产融结合推进铁投集团转型——浙江省铁路投资集团公司产融结合之实践

□文/帅长斌

浙江省铁路投资集团公司已经过两次转型发展，获得了宝贵的改革创新经验。面对新形势，集团公司“十二五”发展规划中明确提出“产业整合、产融结合”的“双合”发展模式，产融结合被提高到指导集团公司转变经济发展方式的战略高度。

产融结合是大趋势

产融结合是指产业资本与金融资本在经济运行中为了共同的发展目标和整体效益，通过参股、持股、控股和人事参与等方式而进行的内在结合或融合，最终形成产融实体的经济现象。产融结合是当今社会发展的趋势，反映了经济发展的内在要求。

——产融结合有利于实业企业获得新的增长动能。根据美国《财富》杂志统计，80%的世界500强企业都不同程度地实现了产融结合。实业企业要提高主营业务的竞争力，做大做强，需要强有力的资本及金融支持。发达国家市场经济发展的实践表明，企业发展到一定阶段时，由于对资本需求的不断扩大，就会开始不断向金融资本渗透，金融是企业壮大的必要途径。

——产融结合为企业集团打造专业化的金融服务。实业企业特别是大型国有企业，通常具有专业化的金融需求。但国内金融机构提供的服务同质化程度高，往往缺乏量身订做的专业性产品，并且国际化程度不高，海外布局不够广泛，服务能力和服务效率不能充分满足部分企业的业务需求。产融结合企业可以根据本行业的业务特点和金融需求，通过自身涉足金融业，凭借专业优势打造个性化金融产品，在企业不同发展时期，为企业自身提供专业化金融服务，实现优质服务和利润不外流的双赢。

——产融结合可以创造协同价值。通过产融结合，产业与金融之间相互依存，相互驱动，利用产业的资源和品牌优势支持金融的发展，并以金融资本为后盾推动产业资本的发展，从而使企业集团通过产业与金融产生协同效应而获取竞争优势。特别是具有强大产业支撑的金融运作显示了与纯金融企业相比更强的抗风险能力，产融双方在资本、人才、技术等方面可能互有余缺，通过有效的结合，可以使这些要素发挥更大的作用。

——产融结合有利于减少市场的不确定性，分散风险。产融结合是企业多元化发展的一种形式，多元化 的发展有利于扩大资本运营的边界，分散经营的高风险。经营多元化的一种重要领域是金融领域，由于产业资本与金融资本的运转周期不尽相同，两者可以减小单一行业周期性波动的冲击，有效平滑净资产收益率。

企业集团可以利用金融业的灵活性特点，通过并购、控股、持股等方式，适时转变经营方向，将资本从低利润行业转向高利润的行业，实现集团的利润最大化。

产融结合探索之现状

浙江省铁路投资集团公司拥有省内独一无二的基础性、战略性产业资源，具备了打造更加广阔的产业大平台、进行产业链式开发和延伸的能力，同时在产融结合发展方面也已经迈出了实质性步伐。第一，不仅与多家银行建立了稳定的信贷业务合作，而且成功发行股票、短期融资券、票据等，实现融资渠道多元化；第二，积极布局券商、期货公司、基金管理公司等金融类企业股权投资，搭建了金融控股平台雏形；第三，集团已经以化工板块为突破口，跨出了资产证券化的第一步，具备了一定数量的可变现的证券类资产；第四，通过资金集中和财务管理为核心功能来为集团服务，逐渐形成了类财务公司的运行机制。

产融结合对于国内企业来讲都处于探索阶段，浙江省铁路投资集团公司也不例外。目前集团公司在产融结合的探索过程中面临的主要瓶颈包括：第一，集团需从战略高度统筹现有金融资源与各产业板块的协同，明确各自的职责分工，并在整体战略的贯彻过程中需要多元化的战术策略给予支撑。第二，产融结合目前主要呈现产业资本向金融资本的单项流动，还未实现两者的有效互通和协同互动；第三，缺乏有效实现产融结合发展的工具，无法在实践中充分满足产业板块实现低成本扩张的需要；第四，缺乏产融结合相关人才，特别是熟悉企业经营管理，掌握行业知识，又精通金融业务知识，擅长资本运作的相关人才。

