浅谈中小企业债务性融资存在的问题及对策

任书敏

[摘 要]中小企业融资问题是一个世界性难题，也是一个长久性课题。改革开放30年来，中小企业已经在繁荣经济、促进增长、扩大就业、推动创新等方面发挥着越来越重要的作用，但融资难一直是我国中小企业发展的最大障碍。本文主要对中小企业债务性融资存在的问题进行分析，进一步探讨解决中小企业债务性融资的对策。

[关键词]中小企业 债务性融资 对策

债务性融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入的资金。债务性融资需支付本金和利息，能够带来杠杆收益，但是提高企业的负债率。一般来说，对于预期收益较高，能够承担较高的融资成本，而且经营风险较大，要求融资的风险较低的企业倾向于选择权益性融资方式；而对于传统企业，经营风险比较小，预期收益也较小的，一般选择融资成本较小的债务性融资方式进行融资。

一、债务性融资的特点

一般来说，债务性融资具有短期性、可逆性、负担性、流通性的特点。债务性融资的成本一般都低于权益性融资，且债务性融资不会稀释已有的股权，还可以增加企业的发展潜力，增加每股净收益率；但是缺点就是风险太大。虽然债务性融资可以获得资金且不会丧失对企业的控制权，但债务性融资到期必须还本付息.一旦企业无法到期偿还，企业就可能出现债务危机.甚至破产倒闭。从投资者角度讲，债权合约比股权合约的监督成本低；从筹资者角度讲，发行债券筹资的成本低，因为债券利息要计入成本，在税前扣除，所以它有冲减税金的作用，能为企业带来收益。另外，债务性融资可使公司更多地利用外部资金扩大公司规模，增加公司股东利润.即采用负债经营的手段取得财务杠杆效应。

债务性融资与权益性融资相比较，其缺点就是财务风险较高、限制条件较多。

二、中小企业债务性融资的现状

1.中小企业经营管理差、破产率高、财务制度混乱，是导致债务性融资困难的主要原因。

我国中小企业的管理模式倾向于家族式管理，制度不规范、财务信息失真、信用观念淡薄、改制流于形式等问题已成为当前普遍性的社会经济问题。对此，银行等金融机构为降低道德风险，加大了审查监督力度。

2.中小企业债务性融资规模较小

我国企业债务性融资一直以来增长缓慢、规模较小。1996年，我国当年企业债务性融资为9亿元，到2009年当年融资规模达到17859亿元，市场余额为26675亿元，虽然在绝对量上实现了快速扩容，但是我国企业债务性融资的相对规模仍然不足。这一点可以通过考察债务性融资规模占GDP的比重来揭示：2008年和2009年，我国企业债务性融资规模大增，但相对于GDP的比例也仅由2007年的2.1%上升到2008年的3.1%、2009年的4.9%。相对于美国正常年份的8%左右仍有较大差距。

3.中小企业债务性融资失衡

相对于间接融资而言，直接债务性融资具有自主控制融资周期、自主控制融资额度等显著优点，与股权融资相比具有不稀释股权、融资规模较大、融资效率较高等优点，因此为越来越多的企业所采用。从采用债务性融资的企业数量来看，2009年共有536家企业选择债务性融资；从企业类型上来看，中小企业占有较大比重。

三、中小企业债务性融资面临的突出问题

1.发行周期较长，环节较多，发行时间不可控制。目前中小企业债务融资发行周期一般为6个月至1年半。在此过程中，申报企业资金需求状况、市场和投资环境等均可能发生改变，发行周期过长与中小企业融资需求特点不相适应。发行费用偏高、发行门槛较高，一般中小企业难以达标。有的省市为保证发行成功、起到示范良好作用，筛选发行人时除要求满足净资产、注册资本、连续盈利等条件外，还设定其他条件对企业优中选优，甚至以上市标准筛选，造成发行门槛较高，伤害了部分企业的积极性。

2.担保问题突出。能否落实担保是制约中小企业债务融资顺利推进的关键。不少省市反映，集合债券、集合票据发行受制于担保问题而进展缓慢：本地担保机构规模小、实力弱，不能满足担保条件；规模较大的担保机构放大倍数已接近上限，难有开展业务的空间；为降低风险，担保机构往往要求发债企业提供反担保，但不少成长性高的科技型企业自身固定资产较少，难以满足抵押条件。

