企业财务风险耦合机理研究

武汉理工大学管理学院 张友棠 黄 阳

企业财务风险耦合机理研究

武汉理工大学管理学院 张友棠 黄 阳

一、引言

在复杂多变的市场环境中，多种风险不断涌现，而财务风险是企业经营运作中众多风险在财务层面上的具体体现，其无疑是威胁企业持续经营的根本性危机。因此，财务风险管理研究是当前学术界的热点问题。但目前能够解释财务风险原因且具说服力的规范性理论很少。究其根源，目前对企业财务风险的解释还停留在表层上的因素分析、原因归类、过程描述上，没有从企业财务风险形成与演化的根源进行深入的探究。因此，深入研究企业财务风险的机理具有十分重要的理论和实践意义。

从系统科学的角度来看，企业运营离不开大的宏观环境，企业都是在一定的环境中产生出来，又在一定的环境中经营、成长、变化。因此，研究企业及其财务状况必须研究它的环境及其同环境的相互作用，企业财务风险的形成也必然与外部环境密切相关。传统分析企业财务风险机理只是单一从企业内部财务管理的角度分析其成因，并没有找出导致财务风险的外部条件所在，显然具有片面性和滞后性，这正是过去在企业财务风险研究中所忽视而恰恰又是急需特别关注的前沿性问题。

基于此，本文以系统理论为依据，深入揭示企业财务风险机理和规律，建立宏观层次和微观层次间的联系，提出企业财务风险形成是企业财务竞争力与行业环境支持力耦合作用的过程，并分析二者之间的耦合机理，构建耦合度模型，为企业财务风险机理的研究提供了一条新的思路和方法。

二、企业财务风险形成机理分析

企业财务风险形成是一个外部环境和内部条件耦合作用的过程。自适应成长理论认为，系统与环境之间的物质、能量、信息交换是以一种稳定有序的方式进行的。但由于环境的不确定性，这种稳定有序的方式被破坏，系统就处于不适应环境的状态。此时组织必须变革自身以重新适应环境。因此企业成长的过程是自组织不断适应环境的动态协调过程。当这种外部环境与内部条件之间的耦合协调状态打破时，就会波及企业财务活动，从而导致财务风险。导致企业财务危机的外部环境关键是行业环境支持力，内部条件关键是企业财务竞争力。这二者之间的耦合协调程度高企业财务状况就好，反之就会恶化。企业财务风险形成机理如图1所示。

（一）企业财务竞争力 所谓企业竞争力是企业在市场竞争中所表现出来的一种外在市场力量，是与竞争对手抗争，赢得市场份额，获取利润所表现出来的力量或能力。企业财务竞争力则是竞争力力量体系中一个全新的概念，它是从企业竞争力和核心竞争力的研究中派生出来的一个分支，是从企业财务管理和理财的角度考察企业的竞争实力或核心竞争能力。企业的财务竞争力贯穿于企业整个动态财务管理体系中，以长期积累的资源、知识和创新为核心，是企业的各种财务能力协同整合而产生的综合能力，是一种专有的、动态发展的可持续盈利成长能力，它是企业竞争力的重要组成部分，是企业保持长期可持续竞争优势的重要来源。

企业财务竞争力与企业财务风险状态具有线性负相关性，即企业财务竞争力越强，企业财务风险越小，因此企业财务竞争力是企业财务风险的直接因素。在其与外部环境相适应的前提下，企业财务竞争力的增强会带来企业的发展，提高效率与效益，降低企业财务风险。

（二）行业环境支持力 企业的生存环境按其影响范围的大小分为三个层次：宏观环境、行业环境、企业内部环境。行业环境是企业生存的最直接的外部环境。它对企业生存、发展及战略制定具有基础性的作用。宏观环境的变化总是通过影响某些或某个行业而波及具体的企业。

行业环境支持力是指围绕企业发展而变化，并足以影响企业发展的一切行业环境条件的总称。这些外部条件包括行业的政策支持、发展状况、市场氛围、科技水平等，行业环境支持力是这些条件相互交织、相互作用、相互制约而构成的有机整体。

