降息来了?

易珏

年中适当减息、社会保险缴费按比例返还给居民，或将避免经济进一步下滑，并促进国内消费增长。

2月25日，厦门大学、新加坡国立大学与新华社经济参考报联合在京举行“2012中国宏观经济高层研讨会暨‘中国季度宏观经济模型（CQMM）春季预测发布会”，公布对中国2012年至2013年共八个季度的宏观经济主要指标的预测及相关政策模拟结果，并对当前经济形势进行评价和展望。

该报告指出，受欧元区经济波动影响，今年中国经济整体将呈现“高位稳中趋降”态势，通胀压力大幅减轻，但稳定增长还需进一步深化改革。

或两次降息

欧元区经济减速、美国经济复苏步伐缓慢……这些世界经济发展的“阴霾”随之带来的进出口总量大幅减少等外部市场的不确定性，将成为我国2012年经济发展的主要风险。

由于欧元区经济在2011年末明显减速，加上对希腊清偿债务能力的担忧，2012年欧元区经济前景依然黯淡。预计上半年经济减速将尤为明显，下半年，增长将有所恢复。在美国经济继续缓慢复苏的背景下，2012年以美元、按现价计算的出口总额预计仅能增长9.03%，同比将下降12.64个百分点；进口总额增速可能下滑至6.54%，同比下降17.12%，再度回到2008-2009年度的低速增长时期。

在伊朗和叙利亚局势不会演变成石油危机的前提下，2012年为应对欧元区经济减速而实施的减息等适度宽松的货币政策将不会导致通货膨胀的反弹，因此输入型通胀的压力在2012年将有所减缓，预计全年CPI将上涨3.33%，同比下降2.18个百分点。

2012年，特别是上半年，中国货币政策很有可能会做出相应的调整。为此，课题组假定：在前三季度，广义货币供应量（以下简称M2）的增速将从一季度的14%提高至18%；但在下半年欧元区经济走稳之后，M2的增速会再度下降至16%。央行将在2012年的二、三季度降息两次，每次下降25个基点，从而使一年期贷款基准利率从现有的6.56%降至6.06%；2013年将维持该利率水平不变。

模型预测显示，如果通过适当降息0.5个百分点并保持M2全年增长16%，那么，GDP增速可维持在8.59%的水平。课题组成员、厦门大学教授龚敏指出，中国不需要也不应该再推出2008年底及2009年那样的大规模扩张政策——仅需通过适当降息予以及时应对，便可使经济保持适度增长。不过，课题组提醒，2013年CPI有可能再度回升，达到4.55%，届时，中国GDP增速可能回升至9.03%。

社保缴费返还

课题组认为，中国如能继续保持这一增长趋势15年左右，中国将跨越中等收入阶段，步入现代经济行列，而实现跨越的关键之一是，在全社会范围更合理地分享经济增长的成果。

课题组负责人之一、新加坡国立大学李光耀公共政策研究院教授陈抗提出，国民收入支出结构的“两高一低”失衡，源于国民收入分配结构的失衡。然而，长期以来，在讨论政府应如何通过再分配环节调节收入分配，缩小初次分配收入差距问题时，人们往往关注个人所得税的再分配调整作用。但历次个人所得税税制调整实践证明，通过调整个人所得税来调整收入分配关系和收入差距，作用微乎其微。

根据CEIC的数据，课题组发现1992年住户、政府和企业部门在国民收入初次分配中所占的比重分别为66.06%、16.57%和17.37%。2008年，住户部门收入占比急剧下降到57.32%，而政府、企业部门在初次分配中的占比分别达到了17.53%和25.26%。其中，由住户向政府部门经常项目转移的大部分是社会保险缴费。

课题组运用模型进行政策模拟结果显示，如果政府在2005年至2008年期间将住户部门所缴纳的社会保险费的50%返还给居民，GDP季对季增长率平均提高了0.3个百分点，使再分配后的居民可支配收入比初次分配总收入增加4至4.6个百分点，基本恢复到上世纪90年代后期的政府再分配水平。

“这表示如果实行社会保险缴费返还政策，在短期内，将提高居民的可支配收入，从而扩张居民消费，较为显著地提高居民消费占GDP的比例。”课题组负责人之一、厦门大学宏观经济研究中心主任李文溥教授说。与之对比，固定资本形成总额占GDP比重显著降低，在一定程度上减缓投资增速。

陈抗指出，以社保缴费返还的方式实现转移支付，不仅实施简便，而且覆盖面广，其受惠对象远远多于个人所得税调整的受惠对象。不过，这一政策却不能“一劳永逸”，在该政策实行几年达到改变消费和投资行为的长期效果时，就可以退出。

提高国企上缴利润

用于社保缴费返还的资金来源于何处？课题组提出，实行社会保险缴费返还，同时必须保证社会保险资金的正常运转，其所需资金可以来源于对国有垄断企业利润的再分配，通过适度提高国企垄断行业的利润上缴比例，由财政转移支付给缴费居民。

陈抗表示，这主要基于三方面考虑：首先，国有企业利润迅猛增长是近十余年来企业在初次分配收入中占比上升的主要原因。与2000年相比，2011年，国有企业的利润总额增长高达20.7%，远远高出同期GDP增长率。2000年，单位国有工业企业的平均利润是非国有企业的2.48倍，至2011年，扩大到6.86倍。

其次，国有企业利润的现有分配不合理，未能充分体现国有资产的全民性。国有资产是全民财产，国有资产收益理应归全体国民所有，在必要的情况下，按照一定方式分配给全体国民，是国有资产全民性的直接体现。但是，我国现行的国有企业利润上缴比例过低，大量垄断利润留存企业。根据财政部2010年公布的数据显示，2009年，国有资本经营预算内仅央企实现净利润总额达7023.5亿元，而2010年经营预算中基于上年利润收取的税后利润不过420亿元，仅约占净利润总额的6.0%，约94.0%的净利润留存在企业。

再次，大量的利润留存也强化了国有垄断行业自我涨薪能力，造成行业收入差距扩大，不利于提高低收入行业的收入水平。1994-2010年期间，中国行业平均工资的标准差扩大了约11.5倍。

课题组的研究报告显示，以2008年为例，该年非金融企业部门的净利润率高达33.4%。如果将净利润率减少5%，国家财政就可以获得额外的9297.5亿元新增收入，完全有财力实施社保缴费的适当比例返还。