3.不少中小企业对债务融资缺乏了解，积极性不高。从第一支中小企业集合债发行至今4年，债务融资对大多数中小企业尤其是中西部地区仍属新生事物，政府与企业对相关政策、发行流程、专业知识等缺乏理解。部分省市反映，中小企业融资观念落后，依赖银行信贷，对信息披露和规范事项心存顾虑，对于债券发行的复杂程序和审批周期心存畏难。

4.过度依赖政府，市场化程度不够。目前地方政府在中小企业债务融资发行中承担在筛选确定发行人、选择主承销商、担保机构等中介机构时发挥主导作用；担保机构又多以政策性、国有担保机构为主，有的甚至要求政府兜底风险。应当说，政府的主导在中小企业债务融资发行初期是必要的，但要促其可持续发展必须逐步建立“市场主导、政府引导”的机制。

另外，中小企业融资立法保障上的不足，也是当前中小企业融资中比较突出的问题。中小企业融资运作在没有法律依据的情况下，资本供给机构选择较少参与或回避的做法，使得融资因法制因素而萎缩。

四、中小企业解决债务性融资的对策

1.拓展商业信用发展空间

商业信用是经常被理论界忽视的中小企业重要的融资渠道。所谓商业信用，是指企业在正常的经营活动和商品交易中由于延期付款或预收账款所形成的企业常见的信贷关系。商业信用的形式主要有：赊购商品、预收货款和商业汇票。在国外的某些抽样统计中，商业信用的比重甚至高于银行贷款的份额。英国研究发现，英国96%的销售是先发货、后付账，英国企业的日常交易中，80%的交易有商业信用条款。要进一步发挥商业信用的作用，还可以鼓励商业银行介入商业信用活动，这样不仅可以促进商业信用向纵深发展，而且使得商业信用的信息在某种程度上受到银行的监控，促使商业信用更加规范。

2.支持金融机构的发展

中小金融机构在为中小企业提供服务方面拥有信息上的优势。中小金融机构一般是地方性金融机构，专门为地方中小企业服务。通过长期的合作关系，中小金融机构对地方中小企业经营状况的了解程度逐渐增加，这就有助于解决存在于中小金融机构与中小企业之间的信息不对称问题。通成功的经验告诉我们，当前中国不仅应当发展中小银行，而且应当重点发展类似信用社的社区型中小银行，风险更小，对中小企业融资的帮助更大、更直接。

3.加大国有银行支持力度

当前国有商业银行占据银行总资产的绝大部分，这部分资产能否为中小企业服务关系到整个中小企业发展的大局，为此，应当积极鼓励国有商业银行利用一部分资源为中小企业服务。首先，国有商业银行要转变观念，真正建立互利合作的银企关系。其次，改变现有的企业信用等级评定使用同一标准的状况，制定符合中小企业金融服务特点和要求的中小企业信用等级评定标准，提升中小企业信用等级，改善中小企业信用状况，促进中小企业融资。再次，改革现行的贷款审批程序，形成合理的制度安排，建立适合中小企业的授信体制、政策和程序。最后，加快中小企业金融服务品种创新，开发中小企业在各个金融服务领域的需求，满足不同层次中小企业的金融服务需要。

4.组建政策性企业银行

中小企业债务融资领域实际存在“金融缺口”，即中小企业的融资要求与市场可以给予的融资供给之间总是存在不对称，前者总是大于后者。为弥补市场缺陷，减少逆向选择现象，可以通过政策性银行为那些真正应当获得贷款的中小企业提供优惠贷款，并通过优惠贷款利率对中小企业贷款利率总水平做向下引导。

5.建立符合要求信用体系

毫无疑问，中小企业应当得到金融机构的积极的金融支持。但是，中小企业良莠不齐，如果不加区分地强行支持，就会因效率的损失而形成“劣币驱逐良币”的后果，反而破坏中小企业发展的环境和市场氛围，直接伤害具有发展潜质的中小企业。因此，支持中小企业发展必须以扶优汰劣为准则，这就需要对中小企业的资信情况进行有效的筛选。因此，必须依靠政府的力量，制定法律法规，以政府部门的信息为基础，会同银行及其他社会中介机构的信息系统，共同组成社会信用体系。

6.健全中小企业担保体系

各国政府不仅设立各类政府性或政策性机构为中小企业直接提供金融服务，而且还通过设立信用担保体系，为中小企业通过商业银行获取资金提供重要帮助。信用担保机构一般分政府性的担保机构、商业担保机构和中小企业互助担保机构三类。

总之，积极推进中小企业债务性融资，促进其增长、扩大其就业、推动其创新，进而更好地促进我国中小企业的健康发展。