金价假摔还是拐点?

胡刘继

多国央行开始抛售黄金的行为，是否会成为预示黄金的十年牛市就此走向终结的信号？

据国际货币基金（IMF）统计，俄罗斯、土耳其、塔吉克斯坦、墨西哥和捷克等新兴市场国家央行，在今年2月金价最高峰时集体抛售黄金。其中俄罗斯是5年来首次出售黄金，在过去5年俄罗斯一直是全球央行最大黄金买家之一。

要知道，央行大量买入黄金是前几年黄金上涨的重要推动力之一。

今年初，国际黄金价格出现了令人振奋的上涨。但从2月29日暴跌87.07美元/盎司开始，金价近两个月来已经从1790美元/盎司左右的高位，最低跌至1600美元/盎司附近。

有分析师认为，多国央行集体抛售黄金，除了显示新兴国家持黄金意愿降低，更表明2月底金价的暴跌，并非全是美国第三轮量化宽松（QE3）预期减弱所致。

金价的反复让市场对于黄金走势的预期也急转直下。一个在前两年几乎不会被提出的问题，开始摆上台面讨论了——已经持续十年上涨的黄金价格是否会出现牛市拐点？

不确定带来的分歧

事实上，去年下半年开始，黄金价格就已经出现了逐渐疲弱的态势。

去年9月6日，伦敦现货黄金价格盘中最高上涨至1921.18美元/盎司的历史高位，但在随后的两周多交易时间内，金价突然急转直下，最低暴跌至1532.86美元/盎司，跌幅约20%。

随后，金价开始大幅起落。去年11月上旬金价曾反弹至1803.11美元/盎司，但到年底又一度跌落至1522.69美元/盎司的低谷；今年2月29日，金价最高上升至1790.55美元/盎司的高点，4月4日，金价又最低跌至1612.8美元/盎司的近三个月低点。

与前几年屡创历史新高的势头相比，这半年多来黄金价格的表现，已然牛气黯淡。

黄金价格的疲软，也导致观望、离场的资金开始增多。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至4月17日当周，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货的净多头持仓量为112275手，较2月28日当周减少85277手。

黄金价格大幅波动的后背，是市场对于黄金看法的明显分歧。

两家国际投资银行的看法可以代表这种分歧。瑞银集团（UBS）在3月29日将2012年黄金均价预期下调18%至1680美元/盎司，其之前的预期为2050美元/盎司。瑞银集团表示，下调金价预期的原因，包括美国经济改善使进一步实施量化宽松举措的可能性下降，美元走强，以及市场对美联储能否将低利率维持到2014年的质疑。

而另一投行摩根士丹利则在4月1日发布的报告中称，预计黄金价格持续增长至2013年底，并预计今年黄金均价为1845美元/盎司，2013年均价为2175美元/盎司。摩根士丹利认为，黄金仍然是今年的首选投资品，投资者需要黄金进行风险对冲，这可能会导致黄金价格上涨。虽然目前美元走强对以美元计价的黄金价格不利，但预计美联储积极的行动包括可能在上半年推出QE3，这对黄金价格利好。

对于市场观点出现巨大分歧的原因，成都博银贵金属投资有限公司首席分析师王瑞雷对《英才》记者表示，在进入2012年后，全球经济前景与利率环境可能的变化，与前几年相比体现出更大的不确定性，而各方对此有不同的解读。

一个重要因素是关于美国QE3的判断。不少分析人士认为，美联储4月2日发布的会议纪要暗示可能不会推出QE3。这使市场一片恐慌，接下来的两天黄金价格连续下跌。但4天后，美国劳工部发布的3月非农就业报告数据远不及此前预期，糟糕的数据使分析师承认，已经降温的QE3预期又重新抬头。

“欧洲经济的问题仍然较大；美国经济今年处于复苏周期；中国的经济，也是不确定性最大的一年。几个大经济体的经济前景变数都较大，这影响了投资者对宏观环境、政策变化的预期。”王瑞雷认为，黄金与美元表现、投资者避险情绪等关联性很强，对宏观经济的不同判断，导致了对黄金前景看法的根本分歧。

牛市并未结束？

那么，黄金的十年牛市，是否真的就要告一段落？

知名贵金属咨询机构英国黄金矿业服务公司（GFMS）在今年初时就曾表示，金价已连续多年上涨，黄金市场正接近其牛市长跑的终点。一旦宏观经济背景变化且黄金投资需求消逝（可能在明年某个时候），金价的长期跌势将会由此展开。

对此，首创期货宏观分析师刘旭表示，就当前而言，全球主要经济体的前景仍不明朗，各国货币政策也有所不同，投资者担心的东西很多，市场预期变化不定。这将对今年的行情形成支撑，但明年黄金的持续上涨可能就会结束。

“我们观察到，美国每到总统换界选举年，美元就会走强而黄金会下跌。”刘旭分析认为，过去几年，投资性需求是推动黄金价格上涨的主要动力，但未来投资性需求不确定性很大。“美国股市近期的表现不错，在经济好转时，投资者可能更愿意持有股票等风险资产而抛售黄金这种低风险资产。”

但王瑞雷并不认同这种判断，“就目前而言，对于黄金似乎没有太多利好消息。但有一点需要注意，这几年来推动黄金价格上涨的因素——如全球金融危机引发的避险需求、全球量化宽松政策释放的大量流动性，这些因素在短时期内并不会消退。”

在王瑞雷看来，黄金上涨的势头可能会放缓，但预示着牛市终结的因素并未出现。“欧盟债务问题在三五年内恐怕都不会解决。现在大家对黄金的看法已经与金融危机前不一样。很多基金开始将黄金作为资产配置工具，这在短时间内也不会改变。同时央行对黄金的态度也没有根本性的变化。也就是说资金不会大量流出黄金市场。”

IMF不久前称，预计全球央行今年将净买入约1100万盎司黄金。2011和2010年，全球央行的净买入规模则分别为1270万盎司和1010万盎司。

经易金业副总经理柳宇宁也向《英才》记者表示，造就黄金牛市的环境目前并没有新的变化，整体形势仍然是金融危机后的延续，全球经济前景预期亦不算特别好。在经济完全走出谷底之前，判断金价出现拐点尚言之过早。

“我认为牛市并没结束，这段时间它只是需要休息一下。”柳宇宁说。