企业财务风险管理探讨

□文/覃薇霖

在经济全球化、竞争全球化、知识经济化的新经济形势下，企业已成为市场竞争的主体，它面临的风险，尤其是财务风险，是企业集团健康发展的巨大挑战。因此，加强对财务风险的管理，已成为现代企业集团经营管理中一项十分重用的内容。财务风险是客观存在的，要彻底消除风险及其影响是不可能的，只能采取必要的财务风险管理措施来防范企业的财务风险。本文通过分析资本结构及内部控制与财务风险的联系，以谋求将现代企业集团所面临的财务风险降至最低。

一、风险管理研究现状

（一）风险管理概述。在当今高度竞争的环境中，任何企业和组织要想成功，都需要有效管理风险。事实上，高级管理层更要注重风险管理，将其作为提高企业绩效的重要途径。从历史上看，大多数财务战略的风险管理需要处理财务风险，而企业关注的是收入，并非风险。因此，管理层往往没有意识到存在于企业内的潜在威胁。

在应对风险管理对各方面的挑战时，企业需要采取有效的风险管理战略和技术，以便使风险管理过程的每个关键环节实现流程的自动化并控制成本。首先，要了解风险和风险管理概念。

一般来说，风险的定义可分为以下两种：

1、风险是指在一定情况下的不确定，即事件发生的不确定性，此不确定性是指：（1）发生与否不确定；（2）发生时间不确定；（3）发生的状况不确定；（4）发生的后果严重性程度不确定。

2、风险是指在企业经营的各种活动发生损失的可能性，即事件遭受损失的机会。亦即企业在某一特定期间内的经营活动，例如某企业一年中遭受损失的概率介于0与1之间。企业经营活动损失的概率越大，风险也越大。

风险管理的定义：所有事件可能产生不利影响或者有利影响，也可能两者兼而有之。产生负面影响的事件代表了风险，可以阻止创造价值或削弱现有的价值。产生正面影响的事件能够抵消不利或带来机会。机会是指事件发生的可能性以及对目标实现、支持创造价值或保持价值的积极影响。

企业风险管理涉及的风险和机会影响价值的创造或保持。它是一个从战略制定到日常经营过程中对待风险的一系列信念与态度，目的是确定可能影响企业的潜在事项，并进行管理，这实现企业的目标提供合理的保证。整体来说，企业风险管理是：

（1）一个正在进行并贯穿整个企业的过程；

（2）受到企业各个层次人员的影响；

（3）战略制定时得到应用；

（4）适用于各个级别和单位的企业，包括考虑风险组合；

（5）识别能够影响企业及其风险管理的潜在事项；

（6）能够对企业的管理层和董事会提供合理保证；

（7）致力于实现一个或多个单独但是类别相重叠的目标。

企业风险管理是关于保护和提高股价，以满足股东价值最大化的首要业务目标。在风险管理过程中，管理层可获取有助于有效评估总体资本需求和提高资本配置的重要风险信息。这些企业风险管理中固有的能力可以帮助管理层实现业绩和盈利目标，并防止资源流失。管理层制定平衡增长和收益目标及风险的战略和目标，并有效地配置资源，以实现企业的目标，规避风险和意外，在此过程中实现股东价值最大化。

（二）风险管理文化。风险管理最重要的一方面是将风险融合到企业文化和价值观。最明显的是，风险应被视为企业战略中一个不可分割的组成部分。风险管理目标应当包含在企业目标之中，并且企业的主要动机应纳入风险评估和风险缓解策略。由于一个组织的整体文化对于企业的成功至关重要，因此它的风险文化将决定企业如何成功地进行风险管理。疲软的风险文化是指其员工都没有意识到风险管理的重要性以及风险管理的作用。这种文化会向管理风险妥协，也许是致命的；另一方面如果风险管理被看作是日常业务的重要组成部分，很可能会形成强有力的风险文化，这种情况才能进行真正有效的风险管理。

