牛年留下的疑惑

飘 渺

2009年是农历牛年，从趋势来看，大盘符合整体强市的“牛市”特征。不过。仔细回顾这一年的交易，可以反省的地方非常之多。

股市：看不见的牛

现在，几乎所有的人都承认一个事实：当资金如潮水一般涌入市场的时候，资产价格不可能不被波及。问题是，信贷资金能有多少，直接或间接地进人股票市场?

基于此，敢在上证综指1664点～1700点附近，以接近满仓的持仓比例入市的机构，其实不多。

于是我们就看到了这种现象：2009年上半年，市场成为“资金市”，在多数人的置疑声中，股市一步一步地登上了2600点。2009年5月的统计显示，不少专业机构仍是轻仓(甚至空仓)，但不少个股，已经从底部爬出来了(股价升幅到达一倍至两倍左右)。此后直至“7·29”的天量出现，多头方才止步。

年初所有赌空的观点，如“上证将跌至1100点”，已经完全没有了市场，牛市渐露峥嵘，空头已经发现，对于市场的“方向”判断失误。

从数据看A股，2009年其实是“牛年牛市”，但在指数上，却几乎完全不能体现的“牛市”——根据相关统计，至2009年12月初，个股方面，股价完全超越上证6124点的股票超过800只，占比65％；但同期上证指数，涨幅为80％左右。

其中，直至12月12日的收盘数据，上证50的实际涨幅为60.16％；沪深300指数涨幅95.55％；中证500指数涨幅131.93％；这也说明，有一半以上的个股，主要是小盘股，基本上走出了2008年上证指数最高累计跌幅深达72％的熊市。“大象无形，大道无名。”市场的顽强以及自身的修复能力，令人叹为观止。

楼市：牛中之牛

楼市与股市，谁走得更强?

以涨幅而论，股市涨幅超出楼市一倍以上，但股市是在“史无前例”的大幅暴跌之后，所产生的触底反弹；楼市则不同，楼市平均涨幅尽管只有30％，但楼市是创新高的态势，且有3～6倍的资金杠杆。因此，2009年楼市的炒家，盈利应在一倍至两倍之间。开发商个个赚的盆满钵满。

此外，楼市多头主力，狂炒地皮；特别是央企和商银的加入，令“地商”普遍有翻番的业绩，土地供求被打破；“地王”司空见惯，楼价水涨船高。

资产价格的坚挺，是资本市场最好的基本面。如果我们说2009年对于股市而言，属于“看不见的牛市”，山不显山，水不露水。那么楼市则不拟股市那么含蓄，楼市走的“牛气冲天”，涨势“嚣张”，炒作“露骨”，豪宅价格，新高不断。一手楼坐地起价，二手楼风生水起。

据相关统计数据，在2009年年末，一线城市的楼市销售业绩，同比是下滑的，这说明开发商手上的可供入市的楼盘，几乎全在炒家的手上。而新的楼盘，由于各方均看不准来年楼市的大趋势，则采取了观望的态度。

事实上，楼市是未来不确定性最大的投资区域，2009年上半年与下半年，评论完全反向。而下半年楼市强劲的表现，得益于政府的政策倾斜。

期市：杀“猪”过年

由于美元的持续低位，今年期货的多头风险相应较低。股市上楼，楼市也上楼，商品期货趋势几乎相符。

与以上两个市场不同的是，期市是双向交易，尽管期货多头的浮盈远远高于股市与楼市，但持仓与成交，并不完全显示在价格上，更多的是体现在期市每天均能不断刷新“历史天量”。因此，既出现了黄金突破1200美元的特大新闻事件，也出现了大豆的单边牛市。

在个别品种方面，2009年的日成交，超过2008年一周的成交量，超过2007年一个月的成交量。在小品种方面，粮价，以及橡胶，均出现局部夹仓的单边结算，“小品种大输赢”、“大品种小输赢”、“大波段小输赢”、“小波段大输赢”——年之中，反复、交替地出现；在全球公认的大品种方面，比如原油的成交相当活跃，涨跌互现；而在小品种方面，比如有色金属，如铜的交易，同样如此，价格趋势明显。

因此，2009年的机构，无论在何点位，只要你敢于不断加仓，无论多空，也不问方向，你均有较大的“控盘”并且“不断盈利”的机会；所谓“牛能赚钱，熊能赚钱，猪不能赚钱”，正是2009年商品市场最佳的评语。

债市：牛年走熊

“洪范九畴先言富，大学十章半理财。”2009年全球债市，稳中有跌，乏善可陈。债券衍生品市场，成交萎缩，不少品种常年没有成交。

债市的低迷，缘于自2007年起始的“次贷危机”，以及此后的流动性非常规的债券扩容。债券是“去杠杆化”的牺牲品种之一，2010年恐仍难有起色。

2009年，在处置“有毒资产”方面，一个典型的案例是汇丰控股(00005，HK)的“12配5”的供股方案。该方案实施前后，汇丰控股股价从最低33港元，最高涨至98.25港元。不过，从年尾的表现来看，汇丰控股的资产质量，远未达到危机之前的水平。

相对于股市，我国债市走的很“熊”，而且，短期之内似无任何机会。但这正是交易市场的“规则”之——“凡有声音的地方，一定没钱。”

2009年，债券收益曲线的下滑，也使得债券型基金业绩普遍下降。据相关数据，截至12月11日，可比的83只普通债券型基金(均成立于2008年12月31日前)中，有13只全年业绩为负，83只债券型基金(债基)全年平均业绩为4.51％，与2008年债券型基金6.81％的平均业绩相比，平均业绩下降了33.8％。“债基”资产规模的缩水，83只债基的总资产净值已经降至1105.79亿元，净值减少六成左右。在债券市场，这是正常的市道：一花开，必有一花败；有入涨，必须有入跌。