技术资本与人力资本关系分析

张睿

（中国海洋大学管理学院 山东 青岛 266100）

技术资本与人力资本关系分析

张睿

（中国海洋大学管理学院 山东 青岛 266100）

企业技术资本与人力资本配置结构对企业价值产生重要影响。企业技术资本占用额高低，与企业员工人数、人均企业价值之间存在直接内在联系。与以往企业价值主要由股权和债权资本价值所决定不同，本文采取实证分析方法证明，企业价值、人均利润和人均企业价值，由企业技术研发强度和技术资本占用额高低所决定。本文研究发现，我国企业技术资本占有额与员工数量之间存在内在相关数量关系。

技术资本 员工人数 人均企业价值

一、引言

近年来美英德法等国家的中央政府，向科学技术研究领域投放了大量财政资金。期望借助科学技术推进产业经济迅猛发展，扩大自主技术创新能力。我国2010年《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》指出，根据战略性新兴产业的特征，立足我国的科技和产业基础，决定未来五至十年内重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业，以使我国企业能掌握一批关键核心技术，在局部领域达到世界领先水平；形成一批具有国际影响力的大企业和一批创新活力旺盛的中小企业。人类进入20世纪下叶之后，技术、知识和信息就成为社会经济发展的核心生产要素，市场经济文明开始由大机器制造、信息自动化和节能环保时代，转入新兴科技经济时代。在资本形态日益多样化的背景下，传统人力资本、财务资本和物质资本的重要地位及稀缺程度，逐渐让位于新兴技术经济下的技术、信息和知识等新的要素资本及其配置序列。企业新要素资本开始成为决定企业核心竞争力的关键，企业价值的高低越来越取决于凝结在产品中的技术、信息和知识的含量。我国学术界对于自主技术资产的研究，主要集中在实证研究和宏观分析层面。针对企业技术资产的优化配置研究则比较少，大多集中在财务资本结构与企业价值之间关系方面。虽然技术资本创造价值的功能和创造机理已有研究，但仍属于基础性研究，缺乏运用经验数据的理论验证。前期研究表明，财务资本和人力资本的过度配置，会降低技术研发强度和阻碍自主技术资产的增长，造成技术资本配置不足。本文将用数据证明，企业技术资本占用额的高低，与企业员工人均资产和人均企业价值增长具有内在联系。

二、文献综述

（一）研发支出与企业业绩关系 Garner，Nam and Ottoot（2002）认为，创新速度是企业价值的重要影响因素，而企业的创新速度受企业研发投入的影响较大，研发投入越大，创新速度越高，企业的价值越大。S.David youngand Stephen F.OByren（2000）在其研究中证明，研发支出对未来成长价值有显著的正向影响。Zheng deng，lev and FrancisNarin以企业成长机会与股票报酬为被解释变量，以专利数目、研发密度等为解释变量进行研究，结果发现，研发密度和专利数目与未来3年票报酬率显著正相关，并对企业成长机会有显著的正向影响。可见，企业技术研发投入与企业未来成长机会、市场价值和股票价值的相关性，都存在显著的正向影响。梁莱歆，张永榜（2006）研究发现，技术研发投入与企业盈利能力、技术实力等绩效指标之间存在着一定的相关关系。程宏伟，张永海，常勇（2006）研究表明，我国上市公司整体研发水平低，研发信息披露不充分，技术研发投入与公司业绩正相关。要素资本理论认为，企业的资本结构实为要素资本结构，企业的技术水平高低与员工数量的多少可能成反比例关系，技术与劳动的替代率大于机器设备与劳动的替代率。企业的生产要素不仅包括人力、财力和物力，还包括技术、信息和知识，一种产业则是某一核心生产要素为主体的众多生产要素的集合。一种生产要素能否成为资本，必须使用货币财务资本从市场上购买这些或某一个生产要素，购买之后完成了交易，这些或某个资源就变成了该组织的资本。生产要素投入数量和要素资本配置，使得企业资本结构发生重要变化。作为生产要素的技术，指的是生产过程中的技能、技巧和技艺，以及其术用载体。技术的载体和形态可以是高技术含量的人工制品、人工文件，以及人的特别行为。在经济过程中，高技术含量人工制品、人工文件和特别行为被企业组织购买后，便形成企业组织的技术资本。

