油价看重投机脸谱

□ 文/本刊记者 牟雪江

责任编辑 莫北

辨风看向

据美国商品期货管理委员会每周发布的数据显示，10月成为今年5月原油暴跌以来油价表现最好的一个月，美国NYMEX原油期货反弹了约25%，最高涨至94美元/桶以上。

风向解析

这组数字让国际油价看涨者振奋。理由是：一、冬天来了对燃料的需求开始旺盛，所以从周期上讲这是规律。二、原油市场受到经济数据的提振，美国第三季度经济增长加速，暂时缓解了人们对美国经济重新陷入衰退的担忧。三、原油的供需面被市场看好，从需求看，美国的油品总需求近一个月持续在 1900万桶下方徘徊，但并未出现更大幅度的下滑。从供给看，利比亚的原油供应逐步正常化，且三季度全球油品供应维持高位，全球第一消费大国美国的原油库存降幅明显，NYMEX交易所库存也降至7个月低点，或有助于油价的攀升。

从这些基本面上来看，油价蔓延继续上涨趋势似乎有理有据。但是，果真如此？答案肯定是“并非如此”。

因为我们不能小看油价被推高背后的另一个活跃因素：截至10月25日的一周，非商业投资者在纽约商品交易所持有的原油期货合同多头增加而空头减少，净多持仓升至15.9万手。近一个月原油市场非商业多头持续增加，导致净多从10万手缓步上升至15.9万手。对此，花旗集团能源策略的负责人Seth Kleinman在10月26日伦敦讨论会上表示，这一现象表明“石油市场投机商们将采取交易策略，以寻求保值避免预期的油价下跌”。

事实上，与上述三点乐观的看涨理由相博弈的观点早些时间OPEC便预计，“2011年OECD国家石油日均消费量将比去年低30 万桶左右”。2011年已经走过10个月。这个预计基本被证实。今年美国经济增速放缓直接导致了美国石油需求持续下滑，美国能源署（EIA）最新公布的数据显示，当前美国石油日消费量仅为1833万桶，低于近5年以来历史同期水平。虽然EIA 数据还显示近期美国石油商业库存下降，但是这主要是由于美国大幅减少了石油进口量。当前美国石油日进口量仅有792万桶，较近5年以来历史同期均值少了134万桶。石油需求的疲软，使得美国炼油厂开工率由7月的90.3% 直线下降至当前的83.1%。与此同时，新兴市场受到欧美债务危机以及高通胀的冲击对石油的需求也受到抑制。以中国为例，随着央行抑制通胀采取的一系列紧缩型货币政策给过热的实体经济降温，中国GDP增速出现放缓迹象，导致了中国石油需求增速开始放缓。据国家统计局最新公布的数据显示，中国GDP增速降至9.1%，石油日均消费量降至120万吨左右。

而另一方面，国际石油市场供应方面却保持稳步上升态势。曾经饱受战争之苦的伊拉克石油产量正在稳步上升，利比亚局势逐渐稳定令市场对该国石油供应增长预期升温。特别是全球石油供应商在上游投资规模扩大也在未来一段时间内将维持石油供应上升态势。这个态势在正常的情况下，应该表现为“将使国际油价长期走弱”。

但是，今年的国际油价走势却令人难于寻味。自5月份第一周突然从110美元高位“跳水”以来，国际油价就仿佛进入到一股起伏不定的“旋流”之中，先是大幅反弹，继而又大幅重挫，起起伏伏，延续至今。这一蹊跷局面究竟谁在主导？祸首当属“当前全球资本流动性过剩”。例如10月随着国际油价持续反弹，美原油基金净多持仓量有所增加，这表明基金往往是国际油价反弹的主要推动力。据了解，从美国爆出2011年11月将实施第二轮宽松货币政策后，石油投机基金买多的净持仓，从此前的5万手一举迈上16万手。之后非但没有像以往那样平仓回吐后重新换手再候机炒作，反而又借多国针对利比亚的军事打击事件，将买多的净持仓推到27万手高位。Kleinman表示，自1月份以来，投机商们一直在每桶71——90美元的区间内寻求下行保护，而不是每桶113-130美元。

无需多言，症结就在于今天的国际油价“金融属性”已不可避免地把油价与美元的货币政策取向、投机基金的轮回炒作关联在一起。因此，判断油价走向大势，更多还是要看美元与投机基金的脸色。