对资金时间价值的再认识

万军玲

(沈阳理工大学经管学院，辽宁 沈阳 110168)

对资金时间价值的再认识

万军玲

(沈阳理工大学经管学院，辽宁 沈阳 110168)

在对资金时间价值的内涵进行分析的基础上，文章提出了资金时间价值应用中需要注意的一些事项。这对更好地运用时间价值的观念去解决实际问题具有参考价值。

资金时间价值;内涵;应用

在日常生活中大家都会有一个体会，就是随着生活水平的提高，手中的钱越来越不值钱了。十年前一百元能买好多东西，现在的一百元一换开很快就花完了。原来的一百元能顶上现在的几百元，这里面就包含着资金时间价值的问题。等量的资金在不同的时点上具有不同的价值。同理，今天的一百元钱又要比明天的一百元钱值钱。这种完全由于时间的不同而产生的资金价值增值，就被称为“资金的时间价值”。资金的时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后资金的真实报酬。通俗一点说就是随着时间的推移，在不考虑风险和通货膨胀的基础上资金的增值部分，就是资金的时间价值。［1］

一、资金时间价值的来源

对资金的时间价值来源，从不同的角度出发，学术界有着两种不同的认识。［2，3］首先，从社会再生产的过程来讲，筹集到的资金只有被投入到实际生产过程中，参与到资本的运动循环才会发生增值，将货币资金保存在保险柜中永远也不会产生出价值来。在筹资管理中，有权益性资金和债务性资金两类，投入企业中后参与到生产过程中去，当然使用这两种资金都是有成本的，资金循环发生的增值大于使用资金的成本的时候，才不断产生盈余，从而积累更多的货币资本。其次，从流通的角度来讲，按照西方经济学中的机会成本理论，资金时间价值的存在是由于资金使用的机会成本。对于机会成本，原中南财经政法大学的方正生教授在一次讲座中曾打了一个类似下述简单的比方:同一晚上的同一时间，我和爱人同时收到两位朋友的邀请，甲朋友邀请我们去喝酒，乙朋友邀请我们去跳舞，我们两人就产生了分歧，爱人于是选择去乙朋友家跳舞，我选择去甲朋友家喝酒，晚上回来后，谈感受，我垂头丧气地说就喝得没劲，爱人得意洋洋地告诉我，今晚的舞会很棒，舞伴都非常美，舞跳得很尽兴。我听了很是后悔，后悔自己没去跳舞，但同一晚上同一时间，只能有一种选择，选择了喝酒的同时就失去了跳舞带来的享受。这个例子也能很好地让我们去理解资金的机会成本，对于出资者来说，其拥有的资金一旦用于投资，就不能再用于消费。资金的时间价值体现了对牺牲当期消费所应做出的必要补偿。这个来源在筹资管理中与债务性资金关联更密切，企业向债权人支付使用资金的利息就是一个很好的例子。因此经过一段时间，债权人的资金额至少等于到期的本金加上这个期间产生的利息额。这个利息额在一定条件下就体现出了资金的时间价值。

二、资金时间价值的实质

对于货币时间价值的实质，学术界一直存在着几种不同的观点。［3］

1)西方经济学家的观点。

英国经济学家凯恩斯从资本家和消费者的心理出发，高估现在货币的价值，低估未来货币的价值。他认为，时间价值在很大程度上取决于流动偏好、消费倾向等心理因素。在这种思想的指导下，“时间利息论”者认为，时间价值产生于人们对现有货币的评价高于对未来货币的评价，它是价值时差的贴水;“流动偏好论”者认为，时间价值是放弃流动偏好的报酬;“节欲论”者则认为，时间价值是货币所有者不将货币用于生活消费所得的报酬。

西方关于时间价值的概念大致可综述如下:投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，推迟的时间越长，获得的报酬就应该越多。

2)马克思主义的观点。

马克思认为，货币时间价值实际上就是剩余价值，只有把货币作为资本投入到生产经营中才能产生时间价值。货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资本利润率。由于竞争，市场经济中各部门投资的利润率趋于平均化。每个企业在投资某一项目时，至少要取得社会平均的资本利润率，否则不如投资于另外的项目或另外的行业。但是，在市场经济条件下，投资都或多或少地存在风险，通货膨胀又是客观存在的经济现象。因此，投资报酬率和资本利润率除了包含货币时间价值外，还包括风险报酬和通货膨胀贴水，在计算时间价值时，后两部分是不应包括在内的。

我们在马克思提出的观点上进一步思考，对于资本能在社会化大生产中不断的增值从而产生时间价值，对于普通的资金，时间价值是如何产生的呢?比如我们把钱存入银行，存款有息，过一段时间取出时就会产生利息。将本息再一起存入银行，再经过一段时间，将会产生更多得利息，实际上，简单的将钱存入银行，实际也是一种投资行为，也使普通资金具有了资本增值这一特殊功能，如果不是存入银行，普通资金在保险柜中即使放上一万年，也不会产生增值，因此也就不会产生时间价值。

综上所述，资金时间价值的实质就是资本增值，资本增值就是资金时间价值的精髓所在。

一、应用资金时间价值应注意的问题

1.概念理解要透彻。

对资金时间价值的涵义、来源和实质理解不深。许多书上都有这样的叙述;资金会随着时间的推移产生增值，增值的部分就称为资金的时间价值。这种说法是不确切的，增值的部分并不全是资金的时间价值，还包括了对风险的补偿和由于通货膨胀而产生名义的增量。实际上通过引言部分我已经叙述过:资金的时间价值，是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后资金的真实报酬。在增值中必须要扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的部分才真正体现了资金时间价值的增值。衡量资金时间价值的尺度也可用利率来表示，从“利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险补偿率”构成公式上我们同样可看出，其中的“纯利率”部分才是真正时间价值的体现。

2.时间价值的相关计算要在理解的基础上才能计算准确。

笔者曾讲授《财务管理》这门课程［3］，在资金时间价值的相关计算中，学生们最容易出错的地方是在递延年金现值的计算。来看一道例题:某人让你从第四年末起代缴房租，从第四年末起，每年年末需支付100元，利率为10%，问第一年初需在银行给你存入多少钱?