企业风险管理的长期生存能力需要时间和资源。如果企业风险管理被看作是最新的管理时尚，管理人员和雇员可能仅仅是“走过场”，而不会全心投入。另外，如果高层领导说服员工，企业风险管理是一个真正很必要的变革，他们就更有可能投入和支持这一昌议。这一点很重要，因为员工对于企业风险管理计划的看法是成功的关键指标，并影响该计划的长期生存能力。企业风险管理的文化要素具有很大的潜在好处。坚定不移地领导和来自企业上层的支持对于实现企业风险管理的文化转移具有重要的作用。

（三）风险管理的研究。风险管理是一种特殊的管理功能，是风险管理的一个分支，是前人的风险管理经验和近现代科技成就的基础上发展起来的一门新的管理科学。对于风险管理的研究，美国风险管理学家认为，对企业所面临的风险做出准确和及时的测量，通过建立过程以分析企业总风险在生产经营业务范围内如何进行评估，并在企业内部建立专门负责风险管理的部门，以控制企业风险和处理企业风险发生所带来的损失。著名的风险管理顾问费克斯·克洛曼和约维、海门斯对企业风险管理的要素也提出了自己的解释，他们认为，企业风险管理要素的观点是基于企业作为“系统”这一结构的，该观点将系统论、控制论和信息技术等现代科学理论技术用于企业风险管理过程的重要理论基础。中国理论界普遍认为是将公司风险管理看作各经济主体通过风险识别、度量、分析，并在此基础上采取适宜的措施，防范控制风险，用合理的手段综合处理风险，以最大限度地实现保障科学管理的过程。

（四）财务风险管理概述。财务风险管理是一个处理源于金融市场的不确定性的过程。它涉及评估一个企业面临的财务风险并制定与内部优先事项和政策相一致的管理战略。积极主动地解决财务风险为企业提供竞争优势。它还确保管理层、业务工作人员、利益相关者、董事局在关键风险问题上达成一致。

对于大部分的企业来说，财务风险管理是必要的，其好处包括：（1）改善财务规划和管理，这是公司治理的核心；（2）辅助作出更加合理的投资决策；（3）为配套决策提供信息；（4）对市场及经济的持续监控，为决策制定提供信息；（5）在进行外包和与对手交易时，促进尽职调查的执行。

建立完善的财务风险管理取决于多个事项，包括建立完善的财务系统和内部监控、开发简明清晰的报告工具、编制现金预算计划、降低流动性风险的可能性、为未对商品或服务付款或坏账取得信用保险、对一旦违约将严重损害企业的对手执行全面的尽职调查，以及监控利率和汇率的预期变动，从而可以对商业活动时行调整以降低影响，利用已经过测试的技术，对规划投资进行彻底评估。

在管理财务风险过程中，企业对其可接受以及不可接受的风险进行决策。不采取行动的被动战略即被默认为接受所有风险。企业利用各种战略和产品来管理财务风险。重要的是在企业的风险容忍度和目标下，要了解这些产品和战略是如何减少风险的。

财务风险管理是一个持续不断的过程。当市场和需求变化时，必须实施和完善战略。这一过程可以归纳如下：确定主要财务风险并确定其优先顺序；确定适当的风险承受能力；根据政策推行风险管理战略，如果需要，衡量、报告、监测并加以改进。

二、国内外企业财务风险管理现状

在经济全球化的背景下，美国的次贷危机引起全球金融危机。我国珠三角和长江三角的制造业基地有数千家企业都卷入这场金融风暴中，造成严重的资金链断裂而倒闭。更多的企业则陷入财务危机，资金周转困难。外贸企业则处在内忧外患的现状之中，对外贸易订单大幅度减少，应收款项追讨困难，甚至变成坏账，无法收回。另外，短期内国内企业产品积压，流动性紧缺。无论是金融危机造成企业的财务危机，还是各种原因形成的危机，都与企业的财务管理和内部控制脱不了关系。

每年世界范围内因财务风险而导致破产的案件屡屡发生，多数企业陷入危机，给各国经济社会的发展造成了巨大的负面冲击。如，日本的许多大型企业集团如山一证券、北海道拓殖银行、八佰伴国际集团先后陷入困境；加拿大最大的商业企业——伊顿商业集团也因遭受财务风险的冲击而破产；我国的郑百文、银广夏、东方电子等企业因面临严重的财务风险陷入困境；美国房利美、房地美被美国政府接管。百年老店让美林证券也陷入破产危机并最终被美国银行收购。第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护。然而，许多企业没有把财务风险管理纳入到企业的日常管理工作中，没有得到有效的管理。

