浅谈上市公司的市值管理

冀中能源股份有限公司矸石热电厂 李丽

浅谈上市公司的市值管理

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市值管理是以市场价格作为衡量标准，实现股东价值最大化。具体来说，市值管理就是通过上市公司对其内在价值的经营、创造与优化，从而实现公司市场价值的优化，最终实现股东价值的最大化。从本质上讲，市值管理就是让公司的股票价值直接反映公司的实际价值，通过提升公司价值来促进股票价值的提升。因此，上市公司在市值管理上应从多方面着手，以提高市值管理水平。

一、良好的经营业绩、明确的战略发展战略是市值管理的核心

上市公司作为公众公司，为股东创造良好的价值回报是最基本作用。对于上市公司股东而言，其财富的大小体现在其所持公司的股票市价上。股票价格决定于股票的内在投资价值和资本市场因素。由于市场的不确定性，因此资本市场因素是上市公司的不可控因素。股票内在投资价值是未来单位股份每年可给股东带来的现金股利量，按照上市公司相对应的资本成本率折算的现值，是上市公司的可控因素。因此，上市公司可以通过提高股票的内在投资价值，实现股东财富最大化的目标。

投资者对上市公司价值的认可，主要是基于对公司的经营业绩和发展能力的认可，没有良好的业绩，上市公司的股票价值就失去了内在价值的支撑。市值管理的核心，就是要抓好企业的经营运作，提高经营业绩和发展能力，提升企业的总体价值。一是，上市公司应把主要精力集中在企业的实业经营上，建立科学高效的经营管理模式，通过强化成本管理，提高经营效率，提升公司的业绩水平和对投资者的回报，提高公司的内在价值；二是，要有明确的战略发展思路，并着力实施，提升公司的未来发展能力，让投资者看到公司的价值创造能力，用公司的现实盈利力能和未来可持续发展能力综合反映公司的综合价值，使上市公司的股票价格有真实的业绩和价值撑。

二、规范的法人治理和严谨的内控制度是市值管理的基础

公司的业绩和发展能力反映的是公司的价值，但对于投资者来讲，公司是否能够保证保护投资者利益的实现和资本的规范运作是决定投资者投资的关键。即使公司有良好的业绩，但没有规范的法人治理和科学严谨的内部运作程序，投资者的利益也将难以保证，这样的风险必然使投资者降低对公司投资价值的估计，目前，很多上市公司存在较严重的公司治理问题，如上市公司对外乱投资、乱担保、损害公司价值，公司董事会监事会不能形成有效的制衡机制、独立董事不独立等，根本原因在于没有发挥市场对上市公司行为的监督制约机制等。因此，上市公司应通过章程和建立有效的激励约束机制，使公司董事、监事、高级管理人员各司其职，尽职尽责，为股东及投资者创造最大的价值；通过制定完善的募集资金管理制度、关联交易管理制度、对外投资管理制度、对外担保管理制度等科学严谨的内部控制管理制度，使公司的法人治理保持规范运作，使公司的一切经营管理活动都能够围绕股东的利益和公司的发展高效开展。同时，将市值因素纳入企业的业绩考核体系，严格奖惩,必然增添了上市公司管理层市值管理的动力,增强了市值管理的主动性,从而使经营者和投资者的利益趋于一致，使公司的治理结构不断完善，从而提高投资者对公司股票价值的估值。

三、适当的资本运作是市值管理的重点

上市公司与非上市公司的主要区别在于资本运作。上市公司可通过资本平台，给投资者创造投资机会，为公司获取发展资本，使广大投资者可分享公司的发展成果。从资本运作层面来讲，上市公司通过证券市场开展资本运作，因股本增大，在短期内会摊薄股票价值，但长期来看，资本运作的能力代表着公司的发展能力，会增强投资者的投资信心，从而提升上市公司的综合市值。因此，上市公司应通过适当的资本运作，向投资者传递公司发展信号，并以此使公司的市值规模不断增加。如上市公司可以根据发展需要，开展再融资，在获取发展资金的同时，提高投资者对公司价值的重估，从而提高公司市值。市值管理成功的上市公司，总是能充分运用各种资本运作方式，使公司的股本规模不断扩大，股票价格稳步提高，总市值成倍增长，这种方式克服了单纯依靠提高股票价格来促进市值增长的方式造成的高股价对投资者投资心理的影响，更有利于保持公司市值的稳定增长。

四、投资者关系管理是市值管理的关键

信息不对称是上市公司市值管理的难题。美国经济学家尤金·法玛教授提出的著名的“有效市场假说”，认为相关的信息如果不受扭曲且在证券价格中得到充分反映，市场就是有效的，在有效市场状态下，任何战胜市场的企图都是徒劳的，因为股票的价格已经充分反映了所有可能的信息，包括所有公开的公共信息和未公开的私人信息，在股票价格对信息的迅速反应下，不可能存在任何高出正常收益的机会。这充分说明了在信息绝对对称的情况下，上市公司的实际价值就是股票的总市值。当前，上市公司与投资者仍然存在一定程度上的信息不对称，在资本市场投资者了解上市公司的主要途径是上市公司的公开信息披露，而上市公司公开披露信息主要针对的是可能影响公司股价波动的重大信息，具体的经营管理及相关信息难以通过信息披露的方式全面传递给投资者，一方面，会造成投资者对投资的错误判断，另一方面，也给游资和热钱进行炒作提供了机会，造成了很多上市公司的股票价值与公司的实际价值严重脱节。因此，上市公司应充分重视投资者关系管理，要把“增加了解、消除误解、推动变化、创造价值”做为工作目标，除对重大信息进行及时、准确、完整的披露外，还应通过多种方式与投资者、媒体及证券研究机构保持良好的交流和沟通，提高信息的对称程度，为投资者的投资决策提供翔实的参考依据，降低投机炒作的机会，保证市值能够真实反映公司的价值。

[1]谢风华.市值管理

[2]尤金·法玛 .股票市场价格走势

[3]吴夕晖.中国上市公司市值管理探讨