增资扩股有望成为产权市场融资的着力点

■ 张宏涛 耿沙沙

（邯郸产权交易中心，河北邯郸 056002）

增资扩股有望成为产权市场融资的着力点

■ 张宏涛 耿沙沙

（邯郸产权交易中心，河北邯郸 056002）

随着市场体系和监管制度的完善，产权市场为中小企业和私募机构搭建的融资平台日益成熟，很多企业转向产权市场通过股权增资扩股寻求融资，缓解了不少成长型企业的资金饥渴，解决了融资难题。

1 增资扩股的含义

股权增量融资也称增资扩股，是权益性融资的一种形式，是股份公司和有限责任公司上市前常用的融资方式。这是企业为了发展的需要，筹集更多资本金，改善公司的股本结构，用扩大企业股本增加资金进行的一种融资方式，这种融资方式一般是企业在成长期和快速发展时所使用的筹资方式。上市公司的增资扩股是通过向社会公众或者特定投资者发行股票，使新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权，募集资金，从而增加企业的资本金。非上市公司采用增资扩股融资方式，就是通过增加股份或者增加出资，吸引直接投资者的资金，筹集企业发展中所需要的资金。

按照资金来源划分，企业的增资扩股可以分为外源增资扩股和内源增资扩股。外源增资扩股是以私募方式进行，通过引入国内外战略投资者和财务投资者，增强公司资本实力，同时，引进国内外先进的现代企业管理理念和经营机制，改善公司治理结构，扩大经营规模，实现公司的发展战略和行业资源的整合。内源增资扩股是通过原有股东加大投资，使股东的股权比例保持不变或者发生一定的改变，增加企业的资本金。

2 增资扩股融资的背景

增资扩股被列为国企改制的方式之一，首见于2003年11月30日《国务院办公厅转发国务院国资委关于规范国有企业改制工作意见的通知》(国办发[2003] 96号)：“国有企业改制，包括转让国有控股参股企业国有股权或者通过增资扩股来提高非国有股的比例等，必须制订改制方案。”

实践两年后，鉴于存在改制方案不完善﹑审批不严格等问题，国家对增资扩股改制方式予以规范。 2005年12月19日，《国务院办公厅转发国务院国资委关于进一步规范国有企业改制工作实施意见的通知》(国办发[2005]60号)，特别规定:“严格控制企业管理层通过增资扩股持股， 拟通过增资扩股实施改制的企业，应当通过产权交易市场、媒体或网络等公开企业改制有关情况、投资者条件等信息，择优选择投资者。”

当前，对于有限责任公司，增资扩股一般指公司增加注册资本，原股东有权优先按照实缴的出资比例认缴出资，如果全体股东约定不按照出资比例优先认缴出资的，则由新股东出资认缴，使企业的资本金增强。对于股份有限公司，增资扩股指企业向特定的对象发行股票募集资金，新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权，从而增加企业的资本金。

3 增资扩股融资成为各地企业实现融资的重要手段

企业的增资扩股融资是资本市场融资功能重要体现。国内产权市场结合各地企业发展的需要，积极推出的增资扩股类型的服务，就是利用产权市场这一资本市场平台，通过定向募集方式向社会投资者募集资金，不仅及时满足企业融资需要，还充分体现了市场的融资功能。

据统计，2011年年初，上海浦东金环医疗用品有限公司、沈阳鼓风机集团有限公司、吉林省星月时尚宾馆连锁股份有限公司等十几家企业增资扩股项目挂牌产权市场，部分已经成交。业内人士分析，近两年内，各地产权市场相继出现股权质押、增资扩股等多种形态的融资服务，为企业扩张打通融资渠道。其中，增资扩股在目前最为普遍，并有望成为产权市场融资业务的着力点。

2010年湖南联合产权交易所接受华磊光电股份有限公司委托，组织增资扩股，要求只增资5个股东且每个股东按规定不同量的股份投资，挂牌价每股2.66元。湖南所按5个档次对意向投资人进行资质审查后，分5个档次组织竞价，每档次中最高出价者最终胜出的投资人，然后将5个档次最高出价的算术平均数确定为5个新投资人统一的每股出资价格。结果确定募集资金每股价格为4.89元，比挂牌价2.66元高出将近90%。

4 企业实现股权增资扩股的利与弊

4.1 增资扩股的优点

一是股权增资扩股融资能够扩大公司的股本规模，提高公司实力及影响力，降低资产负债率，优化资本结构，有利于提高公司的信誉度。二是增资扩股是利用股权筹集资金，所筹集的资金属于自有资本。与债务资本相比，一方面它能够提高企业的信誉和借贷能力，对于扩大企业的生产规模、壮大企业实力具有重要作用；另一方面股权融资没有还本付息的风险，资本始终存在于公司，除非公司破产。三是吸收直接投资不仅可以筹集现金，而且能够直接获得其所需要的先进设备与技术，这与仅筹集现金的筹资方式相比较，更能尽快形成生产经营能力。四是通过增资扩股实现企业改制，也是一个产权明晰的过程。由于外部股东的加入，可以利用外部股东在管理上的经验，建立有效的公司治理结构以及激励与约束机制。可以调整股东结构和持股比例，克服企业一股独大的缺陷，建立股东之间的制约机制。五是企业根据其经营状况向投资者支付报酬，企业经营状况好，要向投资者多支付一些报酬，企业经营状况不好，就可不向投资者支付报酬或少付报酬，比较灵活，没有固定支付的压力，所以财务风险较小。六是通过增资扩股不仅增加公司的净资产，同时也增加了公司的现金流量，有利于公司加大固定资产的投资，提高企业的产能、销售收入和净利润，加快企业的发展，为上市创造条件。

4.2 增资扩股的缺点

一是增资扩股、吸收直接投资支付的资金成本较高，主要包括筹集费用和资金占用费用两大类。二是增资扩股、吸收直接投资容易分散企业的控制权。如果企业增资是由原始股东出资的也就是原来企业的控制权在原始股东中发生变化，但如果是新股东出资那么就分散了企业的控制权。■