金融互换的会计计算问题研究

○赵新政

（普莱克斯（青岛）工业气体有限公司 山东青岛 266555）

金融互换的会计计算问题研究

○赵新政

（普莱克斯（青岛）工业气体有限公司 山东青岛 266555）

本文讨论了金融交换的发展、定义，以及金融交换的利弊；研究了如何扫除进行利率互换定价的技术障碍；最后，就我国发展金融互换，提出了自己的见解。

金融互换 金融风险 筹资 互换的定价

一、概述

所谓金融互换，根据多伦多大学著名金融专家John C.Hull的定义，是一种双方商定在一段时间内彼此相互交换现金的金融互换交易。这种交易的渊源是背对背贷款。譬如，一家英国公司向一家美国公司贷出一笔为期10年的英国英镑贷款，利率9%，而这家美国公司反过来又向这家英国公司贷出一笔等值同样为期10年的美元贷款，利率8%，通过这一过程，这两家公司就交换了本金和利息支付，这就等于英国公司按固定汇率以一定量的英镑换取一定量美元。从本质上来说，这是一种远期外汇交易。这种背对背的贷款在70年代很盛行，后来出现了货币互换和利息率互换及通货利息率相混合的互换。

简单来说，利率互换是相同货币债务间的调换，而货币互换则是不同货币债务间的调换。货币互换双方互换的是货币，它们之间各自的债权债务关系并没有改变。初次互换的汇率以协定的即期汇率计算。货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。货币互换的条件与利率互换一样，包括存在品质加码差异与相反的筹资意愿，此外，还包括对汇率风险的防范。

比较复杂的互换形式都是在利率互换和货币互换这两种基本的互换形式基础上衍生发展起来的，基本的原理和流程相同。

二、金融互换的利弊

金融互换作为一种金融衍生工具，与其他工具相比，有以下优势：第一，金融互换能够有效地规避汇率风险。有些项目周期长，从而期间汇率变动的可能性比较大。通过货币互换，就可以有效地使交易双方减少或避免由于汇率的变动，而导致货币升值或贬值所带来的风险。第二，金融互换能够降低筹资成本。交易双方可以利用各自在金融市场上的比较优势，进行债权和债务的交换，从而降低交易双方的筹资成本。第三，金融互换能够改善企业的资产负债结构。通过互换可以增强企业的应变能力，锁定资产负债的汇率，降低金融市场汇率、利率波动带来的风险；通过互换还可以锁定某项资产或负债的未来币种，使其与某项负债或资产在未来相匹配，减少汇率风险。第四，金融互换能够拓宽筹资渠道。交易方可以在自己熟悉的市场上筹集资金，通过货币互换获取对方在其他市场上筹集的资金，而不需要自己到不熟悉的市场上去筹资。第五，金融互换能够增加业务收入。金融互换可以直接为中介人，为金融机构带来盈利。如咨询费、利差收入等。能够安排货币互换的金融机构，更容易获得证券发行代理、承销等业务的机会，从而增加收入。第六，金融互换能够推进我国商业银行企业化改革。一方面，由于银行业的自主经营、自负盈亏，银行利用货币互换来规避利率和汇率风险的需求会日益迫切；另一方面，随着外资银行的参与竞争，银行业竞争加剧，尤其是利差将不断缩小，银行需要寻求新的盈利点。

但是，每一枚硬币都有两面，每个衍生金融工具本身都有利有弊。金融互换本身也有弊端：第一，金融互换作为衍生金融工具的一种，本身就存在价格风险、结算风险、信用风险等一系列风险。价格风险是指由于基础资产价格变动导致衍生工具价格变动或价值变动而引起的风险。结算风险是指未能于预期时间收取对方付款的风险。信用风险又称违约风险，是指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险，即受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型。第二，金融互换存在放大风险的副作用。如果市场出现意外走势，风险无法对冲时，那么交易一方既要承担无法转移的基础产品产生的风险，又要承担衍生交易所发生的损失，形成风险放大效应。

三、金融互换的定价

互换价格一方面反映了市场的利率水准和对长期利率趋势的预期以及互换的交易费用，另一方面又体现了互换机构和互换经纪人之间的竞争，以及市场本身对利率资会的供需状况。如果两种现金流量被交换，它们的价值一定要相等。如果不等，就要进行差额补偿，这就是互换定价的基本原则。下面我们以利率互换为例，说明互换的定价。