三、财务风险的特征、形成原因及表现形式

（一）企业财务风险的基本特征。在财务管理工作中，对财务风险的基本特征和产生原因充分地了解，才能采取针对性的措施，来防范和规避财务风险。企业财务风险主要有以下几个特征：

1、企业财务风险的客观性。企业财务风险的客观性是指财务风险不以人的意志为转移而客观存在。企业进行财务活动必然有两种可能的结果，实现预期目标和无法实现预期目标，而客观性意味着企业无法实现预期目标的风险存在。

2、企业财务风险的确定性。企业财务风险的确定性是指财务风险可以事前加以估计和控制。由于财务活动结果的各种因素不断发生变化的影响，事前不能准确地确定财务风险的大小，从而使企业时时都有蒙受损失的可能性。

3、企业财务风险的激励性。企业财务风险的激励性是指财务风险的客观存在促使企业采取措施防范财务风险，加强财务管理，实现最大经济收益。

4、企业财务风险的全面性。企业财务风险的全面性是指财务风险存在于企业财务活动的全过程，并体现在多种财务关系上。资金筹集、运用、积累、分配等财务活动均会产生财务风险。

5、企业财务风险的损失性。财务风险伴随着损失，无论这种损失是可观察的还是隐含的，能够量化的还是不能够量化的，它都会影响企业生产活动和经济活动的连续性与效益经济的稳定性，最终威胁企业的生存发展。

6、企业财务风险收益性。财务风险与收益在一定条件下可以相互转化。一般情况下，风险与收益成正比，即风险越大，收益越高；反之，收益越小。

（二）企业财务风险形成的原因。从企业财务会计风险的原因来看，导致企业财务风险的原因有内外环境两方面共同决定的。

1、企业财务管理的宏观环境复杂多变性。

企业财务管理的宏观环境复杂多变是导致企业财务风险的外部原因。主要的外部因素包括经济环境、法律环境、市场环境、社会环境、资源环境等。这些因素具有复杂性和多变性，它的存在给企业带来某种机会，同时也可能给企业带来某种威胁。我国众多企业机构设置不尽合理、管理人员素质偏低、不健全的财务管理规章制度及基础工作欠缺管理等原因，导致企业财务管理系统对外部环境变化的适应能力和应变能力缺乏，由此产生财务风险。因而，宏观经济对企业的影响是不确定的，其不利变化必然会给企业带来财务风险。

2、企业财务活动的复杂性。企业财务活动是企业活动的整个过程，如企业多元化投资、企业分配利润的比例、企业筹资过程中的自有资金与借款的比例以及相关负责经营等问题，日常资产及存货管理以及应收账款管理等一系列的问题。近年来，企业伴随着资产规模的日益扩展，发展步伐加快，许多企业的财务活动变得越来越复杂。

3、企业内部财务控制不合理。企业内部财务控制不合理表现在资金管理及使用、利益、分配等方面。由于企业与上级之间、企业内部各部门之间存在权责不明、职责不清的现象，造成资金使用效率低，资金流失严重，使资金无法得到安全性及完整性的保障。

4、负债资金在企业全部资金中所占的比重过大。企业负债的规模越大，利息费用支出增加，导致企业财务杠杆系数增大，财务风险也就越高，同时负债的期限结构在企业中所使用短期借款的相对比重不合理，偿还期限越长，可能造成长期资金短期使用，利率太高，增大资金成本。反之，则造成企业资金周转困难，负债无法得到偿还，增加企业成本危机，致使企业加快破产。

5、企业财务决策缺乏科学性和预见性。我国企业的财务决策普遍存在着经验和主观决策现象。缺乏市场调研和科学论证，进行财务预测、决策和控制所依据。会计报表、财务分析、经营分析、市场分析等信息只可能尽量接近真实情况，不可能完全反映事实。经常发生决策失误是不可靠的管理误导的依据，而形成不良资产或损失巨额。