行业环境是企业生存的土壤，它既为企业运行提供必要条件，又对企业活动起制约作用，企业要不断根据所处的行业环境去调整发展战略，政府也要为企业创造良好的行业环境以促进企业发展。因此，对企业财务来说，对环境要有适应力，同时政府要提供环境支持力以促进企业的成长与发展。企业对环境的适应力取决于企业财务竞争力。企业财务竞争力既定的前提下，环境支持力越大，企业成长的环境越好，企业的成长空间和发展速度越快，即成长潜力越大，越能转化成企业的竞争力，则企业抗风险能力越强。

图1 企业财务风险形成机理

三、企业财务竞争力与行业环境支持力的耦合关系

由于企业财务竞争力与行业环境支持力之间存在着耦合、互动的关系，为了深入揭示其耦合机理，本文以指标选取的主导性、层次性、动态性和可操作性原则，分别对企业财务竞争力与行业环境支持力建立指标体系，并对企业财务竞争力与行业环境支持力之间的耦合进行分析。

（一）耦合指标体系设计 包括企业财务竞争力指标设计以及行业环境支持力指标设计。

（1）企业财务竞争力指标设计。企业财务竞争力系统主要取决于其三个关键子系统，即盈利能力、营运能力和偿债能力。其中，盈利能力是基础，营运能力是动力，偿债能力是保障，它们互相联系、互相促进。

盈利能力是指企业一定时期内赚取利润的能力，是评价企业财务效果的重要指标之一，是企业财务竞争力的综合反映。如果企业长期处在亏损的境地中，竞争力是无从谈起的。在盈利能力指标中本文选取了具有代表性的销售利润率与成本费用率。

营运能力反映企业资产管理的效率，企业要以合理的资金占用，尽可能短的周转时间，生产出尽可能多的产品，创造尽可能多的营业收入，分析资产管理能力也是了解企业财务状况稳定与否和获利能力强弱的关键环节。在营运能力指标中本文选取了具有代表性的应收账款周转率以及资产现金回收率。

偿债能力是企业偿还到期债务的能力，是评价企业财务竞争力的重要因素。如果企业不能及时偿还负债则可能导致破产，企业也会丧失财务竞争力。企业只有适度举债才有利于发展，从而提高企业的财务竞争力。在偿债能力指标中本文选取了具有代表性的资产负债率与已获利息倍数。

（2）行业环境支持力指标设计。行业环境维度的划分归纳起来主要可以分为主观派和客观派。主观派即利用复杂性、动态性、丰富性等定性维度，相应地对于各个维度的衡量多采用问卷调查法进行主观数据搜集；客观派则用关键具体的客观指标来衡量行业环境，如行业利润率、行业集中度等，对于这类研究数据多是从统计年鉴上获得行业客观数据。由于行业环境的构成因素众多，而且各种因素相互作用形成复杂的关系，要对所有环境因素进行分析很困难。因此，根据以往学者的研究成果以及本课题研究的具体问题，以影响企业财务竞争力的三个方面为出发点，将行业环境支持力系统也分为三个关键子系统，即行业盈利环境、行业营运环境、行业偿债环境。具体而言，将行业环境支持力划分为6个指标，分别为行业资源条件、行业竞争状况、行业生命周期、行业技术水平、行业信用水平、行业利率水平。

（二）企业财务竞争力与行业环境支持力的耦合关系分析 耦合是指两个（或者两个以上）系统或运动形式通过各种相互作用而彼此影响的现象。从耦合的内涵可以看出：耦合的基本前提是耦合各方必须存在某种关联；耦合的结果是耦合各方的属性会发生变化（即原有的属性会被缩小和放大）。企业财务竞争力和行业环境支持力作为企业财务风险因素的两个子系统，彼此之间通过相互作用、相互带动，能够产生协同放大的效应，所以可以认为企业财务竞争力和行业环境支持力之间存在着耦合关系。

内部因素即企业财务竞争力，是企业财务风险的决定性因素。而企业的社会性和生物性决定企业的生存也离不开环境支持力，环境支持力作为影响企业发展的外部因素，将为企业成长提供条件。企业财务竞争力与行业环境支持力的耦合关联就是企业财务竞争力的三个关键子系统与行业环境支持力的三个主要子系统之间相互作用、相互制约而形成的。企业财务竞争力和行业环境支持力的耦合关系如图2所示。

