华泰柏瑞基金:经济增速继续放缓,拐点尚难判断

赵迪

2011年12月经济数据已出炉，华泰柏瑞基金认为经济增速继续放缓，固定资产投资增速在资金来源和下游需求不旺的双重压力下，增速继续下滑。

华泰柏瑞基金表示，消费方面也存在需求不足的情况，目前需求旺盛的主要原因是衣食的必需消费和新屋相关的消费，汽车、石油制品等消费增速仍然继续回落。进出口增速均出现放缓，表明外需和内需都处于回落态势。货币供应方面，虽然增速出现回升，但主要是由于财政存款释放以及短期贷款增加显著造成。中长期贷款增速仍然没有明显增长，难以判断经济即将出现拐点。

具体来看，2011年四季度GDP当季同比下降到8.9％，全年累计增速9.2％，季调后趋势项环比持平。四季度，第一产业增速提升，第二产业和第三产业增速略有放缓。

数据显示，2011年12月工业增加值当月同比增速12.8％，较上月出现反弹，与PMI需求指数回升一致。华泰柏瑞基金认为，回升主要靠重工业增加值当月同比增速回升的拉动。轻工业增加值当月同比增速连续两个月小幅回升。工业增加值趋势项环比和产出缺口继续下降。产成品仍居于较高水平，仍然需要继续去库存。

固定资产投资方面，2011年1-12月固定资产投资累计增速23.8％，增速回落0.7个百分点。固定资产投资资金来源增速的下降是导致投资增速下降的主要原因。12月固定资产投资资金来源全面回落，预算内资金、贷款、自筹、利用外资、其他资金来源等均出现了明显回落。分具体行业来看，房地产投资增速继续回落，销售面积、新开工面积累计增速均继续下降，资金来源增速降幅显著，尤其是定金及预付款。非金属矿物、黑色金属冶炼、交运设备、通用设备、电器机械和通信设备等投资增速都持续下降。

消费方面，2011年12月消费当月同比增速18.1％，比11月升0.8％，全年累计增速17.1％。零售额数据显示，由于节日的因素，衣着食品类的必需消费增速出现回升。金银饰品的消费增速也出现了明显的回升，但汽车及石油制品等可选消费增速继续下降。与住房相关的消费，如家具、家电以及建筑装潢等增速连续两个月出现回升。

2011年全年CPI同比上涨5.4％，12月当月CPI上涨4.1％，仅比11月份的4.2％小幅下降。虽然翘尾因素消失，但年末由于气候和节日因素的影响，食品价格环比上升，导致CPI下降缓慢。华泰柏瑞基金认为，未来几个月CPI趋势仍是回落，但1月份由于春节因素导致食品价格较高，12年1月份还难见CPI明显回落。

进出口方面，2011年12月进出口当月增速分别回落至11.8％和13.4％，较上月下降10.3％和0.4％，进口增速持续上月快速回落的趋势。由于内需的明显收缩，12月贸易顺差扩大至165.2亿。华泰柏瑞基金表示，一般贸易进出口增速均出现明显回落，其中进口增速回落幅度大干出口回落速度，而加工贸易项下出口增速平稳，进口增速小幅回落。进出口相关数据显示国内需求进一步回落，经济增速继续放缓。

2011年12月末，M2同比增长13.6％，比上月明显回升；M1同比增长7.9％，比上月末升高0.1个百分点；M0同比增长13.8％。货币增速普遍出现回升，但M2与M1的增速差仍在扩大，显示实体经济对货币资金的需求尚未明显回升，当前的回升可能是受到春节的季节性因素影响。2011年12月新增贷款6405亿。全年累计新增贷款7.45亿，贷款增速15.8％，小幅回升。华泰柏瑞基金认为，短期贷款增量显著，实体经济资金紧张程度有望逐步缓解。新增中长期贷款比重仍然继续下降，中长期贷款余额同比增速继续回落。信贷增长对经济的拉动作用仍未显现。