨，恐怕就真不能等移动平均值下降了。但是现在不是这种情况。

接着分析价差。前面的基调是创新低，后面是价差背离。周一最大的特点，是期指先跳水。当天现货改写新低价，时间在14点50分，IF1207也改写新低。重点来了，时间是14点30分，提早20分钟。你跳水前，我先跳。这就造成在下跌的过程中，有一段时间（13点45分到14点40分）是价差收敛。

周二在底部震荡，价差没有太大变化。现货在9点30分开盘就改写新低。IF1207也改写新低，时间是9点15分，提前15分钟。

周三以后的基调是价差背离。周三开盘后的反弹从2400点至2470点，周三14点40分，2419.70点，+0.25%；周二，10点5分，2421.28点，+0.37%；周四，14点15分，2459.55点，+0.07%；周一，10点30分，2460.67点，+0.51%；周五现货均价为2451.23点，与周一的2446.98点相当，但是价差平均值+0.20%，明显低于周一的+0.46%。

从损益看，多方也不聪明。本周五个交易日，多方的损益为：-11641万元、-1171万元、+717万元、+4800万元、-2180万元。全周累计获利-9475万元。对照一下5个交易日现货的涨跌幅为：-2.29%、-0.39%、+0.78%、+0.97%、+0.06%。很明显，下跌亏的多，上涨赚的少。

最后，看跌总有结束的时候，既然持仓量22日移动平均值何时下降被笔者认定是重要的讯号，在此推测一下何时能发生。以目前IF1207高于同期持仓量11836手来看，在下周五换月前，很难看到移动平均值下降。但是下周五带入IF1208，由于IF1207持仓量偏高，下降就有可能。目前IF1208持仓量为16361手，同期IF1207持仓量为21397手，偏低。如果IF1208的持仓量没有大跃进，止跌讯号的希望也许就在这里。