行业资源条件影响企业原材料的购进价格从而影响企业的成本费用率、行业竞争状况和行业生命周期影响企业的销售利润率。因此，这三类行业环境合称为行业盈利环境，它与企业财务盈利能力有必然的联系。

行业信用水平决定企业应收账款回收的难易程度，行业技术水平决定企业内部生产效率和周转能力。因此，这两类行业环境合称为行业营运环境，它与企业财务营运能力有必然联系。

行业利率水平的大小决定企业偿付利息的压力，因此，将其称为行业偿债环境，它与企业财务偿债能力有必然联系。

四、企业财务风险耦合度模型

企业财务竞争力和行业环境支持力相互耦合协调促进的过程，就是物理学中所说的耦合协调过程。但如何判断二者的耦合协调发展程度却是研究的难点。这里可借鉴物理学中的耦合度概念来构建耦合协调度模型，对企业财务竞争力与行业环境支持力的耦合协调发展状况进行测度。

（一）耦合度 耦合度是用来描述系统或要素彼此作用影响的程度。从协同学的角度看，耦合作用和协调程度决定了系统在达到临界区域时走向何种序与结构，或者说决定了系统由无序走向有序的趋势。由协同学可知，系统在相变点处的内部变量可分为快、慢驰豫变量两类，慢驰豫变量是决定系统相变进程的根本变量，即系统的序参量。系统由无序走向有序机理的关键在于系统内部序参量之间的协同作用，它左右着系统相变的特征与规律，耦合度正是反映这种协同作用的度量。由此，可以把企业财务竞争力和行业环境支持力之间通过各自的耦合元素产生相互彼此影响的程度定义为企业财务竞争力和行业环境支持力的耦合度，其大小反映了对企业财务风险的作用强度。

（二）功效函数 功效函数的建立主要包括以下过程：

首先，建立最底层的的最优指标集。采用改进的灰色多层次理论来求各子系统的综合指数。将企业财务竞争力子系统和行业环境支持力子系统各分为3个层次，最高层（企业财务竞争力指数和行业环境支持力指数）、中间层（一级评价指标F(i)，i=1，2，…，m）和最底层（二级评价指标为Fij，j=1，2，…，n）。

X（s）代表第s个被评子系统的综合指数。

设dijs为系统内第s个参评项目对应于F(i)的二级评价指标中第j个指标的原始数值，原始数据以矩阵表示为D(i)=（dijs）n×q；为消除量纲的差异，对矩阵进行标准化处理，得到矩阵C(i)=(cijs)n×q。设cij为第j个指标在q个参评项目中的最优值（高优指标取最大值，低优指标取最小值），于是C(i)max=［C(i)1，C(i)2，…，C(i)n］，即为该系统内的最优指标集。

其次，确定评判矩阵。以C(i)max=［C(i)1，C(i）2，…，C(i)n］T为参考数据列，C(i)s= ［C(i)1s，C(i)2s，…，C(i)ns］T为被比较数列，用公式ξjs=分别求出第S个项目的第j个指标与第j个指标的最优指标间的关联系数ξjs(i)（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n；s=1，2，…，q），得评判矩阵A(i)=（ξjs(i)）n×q，式中的分辨系数ρ∈（0，1），一般取0.5或小于0.5。

第三，确定最底层评价指标的权重。本文中对最底层评价指标权重的确定利用层次分析法，将复杂的多指标问题由高层到低层逐步分解，由相关专家进行评估，以求得评价指标的权重值，该值的大小即为该方案被接受的优先级。本方法主要经由专家对两两评价指标间之相对重要性进行成对比较。若决策状况中有个评价指标，则决策者共必须进行2=12次的成对比较，而这些成对比较后的相对重要性容许有某一限度的不一致性存在。