（三）企业财务风险的主要表现

1、无力偿还债务风险。企业负债经营是以定期还本付息的方式进行投资活动。由于风险的不确定性，企业不能按期收回并取得预期收益，导致企业面临无力偿还债务而遭受破产的风险。

2、利率变动风险。企业在负责期间，由于通货膨胀等因素的影响，贷款利率发生增长变化，利率的增长必然增加企业的资金成本，从而降低了预期收益。

3、再筹资风险。由于负债经营使企业负责比率加大，相应地对债权人的权权保证程度降低。这在很大程度上限制了企业从其他渠道增加负债等筹资的能力。

大宇集团于1967年开始奠基立厂，其创办人金宇中当时是一名纺织品推销员。经过30年的发展，通过政府的政策支持，银行的信贷支持和在海内外的大力购并，大宇成为韩国第二大企业集团。1998年底，大宇集团总资产高达640亿美元，营业额占韩国GDP的5%，业务涉及贸易、汽车、电子、通用设备、重型机械、化纤、造船等众多行业，而大宇成为国际知名品牌。大宇积极推选“章鱼足式”扩张模式，认为企业规模越大，就越能立于不败之地，即所谓的“大马不死”。1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重，尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽做出了种种努力，但为时已晚。1999年7月中旬，大宇被韩国4家债权银行接管，已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。由于在之后的几个月中，经营依然不善，资产负债率仍然居高。最终不得不走上破产之路。其创办人金宇中因债务问题被国际武警组织通缉，2000年11月8日大宇集团中最核心的部分大宇汽车正式宣布破产，“大宇神话”破灭。

资金结构是企业筹资决策的核心问题，在资金结构决策中，合理地利用债务筹资，安排债务资本的比例，对企业有重要影响。因为一方面利用债务资金可以降低企业资金成本，另一方面利用债务筹资可以获得财务杠杆利益。因此，资金结构问题总的来说是债务资金总额中安排多大比例的问题。大宇集团如果能综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本金结构，那么最优资本结构就是企业的目标资本结构。在资本结构决策中，确定最优资本结构的方法主要有比较资金成本法、息税前利润——每股利润分析法、公司价值比较法、因素分析法等。

在2002年，安然是美国最大的石油和天然气企业之一，当年的营业收入超过1，000亿美元，雇佣员工2万人，是美国财富500强中第七大企业。但就在2001年，安然宣布第三季度亏损6.4万美元，美国证监会进行调查发现安然以表外形式（投资合伙），隐瞒35亿美元，并发现该公司在1997年依赖虚报利润5.8亿美元，在此同时，安然的股份暴跌，2001年初的80美元跌至80美分，同年12月，安然申请破产保护，但在此前10个月内，公司却因为股票价格超过预期目标，而向董事及高级管理人员发放了3.2亿美元的红利。安然事件发生后，在其分析调查时发现，安然的董事会及审计委员会均采取不干预监督模式。没有对安然的管理层实施有效的监督，包括没有查问他们所采用“投资合伙”的创新的会计方法。事件发生之后，部分董事表示不太了解安然的财务状况，也不太了解他们期货及期权的业务。

由于安然重视短期的业绩指标，管理层薪酬亦与股票表现挂钩，这诱发了管理层利益创新的会计方法和作假，以赢得丰厚的奖金和红利。虽然安然引用了科学先进的风险量化方法监控期货风险，但是营运风险的内部控制形同虚设，管理高层常常藐视或推翻公司制度，这是最终导致安然倒闭的重要因素，CEO独揽大权，无制衡机制的后果。

安然的倒闭是由于资本结构与内部控制方面存在严重缺陷。基于这种情况，企业财务风险管理和内部控制已成为公司治理的核心。公司治理制度安排依据企业目标、决策体系及收益分配等不确定风险而展开的。风险管理可以提高企业的生产能力，保障企业生产经营活动顺利进行，使企业经营目标得以实现。

