影响黄金价格的主要因素

□文/翟志雄

影响黄金价格的主要因素

□文/翟志雄

The Main Factors Affecting the Price of Gold

“黄金是避险工具”这句至理名言，在此次金融危机中得到了验证。2010年4～6月，在欧洲主权债务危机影响和全球经济二次探底的担忧下，有色金属价格出现较大幅度的下跌，而黄金价格却创出了1 265.05美元/盎司的历史最高纪录，黄金价格为什么能够保持如此强势呢？笔者以为，这主要取决于影响黄金价格的主要因素。

首先，黄金作为一种商品金属，其价格必然遵循价格围绕价值上下波动的商品经济的基本规律，因此影响价格变动的最主要因素也就是黄金的供求关系，黄金实物需求和黄金的产量、存量之间的均衡关系将影响黄金的价格，形成了黄金商品属性范畴的价格机制。

据世界黄金协会统计，目前全球地上黄金存量为16.3万吨，每年大约以2%的速度增长，其中首饰用金占最大比重，达8.36万吨；黄金个人投资量2.73万吨；各国黄金官方储备总量2.87万吨；工业和其他用金量1.97万吨。全球已确认的地下存金量为2.6万吨左右，以目前黄金开采速度，可供开采10年左右。

在黄金供应方面，矿产金是黄金供应的主要来源，另外还有再生金和央行售金。央行售金政策是供给因素中对金价影响最大的因素。如上世纪90年代末各央行持续沽售黄金，令黄金持续回软，曾一度跌至265美元/盎司的历史低位。在黄金需求方面，黄金实际需求，即首饰消费需求和工业制造需求，是黄金价格最基本、最实际的支撑；投资保值需求，即对实物金条和金币的囤积，是近年来黄金价格变动的主要力量；国际储备需求，即作为国际支付准备金的各国官方的黄金储备，央行黄金储备的变动对金价会产生重要影响。自2009年9月27日实施的最新《央行黄金协定》，将每年售金的上限由500吨降低至400吨，各国央行惜售情绪明显，2010年6月30日，全球最大的黄金ETF交易基金SPDR Gold Trust公布的持仓报告显示，其持有黄金达到创纪录的1 320.4吨。预计2010年全球黄金储备的增长量大约为2 300吨，相当于每年的矿山开采总量，占当前全球地表黄金储备的1.5%。在包括新兴市场在内的官方储备需求增加的前提下，黄金的供需缺口正在拉大，供应的减少势必对黄金的价格形成一定的支撑。

其次，黄金作为货币金属，具有独特的金融属性。黄金作为货币的历史十分悠久，马克思在《资本论》里写道：“货币天然是金银，金银天然不是货币。”在十九世纪的“金本位”时期，黄金成为世界公认的国际性结算货币，作为外贸结算的国际硬通货，在国内成为支付手段，用于流通结算，充分发挥着货币职能。由于黄金本身的特性及历史原因，在人类经济的发展中，黄金具有保值增值的最基本的金融属性。国际经济形势的好坏将对黄金价格产生重要的影响。在经济全球化的今天，作为工业血液，素有“黑金”之称的石油，其价格波动将直接影响世界经济，对衡量通货通胀的程度有一定体现。在国际经济过热时，石油价格会随之上涨，引发通货膨胀的担忧，进一步演变即可成为经济危机，而黄金的金融属性可以抵御通货膨胀带来的币值和物价上涨的影响，黄金价格会出现大幅上涨；若经济转好，息率上涨，石油价格会相应下跌，黄金的金融属性也会受到一定的削弱，但黄金实物需求则会对金价产生一定的支撑作用。在当前美国金融危机和欧洲主权债务危机的影响下，黄金价格呈现的强势上涨有力地证明了黄金金融属性的作用。结合最近30年的历史数据，石油价格和黄金价格大概保持80%的正相关关系。在欧美国家拥有黄金定价权的今天，欧美经济形势的好坏将直接决定黄金价格，因此在进行黄金价格分析时，往往以欧美国家经济数据和经济政策为主要依据。

在国家发生金融危机或债务危机时，黄金的货币金融属性将会成为最后的支付手段，甚至可以起到挽救国家的作用。1997年，亚洲金融危机爆发，由于韩国的外汇储备不能支付国际收支缺口，为了获得国际货币基金组织的贷款，韩国发动民众搜集民间黄金250吨，用来兑换外汇支付国际收支缺口，帮助国家渡过金融危机。而我国现在所推行的“藏金于民”政策不仅给百姓增添了投资的新渠道，规避通货膨胀带来的风险，更加有助于保障中国的经济和金融安全。经济学家凯恩斯曾经这样评价黄金的作用：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它。”

最后，黄金具有规避风险的作用。国际政局的动荡、战争等涉及到国家政治方面的事件将降低信用货币吸引力，导致市场资金大量流向黄金市场进行避险，从而对黄金价格产生重大影响。在十九世纪70年代，美苏两个超级大国的对抗和两次石油危机以及两次中东战争，对黄金价格上涨起到了推波助澜的作用，尤其是苏联入侵阿富汗，直接促使黄金价格攀升至850美元/盎司的高位。近几年来持续不断的地区冲突使各国官方和民间把黄金市场作为规避政治原因而导致的经济风险的主要方式。因此，我们需要对世界地缘政治局势有一定的了解，重点关注中东地区的国家和欧洲一些地理位置敏感的国家地缘政治局势和美国对外经济、战争策略，以便可以更好的把握黄金走势。

另外，美国的纽约商品期货交易所（COMEX）是世界上最大的黄金期货交易市场，因此美国在影响黄金价格方面有巨大的空间。据世界黄金委员会发布的2010年6月的各国政府及国际组织最新黄金储备情况，美国 以8 133.55吨高居第一，中国则以1 054.1吨排名第六。在发生金融危机的情况下，美国可以采用政治、经济手段或者是所掌握的黄金定价权对黄金价格实现控制，从而保障美元霸主地位的稳定，并通过向世界各国输出美元而转嫁金融危机。希望我国可以在“藏金于民”的政策下增加黄金储备，发展壮大黄金市场，增加在世界黄金市场交易的比重，进而增加我国在黄金市场的话语权。

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