第四，对中间层作综合评价。对中间层作综合评价，其中每个二级评价结果为R(i)=(Wi)TA(i)，将单层次评价结果R(1)，R(2)，…，R(m)构成矩阵R=［R(1)，R(2)，…，R(m)］T，找出其对应的最优指标集，将其化为评判矩阵A，再计算出中间层指标的权重系数wi，然后求出子系统综合发展指数为Xk=WA=xk。变量xk（本文k=1，2）是各子系统综合发展指数的数量。

第五，构造功效函数模型。设变量ui（i=1，2，…，m）是企业财务系统的序参量，uij为第i个序参量的第j个指标，其值为Xij。Aij，Bij是企业财务系统稳定状态时序参量的上、下限值。因而企业财务竞争力和行业环境支持力对系统有序的功效系数uij可表示为：

其中uij为变量Xij对企业财务系统的功效贡献大小。按照（1）式构造的功效系数具有如下特点:uij反映了各指标达到目标值的满意程度，uij趋近于0为最不满意，uij趋近1为最满意，所以0≤uij≤1。由于企业财务竞争力和行业环境支持力是处于企业财务系统中两个不同而又相互作用的子系统，对子系统内各个序参量的有序程度的“总贡献”可通过集成方法论来实现，一般情况下采取几何平均法和线性加权和法在这里采取线性加权和法。本文采取线性加权和法。

其中ui为子系统对总系统有序度的贡献，λij为各个指标的权重，在本文中具体通过层次分析法予以确定。

（三）耦合度函数 耦合度的计算要借鉴物理学中的容量耦合概念及容量耦合系数模型，推广得到多个系统相互作用的耦合度模型，即：

依据上面的公式，可以直接得到企业财务竞争力和行业环境支持力的耦合度函数：

对（4）式而言，耦合度值介于0和1之间。当C=1时，企业财务竞争力和行业环境支持力的耦合度最大，说明这两个能力系统之间达到了良性共振耦合，企业财务系统将趋向新的有序结构，企业财务状况良好；而当C=0时，企业财务竞争力和行业环境支持力的耦合度最小，说明这两个能力系统之间处于无关状态，企业财务系统将向无序发展，企业财务状况恶化。

依据物理学中耦合阶段的划分，本文将企业财务竞争力和行业环境支持力的耦合状况划分为四个阶段：（1）当0

五、结论

本文根据系统科学观点与协同思想及理论，深入分析企业财务风险耦合机理，得出如下结论：（1）企业财务风险形成是一个外部环境和内部条件共同作用的过程。外部环境是行业环境支持力，内部条件是企业财务竞争力。企业财务竞争力是企业财务风险的直接因素，在其与外部环境相适应的前提下，企业财务竞争力的增强会带来企业的发展，提高效率与效益，降低企业财务风险。行业环境支持力为企业运行提供必要条件，企业财务竞争力既定的前提下，环境支持力越大，企业成长的环境越好，企业的成长潜力越大，越能转化成企业的竞争力，则企业抗风险能力越强。（2）企业财务竞争力和行业环境支持力具有交互耦合的关系，共同影响企业财务风险状况。二者之间的耦合协调程度高企业财务状况就好，反之就会恶化。（3）企业财务竞争力和行业环境支持力耦合协调程度可以通过耦合度模型来测算，耦合度大小反映了二者对企业财务风险的作用强度，也反映了企业财务风险的大小。

［1］于晓红、张立：《基于行业环境因素的上市公司资本结构影响因素分析》，《财会通讯》（综合·中）2009年第11期。

［2］陆正华、钟燕华：《行业环境变化对上市公司现金持有量的影响分析》，《财会通讯》（综合·下）2009年第11期。

［3］郝生宾、于渤：《企业技术能力与技术管理能力的耦合度模型及其应用研究》，《预测》2008年第6期。

［4］于晓宇、谢富纪、彭鹏：《知识管理与高技术企业技术创新模式的耦合性机理研究》，《情报科学》2007年第2期。

［5］冯娟：《基于行业比较的风险投资企业综合评价研究》，华中科技大学硕士学位论文2005年。

（编辑 熊年春）

［本文系教育部人文社会科学研究规划基金“大学绩效预算及其评价模式创新设计”（10YJAZH128）阶段性研究成果］