（二）技术进步与就业关系 Zimmermann研究发现，德国1980年技术进步对就业减少起了重要作用。Shea的研究表明，提高研发水平和增加专利数，在短期内是可以提高劳动投入，但技术进步在长期是排斥生产性劳动的（1998）。叶仁荪等（2008）对技术进步就业效应、不同技术进步路线与就业增长关系的实证分析，结果显示现阶段技术进步对中国就业增长产生了不利影响。这说明在企业要素资本总额一定时，技术资本的增加会引起其他资本投入的减少包括人力资本的减少。与人力资本的特征不同，技术资本的复制性很强，技术复制成本比较低，这就需要人们开发新的产业，以吸收原有的人力资本。Van Reenen1997年的研究发现，技术进步对就业具有积极的作用，而且在一些条件具备的情况下这种积极作用常常能持续几年。何颖媛（2009）指出，技术进步虽然在短期内不利于就业的增长，但在长期内能通过多种途径增加就业，并对1952年至2004年我国的就业、技术进步、平均工资、国有经济固定资产投资之间的关系进行实证分析，结果表明，技术进步在长期内促进了就业，平均工资对就业并没有显著影响。

三、研究设计

（一）研究假设 技术创新不仅可以开发新产品，获得自主技术产权，使企业价值得到常规增长；而且企业通过开发新产品，在其他企业没有掌握这种新产品的生产技术之前，企业具有这种产品的垄断权，就可以在一定时期内获得垄断利润，带来企业价值的超常增长，从而获取竞争力优势。技术进步是一把双刃剑，在短期内会造成员工人数的减少，但从长期来看，技术进步对就业具有补偿和创造效应，反而会有利于员工的增加。根据以上理论分析，提出以下假设：

假设1：企业技术资本与企业价值正相关

假设2：企业技术资本与企业员工人数负相关

假设3：企业技术资本与企业人均资产正相关

表1 变量定义与解释

（二）数据来源与变量定义 本文将基于企业层面，使用沪深两市上市公司的年度财务报告数据，在企业资本总额一定情况下，研究企业技术资本与人力资本之间的配置关系，以及过度人力投入对企业价值的损害。本文拟采用企业员工人数这一变量，更加直观地表现企业技术投资对人力资本投入数量的效应。工业制造企业是技术资本密集型企业。本文选择沪深两市上市公司制造业中电子（C5），机械、设备、仪表（C7），医药、生物制品（C8）等三个行业的上市公司，作为研究样本。这些样本企业基本上都是高新技术产业企业。由于新会计准则修订和颁布于2007年，为了使数据具有可比性，本文使用2007年至2010年的面板数据进行实证分析。本文剔除了技术资产总额为负数，未披露员工人数，或者相关指标计算结果异常的上市公司。数据资料来源于国泰安数据库和上海和深圳证券交易所网站，并抽样与上市公司公布的年度报告数据进行核对与更正。表（1）为本文的被解释变量和解释变量。

（三）模型设立 根据上述假设，本文分别以托宾Q值、人均企业价值AVEVR、员工人数NOE为因变量，技术资本TASSETR为自变量，构建多元回归模型如下：模型1：Q=c1+α11TEASSETR+α12ROA+α13SIZE+α14LEV+ε1

模型1主要研究企业技术资本与企业价值之间的相关性，企业价值除受技术资本影响，还受企业资产收益率、规模和资本结构的影响，c1常数项，α11、α12、α13、α14为系数，ε1为残差项。

