如何运用财务杠杆提高企业筹资效益

　　企业合理利用财务杠杆作用可以获得更大的利润，从而提高权益资本净利率。因此，企业应合理搭配各种筹资方式，正确安排企业的负债规模、期限、结构，更好地解决财务杠杆与企业筹资效益问题，从而达到财务杠杆效益的最优化。
　　
　　一、财务杠杆与企业筹资效益的概念
　　
　　财务杠杆是企业利用负债来调节权益资本收益的手段。它反映着在函数关系下自变量变动的幅度所引起的因变量的变动幅度和结果，应用于财务中主要是指企业的息、税前收益的百分比变动所引起的企业权益资本的百分比变动幅度或结果。它是用于衡量息、税前利润变动对企业权益资本收益变动的影响程度，实质上是资本结构中长期债务的运用对权益资本收益的影响。
　　企业筹资效益是指企业以最佳的筹资渠道及方式、最低的筹资成本、最小的筹资风险及最合理的资金结构进行筹资，以满足企业生产经营活动中所需的资金。企业的资本结构决定企业财务杠杆作用的大小，企业可以通过筹资决策，影响企业的资本结构，从而进一步影响到企业的财务杠杆作用。
　　合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即为财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。
　　
　　二、财务杠杆利益
　　
　　财务杠杆利益是指负债经营对所有者权益的影响。可用以下公式计算：资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利率×债务资本＝企业投资收益率×(权益资本＋债务资本)－负债利率×债务资本。
　　由公式可以得出，只要企业投资收益率大于负债利率，由于负债经营而绝对值增加，财务杠杆作用就使权益资本收益率大于企业投资收益率，并且产权比率越高，财务杠杆利益越大。可见，财务杠杆利益的实质是由于企业投资收益率大于负债利率，由债务资本所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债经营所产生的利润只能弥补负债的利息，或者利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，从而不得不减少权益资本来偿债。
　　负债经营的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数来衡量，财务杠杆系数为权益资本收益变动率相对息税前利润变动率的倍数，其计算公式为：财务杠杆系数=息税前利润/(息税前利润－利息费用)。若是股份公司的资本，其中还包括优先股股本，则其计算公式为：财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润－利息费用×优先股股本／(1－所得税率)]。
　　由这个公式可得出息税前利润率及利息费用之间的关系：
　　(一)息税前利润变动对财务杠杆系数的影响。企业息税前利润的增加，财务杠杆系数就减小，说明企业的经营状况良好。造成企业息税前利润变动的原因是非常复杂的，利润的变动一方面与企业的产品销价、管理水平有关，另一方面则与企业资金投入有关。企业利用债务资金不仅能提高权益资金的收益率，而且能使权益资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益。
　　(二)利息费用变动对财务杠杆系数的影响。利息费用的高低取决于两个方面的原因：一是企业的资本结构，二是负债的利息率。财务杠杆系数随着利息费用的增加而增加。企业的财务风险越高，企业就必须负担更多的利息费用，所以财务杠杆系数还代表了企业的财务风险。对于股份制企业来说，优先股股利对企业财务杠杆系数的影响也是个不容忽视的问题。由于优先股股利是在税后支付，因此优先股股利要大于其他利息费用支出。所以，发行优先股筹资并不是企业最为理想的筹资渠道。
　　
　　三、财务风险
　　
　　财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅变动的机会所带来的风险。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得债务资本所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。企业为取得财务杠杆利益就要增加负债，如果企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润下降得就会更快。
　　通常情况下，财务杠杆越小，财务风险越小，反之则越大。企业利用财务杠杆，可能会产生较好的收益，也可能会带来较大的风险和损失。
　　
　　四、合理运用财务杠杆，提高企业筹资效益
　　
　　对于企业来说，筹资渠道很多，财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。企业通过对不同筹资结构的选择，影响到企业的资本结构，从而影响到企业的财务杠杆作用。财务杠杆是一把双刃剑，它既可能给投资者带来额外收益，也有可能造成额外损失，也必然会给企业带来一定的财务风险。财务杠杆程度的选择对于企业来说是很重要的问题，过高或过低的财务杠杆系数都会给企业带来不利的影响。财务杠杆作用的大小主要受到企业主观因素的影响，企业可以通过主观决策，决定使用财务杠杆的程度，以发挥财务杠杆的作用。
　　(重庆工商大学会计学院)