四、企业财务风险的控制

企业财务风险管理是由风险识别，风险度量和风险控制等环节组成的。其中，风险度量是核心问题。财务风险管理的目标是降低财务风险，减少风险损失。因此，在财务风险管理决策时要处理好成本和效率关系。应该从最经济合理的角度处理风险制定财务风险管理策略，由于企业不断变化的内外环境的动态性决定它是一个动态过程。因此，在财务风险管理计划的实施过程中，应该根据财务状态的变化，及时调整风险管理方案，对偏离财务管理目标的行为进行修正。

1、建立风险预测体系。定量测算财务风险临界点利用财务杠杆决策，控制负债比率采用资本总成本比较法，选择总成本较低的最佳组合融资，进行现金流量分析，保证偿还债务所需资金充足。

2、根据客观环境的变化制定应变措施。企业应认真分析研究不断变化的财务管理客观环境，对其趋势及规律的变化要把握好，制定多种应变措施，适时调整财务管理政策和改变管理方式，从而提高其财务管理环境变化的适应能力和应变能力，以降低因环境变化给企业带来的财务风险。

3、建立合理的资本结构，为筹资环境创造条件。财务风险是由于负责比例过高导致的，因此企业要控制负债的规模，保证谨慎的负债比率，避免到期无法偿债或资不抵债，并保持适当的负债，降低资金成本，从而有效地防范财务风险。

4、提高财务决策的科学化水平，防止因决策失误而产生的财务风险。在筹资决策过程中，首先企业应根据生产经营情况合理预测资金需要量，然后通过对资金成本的计算分析及各种筹资方式的风险分析，选择正确的筹资方式。确定合理的资金结构，进行筹资决策，以降低成本，减少风险。

5、加强对管理层的内部控制。首先，建立管理层的文化体系，将责任、真诚、直率作为文化建设的核心。董事会对管理层实施内部控制措施要从经济和道德两方面着手，将责任、真诚、直率作为文化建设的核心，加强经理层的文化道德建设，并形成一个道德体系；其次，优化董事会的结构，由于很多学者的研究实证表明，董事会规模应该合理，防止因董事规模过大，而导致CEO很容易控制董事会。关于董事会构成，要增加外部董事会的比例；再次，提高董事会成员的专业素质。董事会成员必须要具备足够的能力和专业背景，能够对企业的内部环境与经营风险进行识别和分析。从不同角度企业的特点对经理层提供的信息按重要性原则予以详细的规定，并根据内外部环境和企业风险的变换不定期地修改，以尽量规避决策失败。

6、加强财务危机管理。首先，企业应建立及时、全面、动态的财务报表、经营计划及其他相关的财务资料为依据，利用财会、金融、企业管理、市场营销等理论，采用比例分析、数学模型等方法发现企业存在的风险并向经营者示警；其次，可以从企业资产规模、折现力、获利能力、财务结构、资产利用率等方面综合反映企业财务状况，进一步推动财务预警的发展。

7、加强全员风险管理意识。实行全员风险意识管理机制，是将风险机制引入企业内部，使管理者、职工、企业共同承担风险责任，做到责、权、利三位一体并实行岗位风险责任管理，发挥团队防范效应。

五、结论

总体而言，企业的资金结构不合理和内部控制不完善是导致企业陷入财务危机，甚至倒闭的导火线。企业应该重视这一条导火线，采取有效防范和控制措施来降低企业财务风险。然而，企业财务管理又因各个企业所处的内外部环境不同而在管理工具和策略的选择上也有所不同，财务风险管理监控系统的构建以及财务管理策略的恰当运用，有助于企业把财务风险管理推向战略高度，更好地防范和化解各种财务风险最终实现企业财务目标。

[1]吕建梅.内部控制在企业中的重要性[J].山西焦煤科技，2009.

[2]陈媞.浅议企业财务风险的防范[J].财会研究，2009.

[3]高秀兰.内部控制与财务风险管理整合研究[J].唐山学院学报，2008.

[4]苑吉林，李树婷.企业财务风险成因及防范对策[J].中国外资，2010.

[5]朱荣.企业财务风险评价与控制研究[M].辽宁：东北财经大学出版，2008.

[6]李举芝.论企业财务风险的防范与控制[J].中国管理信息化，2010.

[7]卢秋品，唐详.从内部控制到风险管理[J].重庆工学院学报，2009.