模型2：NOE=c2+α21TEASSETR+α22ROA+α23SIZE+α24LEV+

α25CAPEX+ε2

模型2主要研究企业技术资本与企业员工人数之间的相关性，员工人数除受技术资本影响，还受企业效益、规模、资本结构、固定资产的增加等因素的影响，所以，模型2以员工人数NOE作为因变量，技术资本TASSETR为自变量，同时还引入了资产收益率ROA、企业规模SIZE、企业资产负债率LEV、企业资本支出率CAPEX作为控制变量构建了线性回归模型，c2常数项，α21、α22、α23、α24、α25为系数，ε2为残差项。

模型3：AVEVR=c3+α31TEASSETR+α32ROA+α33SIZE+α34LEV +α35CAPEX+ε3

模型3主要研究企业技术资本与人均企业价值之间的相关性，人均企业价值除了受技术资本的影响外，还受企业效益、规模、资本结构、固定资产增加等因素的影响，所以，模型3以人均企业价值AVEVR作为因变量，技术资本TASSETR为自变量，同时还引入了资产收益率ROA、企业规模SIZE、企业资产负债率LEV、企业资本支出率CAPEX作为控制变量构建了线性回归模型，其是c3常数项，α31、α32、α33、α34、α35为系数，ε3为残差项。

表2 描述性统计结果

表3 变量相关系数矩阵

四、实证检验

（一）描述性统计 表（2）为主要变量的描述性统计结果，模型1里Q的均值为3.2424，说明中国股市的Q值水平总体较高，Q值的均值回复特征初步显现。技术资产在总资产中的比例比较小，技术资产占总资产的比例最大值0.1624，最小值为0，均值为0.0097，说明中国上市公司即使是高技术产业，在技术方面的投资总体水平也比较低。大规模的研发投入是技术资本形成的基础，我国企业研发投入强度已经很低，更遑论研发投入形成技术资本的部分。人均价值比率AVEVR最大值为2.4312，最小值为0，均值为0.0097。笔者认为人均企业价值和人均利润一样，是衡量一个企业生产力先进与否的重要财务指标，是一个企业生产力效率的象征。当前的中国国企表现为大，但大而不强。回归变量之间的相关系数矩阵如表（3）所示。解释变量TEASSETR，与被解释变量NOE显著负相关与我们预期基本一致，但与被解释变量Q相关性不显著，与被解释变量AVEVR存在显著负相关，与预期相反，因此我们需要通过更严格的回归分析加以检验。

（二）回归分析 企业价值和技术资本回归结果见表（4）所示。从表（4）中可以看出，企业价值与技术资本的相关系数为负，但自变量没有通过t检验，不具有显著性，并不能说明企业技术资本对企业价值具有显著的负向影响，这与假设1不符。企业价值与ROA显著正相关，企业资产收益率越高，企业价值越大。与企业规模SIZE显著负相关，因为本文用托宾Q值作为企业价值的替代变量，托宾Q值代表的是企业的成长性，企业规模越大，说明企业发展已趋于成熟，企业未来的成长空间较小，可以得出结论随着企业规模的增大，企业价值呈现出递减的趋势。与资产负债率显著正相关，根据MM理论，债务融资有一个重要的优势，因为公司支付的债务利息可以抵减应纳税额，这样，当存在公司税时，公司的价值就与其债务正相关。当然，前提是债务融资的比例未超过一定的临界值。根据信号理论，研发投入高的企业，成长性越大。因为研发投入越高，就会存在越大的信息不对称，企业就越会多举债，举债的信息传递出经营者对企业长期发展的信心，所以研发投入密度大的企业，企业成长性越大，即成长机会与负债比率正相关。员工人数与企业技术资本负相关，但结果并不显著，这可能是由于在短期内会造成员工人数的减少，但是从长期来看，技术进步对就业具有补偿和创造效应，反而会有利于员工的增加，从而模糊了技术资本对员工人数的影响。本文的企业员工数量，通指企业的全体员工，没有将企业员工分为生产工艺作业人员、技术研发人员和组织管理人员等，因为，我们支持企业的技术水平高低与员工数量多少呈负相关适用于企业全部员工。而且，技术资本投入的前提之一是企业必须拥有一定量知识资本，而企业知识资本的增长也必然会在一定程度上减少管理者数量和技术研发人员数量。人均企业价值与企业技术资本相关系数为正，且自变量通过了t检验，说明企业技术资本对人均企业价值有显著的正向影响，与研究假设3相符。同时，人均企业价值与ROA显著正相关，企业收益率越高，相同员工人数的企业，人均企业价值越高。人均企业价值与企业规模显著负相关，企业总资产越大的企业，其人均企业价值越低。可以说明，中国很多企业虽然规模大，生产力效率不是很高，效益不是很好。与此财务规则有关，我国的采矿业、航空业和机场，以及钢铁冶金企业和制造企业等，基本符合该项研究结果。人均企业价值与资产负债率显著正向关，因为企业的债务融资会增加企业的价值，从而会增加人均企业价值。人均企业价值与固定资产增长率CAPEX显著正相关，企业固定资产投资增加，即资本投资增加应该减少企业的员工人数，所以会增加人均企业价值。