产融结合的集团化路径

产融结合发展的关键环节是通过整合金融资源、打造金融工具来促进产业板块发展，同时依托产业项目不断创新融资方式和金融产品。

第一，结合产业基础的实际，实现由“产”到“融”。金融业的杠杆作用和增值服务能有效助推产业发展，但同时也可能会将金融系统风险传导至产业板块而带来负面影响，因此集团公司产融结合发展不能简单追求“大而全”，应该依据产业板块实际需要，选择合适的策略和路径，提升金融资源配置的效率与效果，通过金融服务促进产业发展，做强产业来带动金融形成差异化的市场竞争力。

第二，组织机制保障战略的贯彻和战术的执行。集团主要领导牵头建立产融结合专业委员会并构建工作机制，集团本部相关部门按照职责分工做好战略贯彻落实的协调；集团下属子公司都应作为产融结合具体战术的执行主体，构建产业和金融资本的互动平台，掌握和整合各自产业领域的资源，拓展和延伸相关产业链，推动产业升级，培育和壮大集团主辅产业群。

鉴于集团目前的资产和产业状况，一是可以利用化工板块现有上市平台逐步整合有效资产，剥离处置化工产业板块的低效资产，加快优质资产的整体上市，完成板块的整合。二是铁路、房地产、装备制造产业板块积极打造对接包括国内主板、创业板、新三板乃至海外市场的多层次资本市场的壳体，发挥其低成本融资和收购兼并的作用，加快形成优质资产，并适时实现证券化。

第三，以资产经营公司为平台打造有效金融工具。省国资委明确提出，鼓励省属国有企业利用规模优势和市场优势，引进国际、国内知名金融机构开展多层次的战略合作，发展总部落在浙江、主要为全省经济发展服务的现代金融。集团打造金融工具可以在信贷规模调控背景下拓宽多元化融资渠道，并为产业板块提供特色金融服务产品，促进产业转型升级。

从集团现状来看，银行、证券、保险等主流金融业准入门槛很高，即使介入亦无法在项目中发挥主导作用；信托公司、财务公司、产权交易所审批非常严格，近期无法获准设立；由于集团下属资产经营公司具有多年从事债权资产管理处置的专业优势，并参股了华融金融租赁，因此由资产经营公司重点研究设立融资租赁公司、小额贷款公司来强化非银行领域金融工具。

——融资租赁公司。融资租赁是银行信贷之外第二大融资工具，从国家主管部门到地方政府都积极给予政策扶持；设立融资租赁公司可以为集团产业板块提供很强的资金融通、调节税收、优化财务结构等多种服务；我国融资租赁行业正处于高速发展阶段，渤海租赁股份公司已成功借壳上市，经营融资租赁公司可以享受行业发展的收益；借助融资租赁的资金杠杆效应，可以为浙江海洋经济有关的港口码头设施及大型海工装备项目提供多元化融资服务产品。

——小额贷款公司。小额贷款公司是与银行金融机构差异化经营，主要以自有资金和拆借资金为小微企业提供融资服务，但目前不能吸收公众存款。设立小额贷款公司可以为集团企业产业链上下游的供应商与客户提供融资服务产品，提升成员企业的竞争力；同时可以为产业基金、创投公司投资的战略性新兴产业优质中小企业设计供应链金融等创新产品，获取增值服务收益。

第四，构建基金管理业务链，对接资本市场培育战略新兴产业。多种组织形式的私募基金公司可以为产业投资、拟上市股权投资、债权投资、资产收购兼并等提供灵活的融资手段，同时分散投资风险，形成集约化、专业化的高效投资体系，成为联系多种类型投资机构的纽带。

——总结浙商产业基金运作的经验，通过集团自有平台继续探索资产收购兼并、产业培育等方面的私募基金，争取形成集团在基金管理业规模化与优势互补的核心竞争力。在基金拟上市企业股权投资中发掘机会，整合券商投行、会计师事务所等中介机构的信息资源，以参股或控股新材料、节能环保、现代海洋经济等战略性新兴行业的具有高成长性的中小企业，逐步培育出有望成为集团未来支柱的新产业板块。

——积极打造出若干上市公司平台，采取收购兼并的方式，以非公开发行股份来控股相关战略性新兴产业的优质企业，逐步剥离低效益的传统产业资产，从而推动集团产业的转型升级。