煤炭：稀缺煤类保护新规出台

申银万国

投资要点：

1、稀缺煤类保护新规即将实行。

2、稀缺性资源企业估值应享受估值溢价。

事件：为保护和合理开发利用特殊和稀缺煤类，发改委于12 月20 日公布《特殊和稀缺煤类开发利用管理暂行规定》，该暂行规定于2013 年1 月9 日起实施。

稀缺煤种主要包括肥煤、焦煤、瘦煤和无烟煤等。根据国家安监局统计数据，中国炼焦煤已查明的资源储量达2804 亿吨，占中国煤炭查明储量28%。10 年炼焦煤原煤产量达11.3 亿吨左右，占我国当年煤炭产量的34.8%，我国山西、山东、安徽等7 大炼焦煤产量大省产量占比达到70%。中国炼焦煤分煤种储量分布差异较大，其中以炼焦配煤气煤（含1/3 焦煤）占比最大，达45.7%，而炼焦基础煤主焦煤仅占23.6%，肥煤仅占12.8%。我国主焦煤和肥煤的稀缺性则更为凸显。我国主焦煤和肥煤的产量占炼焦煤总量的32%左右，但我国炼焦工艺配比中焦精煤和肥精煤配比要求达64%左右。我国无烟煤储量占比达11%。10年我国无烟原煤产量5.04 亿吨，产量占比18%。02-10年间无烟煤产量占煤炭产量比例保持在16%以上，高于我国无烟煤储量占比，进一步加剧了该煤种的稀缺性。瘦煤和贫瘦煤是重要的炼焦配煤，占我国煤炭产量的比例仅达6.9%和7.2%，稀缺性可见一斑。

新规定体现国家对稀缺资源的重视程度，真正将稀缺性煤种和电煤区分开来，将资源和能源区分开来；该规定有利于改善稀缺煤种供需环境，对稀缺煤种中长期价格形成有利支撑，将利好炼焦煤和无烟煤公司，我们认为稀缺性资源企业估值应享受估值溢价。看好公司：潞安环能（稀缺贫瘦煤、喷吹电煤齐涨价，注入+整合）、冀中能源（优质主焦1/3 焦、焦煤弹性最大）、兰花科创（优质无烟煤、化肥关税下调，天然气价改，成长+估值）、盘江股份（优质肥焦1/3 焦、享受地区性政策红利）、西山煤电（优质全炼焦煤公司）。