表4 技术资本与企业价值、员工人数、人均资产价值的回归结果

五、结论

根据上述实证结果分析，本文得出以下结论。企业的技术水平与员工数量密切相关，企业技术水平高低与员工数量呈负相关的判断成立。中国企业即使是高新技术企业，其技术资本在总资本中的比例也很低，平均水平为0.87%，而且有些企业没有技术资本。这说明，中国的企业在技术方面的投资总体水平很低，形成技术资本的部分则更少。中国企业的人均资产水平相对较低。中国企业生产力效率不高，效益不是很好。人均资产或人均利润指标，可以更好的衡量企业的生产力效率，应该把人均资产价值引进企业财务指标的衡量体系中。中国的要素市场极不均衡，货币资本在企业资本总额占比例过高。沪深两市股票市场Q值的均值较高，为3.0586，均值回复特征初步显现，资本市场存在泡沫。这可能与中国资本市场的发展成熟度和投资者过度关注政府政策有关。技术的资本化要经过产权确认和市场交易过程。技术这种生产要素被企业货币财务资本从市场上购买，购买之后完成了交易，这些资源就变成了该企业的资本，这种可以理解为企业外购的技术资本。企业进行技术创新须要投入资金、人力，通过创新过程得到产出，经市场活动获得收益，收益流量的折现或资本化形成资本。技术创新要占有资金、资产和人力，创新企业为此要付出现有部分资产被占有（或减少这部分资产的收益）的代价，即用企业现有价值的减少来获得收益流的增长，从而实现企业资本或企业价值的增长。本文的创新点在于开拓公司财务新领域，找到了我国企业技术资本与员工数量之间的关系。将技术资本引入财务学研究领域之中，并提出将人均利润、人均企业价值等指标引入到企业财务指标体系中，扩展了企业财务管理工作的范围。

［1］罗福凯：《论要素资本——从一则故事谈起》，《财经理论与实践》2009年第1期。

［2］程宏伟、张永海、常勇：《公司R&D投入与业绩相关性的实证研究》，《科学管理研究》2006年第6期。

［3］李正友、毕先萍：《技术进步的就业效应：一个理论分析框架》，《经济评论》2004年第2期。

［4］梁莱歆、张永榜：《我国高新技术企业R&D投入与绩效现状调查分析》，《研究与发展管理》2006年第2期。

［5］王玲：《高技术产业技术投入和生产率增长之间关系的研究》，《科学学与科学技术管理》2009年第3期。

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［8］Sougiannis，T，.The accounting based Valuation ofCorporate R&D，The Accounting Review，1994.

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张 睿（1991-），女，山东烟台人，中国海洋大学管理学院学生

（编辑 梁恒）