对于利率互换，最普遍、最基本的形式是浮动利率与固定利率之间的单纯利率互换，它的实质就是将未来两组利息的现金流量进行交换。在此交换中，双方当事人最为关心的就是利率互换的价格——固定利率。为了方便，通常将两组现金流量折算成现值后再进行测算。在两组现金流量现值的折算过程中，如果固定利率已知，固定利率部分现金流量的现值是很容易计算的。

计算利率互换定价的基本思路是：任何一组浮动利率现金流量都有与之相匹配的固定利率的现金流量，其未知数固定利率可以从债券市场上其他已知的债券收益率中推算出来。在现有的债券中很难找到与该现金流量结构完全一致的债券。而且债券的选择一般是国债（无风险债券）。所以利率互换定价的便利性、准确性和合理性等，与国债市场的发达程度直接相关。

为了处理已知国债现金流量和固定利率现金流量之间的时间缺口，现在一般采用线性插入法来计算并调整各期的收益率。例如已知1个月和3个月的收益率分别为3.2%和4.0%，要计算2个月的收益率。假设1个月、2个月和3个月的收益率为线性关系，则可用解析几何的方法计算出斜率：（4.0%-3.2%）/（3-1）=0.4%。

该直线的方程为：R=0.4%×（T-1）+3.2%。

所以2个月的收益率为：R2=0.4%×（2-1）+3.2%=3.6%。

由此可推导出下列公式：R=（T-T1）×（R2-R1）/（T2-Ti）+Ri。

其中：（T1，R1）表示期限为 T1时的收益率 R1；（T2，R2）表示期限为T2时的收益率R2；（T，R）表示已知期限为T时的收益率 R；且 T1＜T＜T2。

根据上述公式，在已知两个期限的收益率，可计算出该段期限内任何时点T上的收益率R。这种方法在其他的近似计算中也有较广泛的应用。

通过上述方法推算出与现金流量中各期限相匹配的收益率，然后，需要将这一组现金流量的折算为现值后进行测算（折现），而计算中的关键是现值与将来值之间的换算关系。在投资决策的利息计算中，大多数采用复利计息法。

譬如一笔金额为PV的资金，年利率为R，投资n年，一年计算一次复利，其终值FV为：FV=PV×（1+R）n。

若一年计算m次复利，则其终值为：FV=PV×（1+R/m）mn。

由此，又可推导出，当m→+∞时的极限为：

可以推导出：FV=PV×eRn（e为常数，约等于2.71828）。

从而可以推导出现值公式：PV=FV×e-Rn。

上述公式中的R即为我们通常所说的贴现率，e-Rn也被称为折现因子。

在国债市场上，零息债券的收益率就是R。因此可以将一组将来的现金流量折算成现值，使得两组不同性质的现金流量的比较成为可能，进行利率互换定价的技术障碍也随之被扫除。

四、发展金融互换的几点建议

金融互换在我国也取得了一定的成绩，但是参与进来的企业并不是很多。目前，我国目前利率和汇率未完全市场化，而且专业银行商业化过程尚未结束，等等，这些因素大大制约金融互换市场的发展。对于我国金融互换会计体系的建立，提出以下建议。第一，发展理论研究，为实践做准备。在我国金融互换理论的研究严重落后于实践，这方面的研究少，参与的企业少，缺乏实践经验，影响了金融互换的发展。第二，要与证券市场的研究相结合。目前我国证券市场的信息传递和价格发现功能比较薄弱。虽然国际上的理论研究已经非常深入，这些成果不能完全适应中国国情，国外经验不能照抄照搬。我们需要根据中国自己的情况，以已有的成果为指导，借鉴和引用国外的先进经验和成果。第三，法律界和金融界的研究要保持同步。金融界进行了产品创新，出现了新的互换类型，需要法律界研究相应的规范，推出合适的法律条文，以保障交易双方的合法利益。进而推动金融交换在我国的发展。

[1]刘万和：互换——现代理财的一种重要工具[J].财务与会计，2000（4）.

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[3]段辉：货币互换的应用及其会计核算[J].金融会计，2004（4）.[4]彭鹏翔：高级财务会计[M].清华大学出版社，2010（1）.