解法一:

解法二:

这两种解法中，第一种是正确的，但是却有一半的学生是第二种解法。错因在于对资金时间价值计算中的现值的理解不很透彻。两种解法中第一个式子均已将这笔期数四年的年金折算到了第四年的年初，这也是本题的关键，第四年的年初实际就是第三年的年末，再套用普通年金三期公式就可以直接折算到第一年年初了。第二种解法的错误之处是误以为第一个式子将这笔四年的年金折算到了第四年的年末，再按四年折算，从而发生错误。究其原因，还是对年金现值公式的推导过程不理解。时间价值有很多题目让我们去比较分析，折算到哪个点上去比，我们的原则是看哪个更方便，如果你不怕麻烦，而且有对资金时间价值的公式理解透彻的话，你可折算到任意时间点上去比较。

3.把资金时间价值的观念灵活运用到实际生活中去解决实际问题

先来看一道例题:假定现在是2009年1月1日，你决定从今年年末，开始为你的小孩上大学攒钱。计划攒5年，直到小孩上学之前止。你攒最后一笔钱的时候，正好是该开始给小孩付学费时。你孩子将在连续四年中，每年年初需要8000元。你打算在5年中，每年末都存入等额款项。若存款的年利率为3%，你每年需存多少钱，才刚好够支付你孩子四年的费用?

以下提供其中简便的一种解法:设每年存X元钱

通过计算得出从现在起每年年末需存5769.1元才刚好够支付你孩子四年的费用。这样的例子还有很多，如你还可把保险公司如太平人寿的“阳光天使”、“福禄双至”等产品拿过来用资金时间价值的观点去分析比较等等。把资金时间价值的观念灵活运用到实际生活中去解决实际问题，是我们运用资金时间价值的关键意义所在。

4.明确时间价值研究的根本目的是在于提高资金的经济效益

将资金时间价值的观点引入财务管理的各个部分，是财务管理发展成熟的标志之一，但在实际操作中，人们还是往往忽略掉了这个重要的观念，仅仅从静态的资金状态去考虑问题，没有把资金的时间价值动态的考虑进去，这一方面对资金造成了浪费，另外一方面没有充分发挥出资金的潜能，不能提高资金的经济效益。实际上，研究资金时间价值的目的是在于提高资金的经济效益，这一点我们必须牢牢记住。具体操作时，要注意以下几个方面。

1)尽量实现少投入多产出

在一个项目上马之前，要重视预算，并运用动态指标如现金净流量法，内含报酬率等方法进行辅助分析，因为这些方法本身就是以资金时间价值原理为基础延伸出来的。一般来说，企业投资应选择投入少、周期短、见效快、效益高的项目。此外还要加强营运资金的管理，尤其加强现金、应收账款的管理，实现少投入多产出。

2)充分发挥债务性资金的财务杠杆作用

企业在运作的过程中，会充分的考虑到资金的结构。运用最佳资金结构去考虑本期应借贷的资金比例。并充分发挥债务性资金的财务杠杆作用，当然在具体的运用中要考虑资金的收益和包含时间价值的资金成本，看是否符合资金运用的成本效益原则。

3)加速资金周转

结合流动资金周转率等指标分析资金的周转天数，周转效率，以及在资金周转中存在的问题。

4)衡量企业经济效益时，要把资金时间价值的观念引入

可以试想一下，我们把不同点的收益进行动态的分析换算到一个点上，再把不同点的支出分析换算到一个点上，然后收益和支出进行配比后来分析在某点真实的收益情况。当然，这种方法不是一个精确的方法，但它可作为一种辅助的参考方法。

结语

总之，理解资金的时间价值的真正含义并把它灵活运用是我们再次来认识资金时间价值的意义所在。牢牢树立资金时间价值的观念并把它运用到企业理财和实际生活中去，让钱随着时间的增加生出更多的钱来，从而更好实现我们理财的目标。［4］

［1］刘林吉.资金时间价值的内涵本质 ［J］.技术经济，1999，(8):48－49.

［2］李保贵.重视资金时间价值，提高资金使用效益［J］.经济与管理研究，1989，(5):16 －18.

［3］丁元霖.财务管理［M］.立信会计出版社.1999.

［4］唐源平.如何加强我国经济领域中的资金时间价值观［J］.广西财务与会计，1987，(8):9 －12.

An Exploration on the Time Value of Funds

Wan Jun－ling
(The Economics and Management College Shenyang Ligong University，Shenyang 110168，Liaoling)

Based on the sound analysis of the connotation of the time value of funds，we point out certain key points，in the application of this concept，which should attract more attentions in future research.Those suggestions are very useful to solve the practical problems in daily life，such as how to manage the time value of funds available.

the time value of funds;connotation;application

F2

A

1671－5004(2010)03－0049－02

2010－04－25

万军玲 (1981－)，女，河南西平人;助教，沈阳理工大学会计学专业硕士研究生，主要研究方向:财务管理。