融资约束文献综述

　　摘 要：融资一直是财务管理研究的重要话题之一。本文旨在对融资约束进行概念界定，并对融资约束衡量方式选择的文献进行了梳理与回顾，进一步总结了融资约束与其他方面相结合的文章，系统地评述了各个领域的研究成果，在此基础上探讨了相关问题研究的不足及未来发展方向。
　　关键词：融资约束 股利支付率 现金—现金流敏感性
　　一、融资约束的概念
　　经典的财务理论(Modigliani和Miller，1958) 认为，在一个完美的资本市场中，企业的外部资本和内部资本是可以完全替代的，因而企业的投资行为并不会受到公司财务状况的影响，而只与企业的投资需求有关。但现实世界中并不存在真正意义上的完美资本市场。现代公司财务理论认为，信息不对称问题和代理问题使得外部融资的成本高于内部资本的成本，因此就产生了融资约束问题。
　　二、融资约束的理论基础问题
　　(一)信息不对称理论
　　信息不对称是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的，从事交易活动的双方对交易对象以及环境状态的认识相异，交易的一方拥有相关的信息比另一方拥有的相关信息更多，从而对信息劣势者的决策造成不利的影响。因此，在现实的不完美的市场中，信息不对称理论是产生融资约束问题的理论基础之一。
　　(二)代理理论
　　Jensen和Meckling（1976）提出的代理理论认为，代理人拥有的信息比委托人多，并且这种信息不对称会逆向影响委托人有效地监控代理人是否适当地为委托人的利益服务。融资约束理论认为，当经理受到内部资金