企业筹资风险的防范

李海英

一、引言

随着时代的发展，经济的不断进步。企业筹资渠道由以前单一的银行筹资扩展到股票、债券、联营、租赁等多种形式，使得影响企业财务风险的因素也随之增多。这就需要企业管理者进行认真的分析和选择，采用最佳方案来筹集企业生存发展所需要的资金。研究企业筹资的风险，就是要在明确其发生规律和程度的基础上，采取科学的应对措施及时加以防范，从而确保企业经营过程中理财的安全性。针对企业筹资管理中存在的问题，分析企业筹资风险，可以使企业有效防范筹资风险，实现企业筹资成本最低、筹资风险最小。通过对此问题的研究，也使企业重视风险评估的持续性，及时收集风险及与风险变化相关的各种信息。一些学者认为，企业的筹资风险主要源于资金来源结构、资金成本的扩张、偿还期限的长短等。以此为背景，我们尝试对该领域内主要的观点进行归纳，并梳理其理论逻辑，力求从另一个侧面去理解筹资风险表现形式，进而探讨筹资风险的防范对策，具体讲，“筹资风险”产生的根源是什么，筹资风险的表现形式有哪些，防范对策又有哪些，为人们进一步寻求上述问题的答案提供一些有益的视角。

二、企业筹资风险的形成原因分析

在企业的筹资过程中，无论是现金性筹资风险还是收支性筹资风险，它的形成既有举债本身因素的作用，也有举债之外因素的作用。举债本身因素主要有负债规模、负债的利息率和负债的期限结构等；举债之外的因素是指企业的经营风险、预期的现金流入量和资产的流动性及金融市场等。我们把前一类因素称作筹资风险的内因，而把后一类因素称作筹资风险的外因。

（一）筹资风险的内因分析

1.负债规模对企业筹资规模的影响

负债规模是指企业负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。如果企业负债规模大，利息费用支出增加，因此由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也随之增大。同时，负债比重越高，企业的财务杠杆系数也会越大，股东收益变化的幅度也随之增加。财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。财务杠杆系数过高，表明企业借人资金过多，企业筹资风险大；反之，表明企业没有充分利用财务杠杆提高企业效益。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借入资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率，筹资风险相对较小，将有利于筹资。反之，在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借入资金与自有资金比例越高，企业权益资本收益率也就越低，严重时企业会发生亏损甚至破产。所以负债规模越大，财务风险也越大，筹资风险也就越大。

2.负债的利息率对企业筹资成本的影响

在同样负债规模的条件下，企业的负债利息率越高，所负担的利息费用支出就越多，企业破产危险的可能性也就越大，从而增加了企业的筹资风险。企业在筹集资金时，存在着利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家在实行“双松”政策，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币的供给量增加，贷款的利息率降低，企业此时筹资，资金成本较低，企业所负担的经营成本减少，这样就降低了企业的筹资风险；相反，当实行“双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款的利息率提高，企业此时筹资，资金成本增加，企业所负担的经营成本提高，这样企业就要承担较大的筹资风险。

3.负债的期限结构对企业筹资风险的影响

负债的期限结构是指企业所使用的长短期借款的相对比重。在企业负债规模一定时，债务期限的安排是否合理，会给企业带来筹资风险。若长短期债务比例不合理，还款期限过于集中，就会使企业在债务到期日还债压力过大，资金周转不灵，影响企业的正常生产经营活动。此外，例如应筹集长期资金却采用了短期借款就会增加企业的筹资风险，原因在于：第一，如果企业使用长期借款来筹资，它的利息费用在相当长的时期中将固定不变，但如果企业用短期借款来筹资，则利息费用可能会有大幅度的波动；第二，如果企业大量举借短期借款，并将短期借款用于长期资产，则当短期借款到期时，可能会出现难以筹措到足够的现金来偿还短期借款的风险，此时，若债权人由于企业财务状况差而不愿意将短期借款展期，则企业有可能被迫宣告破产。

（二）筹资风险的外因分析

1.经营风险对企业筹资风险的影响

经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险，其直接表现为企业税息前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但又影响筹资风险。当企业完全用股本融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊；当企业采用股本与负债融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用，股东收益的波动性会更大，所承担的风险将大于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不足以支付利息费用，则不仅股东收益化为泡影，而且要用股本支付利息，严重时企业丧失偿债能力，被迫宣告破产。企业还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善，长期亏损，那么企业就不能按期支付债务本息，这样就给企业带来偿还债务的压力，使企业信誉受损，不能有效地再去筹集资金，导致企业陷入财务风险。

