微宏观视野下美国次贷危机暴露出的金融创新监管问题

　　过度的金融创新引发了美国的次贷危机，但金融创新研究又包含了多个角度，既然都是围绕次贷危机这同一个事物，各个角度间必有内在的逻辑关联，本文就致力于挖掘出内在联系在为宏观角度下加以整合。
　　
　　一、引发次贷危机爆发的过度金融创新的微宏观两个层面
　　
　　(一)金融创新的微观角度
　　美国次贷危机一个突出的特点，就是金融创新的过度化(何德旭、郑联盛，2008)，对于引起美国次贷危机爆发的金融创新从微观角度上看，主要是住房抵押贷款证券(MBS)、债务抵押债券(CDO)和信用违约互换(CDS)(成思危，2009)。上述金融衍生品都是运用了最新的金融工程：资产证券化和结构化金融，通过复杂的运算构造设计出来的。
　　在房地产的价格长期处于上升通道的经济大环境下，高达两位数的住房价格上涨助长了投机，如果人们预期房屋价值的增长超过借钱的成本，那么靠借贷买房就是有利可图的事情。而依靠传统的手段也不足以吸收这些流动性，于是金融创新开始偏离了正常的方向，过度衍生、投机盛行和泡沫不断被吹大，直至危机的最终爆发。到最后抵押贷款已经不重要了，已经不需要再去实际购买贷款再进行组装，高风险证券本身就可以大量复制繁殖，金融衍生品成为一个符号或标签，整个金融产品已经虚拟化了，远远超出了实体经济的需要。
　　(二)金融创新的宏观角度
　　次贷危机爆发之初，最先出现问题是因为房价下行和利率调高，大范围发生次级抵押贷款的违约，那么按正常的逻辑，相应地遭受最大损失的应该是房屋抵押贷款的发