2.预期现金流入量和资产的流动性对企业筹资风险的影响

负债的本息一般要求以现金（或者是以货币资金）偿还，因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同、契约的规定按期偿还本息，还要看企业预期的现金流入量是否足额及时和资产的整体流动性如何，现金流入量反映的是现实的偿债能力，资产的流动性反映的是潜在偿债能力。如果企业投资决策失误，或信用政策过宽，不能足额或及时地实现预期的现金流入量，以支付到期的借款本息，就会面临财务危机。此时企业为了防止破产可以变现其资产，各种资产的流动性（变动能力）是不一样的，其中库存现金的流动性最强，而固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性不同，即各类资产在资产总额中所占比重不同，对企业的财务风险关系甚大，当企业资产的总体流动性较强，变现能力强的资产较多时，其财务风险就较小；反之，当企业资产的整体流动性较弱，变现能力弱的资产较多时，其财务风险就较大。很多企业破产不是没有资产，而是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务，只好宣告破产。

3.金融市场对企业筹资风险的影响

金融市场是企业资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影响，如负债利息率的高低就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况，而且金融市场的波动，如利率、汇率的变动，都会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时，如遇到金融紧缩，银根抽紧，短期借款利率大幅度上升，就会引起利息费用剧增，利润下降，更有甚者，一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。企业倘若筹借外币，还可能面临汇率变动带来的风险。当借入的外国货币在借款期间升值时，企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值。当汇率发生反方向变化时，即借入的外币变软（贬值）时，可以使借款企业得到“持有效益”，即由于借入外币的贬值，到期仍按借入额归还本金，按原利率支付利息，从而使实际归还本息的价值减少。金融市场的变化，将会对企业的筹资产生极大的影响。

三、筹资风险的防范

（一）企业做好财务预测与计划，作好各种预算工作

在对外部资金的选择上应从具体的投资项目出发，运用销售增长百分比法确定外部筹资需求。可以从以往的经验出发，确定外部资金需求规模；也可以进行财务报表分析，使各项数据直观准确，量化资金数额，由于这种方法比较复杂，需要有较高的分析技能，因而，应在筹资决策存在许多不确定因素的情况下运用。准确的财务预算对于防范和规避企业的筹资风险具有重要作用。企业根据短期的生产经营活动和中长期的企业发展规划，预测出自己对资金的需求，提前做好财务预算工作，安排企业的融资计划，估计可能筹集的资金量。同时企业可以根据预测的筹资情况来确定资金是否能够满足企业资金的需求，并以此安排企业的生产经营活动，从而把企业的生产经营和资金筹集有机地联系在一起，避免由于两者脱节造成企业的资金周转困难，防范企业的筹资风险。在编制具体财务预算过程中，企业可以依据行业特点和宏观经济运行情况，保持适当的负债比率，根据生产经营的需求确定资金需求总量，合理安排筹集资金的时间和数量，使筹资时间、资金的投放运用紧密衔接，及时调度，降低空闲资金占用额，提高资金收益率，避免由于资金不落实或无法偿还到期债务而引发的筹资风险。

（二）合理的确定资本结构

企业在经营过程中，要根据所处的行业特点和企业自身情况，确定合理的资产负债结构。在企业的资产负债结构上，保持适当的短期变现能力（如流动比率和速动比率）和长期偿债能力（如资产负债率和产权比率），可以提高企业的市场竞争力，提高企业抵抗筹资风险的能力。改善企业的资产负债结构，主要应该动态地监控资产负债率、流动比率、速动比率等反映企业偿债能力的财务指标，确定最佳负债结构。在实际工作中，如何选择最优的资产负债结构，合理确定自有资金和借入资金的比例，是非常复杂和困难的。对一些生产经营好、产品适销对路、资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；对于经营不理想、产销不畅、资金周转缓慢的企业，其负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来经营风险的基础上，又增加过多的筹资风险。

（三）企业选择合理的负债筹资方式

企业在选择各种筹资方式过程中，可以选择以银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用等方式，如企业在选择银行贷款的过程中应选择那些愿意承担风险，勇于开拓，肯为企业分析潜在的财务问题，有着良好的服务，乐于为具有发展潜力的企业发放贷款，在企业有困难时帮助其度过难关的银行，同时，要关注银行的专业化程度，选择那些拥有丰富专业化贷款经验的银行进行合作，保证所选银行的稳定性，使企业的借款不至于中途发生变故。无论企业选择哪种筹资方式都要进行一个全方位的考虑。

四、结论

总之，在市场经济条件下，筹资风险作为企业的一种客观存在的经济风险，人们既不可能消灭它也不可能完全逃避它。企业要生存，就必须承担筹资风险。企业应在正确认识筹资风险的基础上，充分重视筹资风险的根源及影响。针对内因对筹资风险形成的影响要确定合理的筹资规模，负债利息率和负债期限结构，掌握筹资风险的防范措施，增强风险防范意识，对企业进行阶段性控制。针对经营风险、预期现金流入量和资产的流动性、金融市场等外因对筹资风险形成的影响要建立健全风险制度，将风险降低到最低限度，使经营更有利于提高企业的经营效益，增强企业市场竞争力。