民营企业信贷融资难的经济学解释

岳希宇

【摘要】 民营企业在我国经济社会中扮演着越来越重要的角色,但是融资难制约着民营经济的快速发展。文章对民营企业信贷融资难的原因进行了经济学分析,并提出了相应的建议。

【关键词】 民营企业;金融抑制;信息不对称;信贷配给

近年来,我国民营经济得到了快速发展,民营企业在促进经济增长、扩大就业、活跃市场、增加财政收入、服务社会等方面发挥了重要的作用,成为县域经济的重要支柱,构建和谐社会的重要力量。随着改革开放的继续深入、市场经济体制的不断完善,民营企业的作用将会愈发突出。但是民营企业在发展过程中也面临诸多问题,融资难已经成为民营企业快速发展的瓶颈。

一、信贷融资是民营企业的理性选择

我国企业的融资方式主要可分为两大类,即外部筹资方式和内部筹资方式。所谓内部筹资是指从企业内部开辟资金来源筹措生产经营所需的资金。所谓外部筹资,是指从企业本身以外的对象筹集资金。我国企业外部融资的主要方式有两种:权益融资和债务融资。所谓权益融资是指通过在股票市场发行股票进行融资。所谓债务融资是指通过银行或者通过发行企业债券从投资者那里筹集资金。外部筹资中的发行企业债券融资与发行股票融资又统称为直接融资,而通过银行获取信贷进行的融资称为间接融资。

内部融资主要来源于折旧和未分配利润,对于规模较小的民营企业而言,资本积累速度相当缓慢,并且其拓展空间也非常有限。这种以内部融资为主的金融安排只适用于处在初创时期的民营经济,当民营经济的发展进入追求技术进步和资本密集的阶段后,则需要新的金融支持。

对于证券筹资(外部直接融资)方式而言,不论是股票市场还是债券市场,融资门槛都过高,民营企业很难参与。比如对于股权融资而言,《证券法》对申请上市者的主体资格、独立性、规范运行、财务和会计、筹集资金的运用方面都有明确的要求。申请主板上市的企业财务方面必须达到以下条件:最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3 000万元,净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据;最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5 000万元,或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元;发行前股本总额不少于人民币3 000万元等。这么严格的条件,对于大多数民营企业而言,要想在主板市场上市,实在是难于上青天。中小企业板也只能解决部分高风险、高收益的成长型民营企业的部分融资问题。债券市场也一样,对大量的中小民营企业而言,发行债券融资只是一个难以实现的梦想。

鉴于民营企业内部融资难于满足快速发展的资金要求,而证券融资门槛又过高,因此,寻求信贷资金的支持似乎成了民营企业快速发展的理性选择。但是现实生活中民营企业信贷融资却存在诸多困难,出现民营企业主要依靠内部融资来满足资金需求的不利局面。

二、我国民营企业信贷融资难的经济学分析

(一)制度经济学的解释:利率管制是民营企业信贷融资难的根本原因

利率管制是金融抑制的一个重要表现。所谓金融抑制,是指一国的金融体系不完善,金融市场机制不健全,金融运行中存在过多的金融管制措施,金融与经济发展之间处于互相制肘、双双落后的恶性循环状态。作为发展中国家,金融抑制在我国仍然客观存在,利率管制是造成民营企业信贷融资难的根本原因。利率作为资金的价格,本应由市场来决定,但为了防止通货膨胀和高利贷的产生,我国中央银行则统一规定存贷款利率,这样就使利率失去对经济应有的调节作用。人为控制利率并将其固定在一个较低的水平上,其结果必然是一方面刺激了对信贷资金的需求,另一方面也在一定程度上影响了商业银行经营的积极性,从而限制了信贷资金的供给。这就更加剧了信贷资金的供求矛盾,导致信贷配给问题的产生。

(二)信息经济学的解释:信息不对称导致的信贷配给是民营企业融资难的间接原因

商业银行在对民营企业贷款之前,会对其信用水平进行审查。在拥有企业内部信息和偿债能力信息等方面,商业银行与民营企业业主处于不对称的地位。我国商业银行对贷款企业的信息收集和处理具有标准化、规范化的特点,其所收集和处理的主要是易于编码、量化和传递的硬信息,比如财务报表等。不少民营企业财务报表不健全,信息透明度差,特别是普遍存在财务信息失真问题,要收集民营企业的所谓“硬信息”是很困难的事情。商业银行能收集到是具有模糊性和人格化特征的“软信息”,如业主个人的信用意识、特殊技能等。结果导致商业银行不能对信贷申请者的市场状况和未来发展前景作出准确的判断。由于信息的不对称,商业银行无法对民营企业的信用水平进行分析,出现逆向选择和道德风险问题。

所谓逆向选择是指在信息不对称的信贷市场上,银行不知道每一位客户具体的风险水平,因而只能采用统一的利率水平发放贷款。当贷款利率使利率处于较低水平时,银行收益一定没有达到最大,但是当银行提高利率而使利率处于较高水平时,最愿意签订借款合同的是那些还款可能性最低的借款人。风险较低的借款人由于收益也较低,不愿承担较高的利息成本而退出信贷市场。这时信贷市场上借款人的平均违约风险上升,银行的预期收益反而下降。也就是说风险较大的借款人将风险较小的借款人驱逐出了市场。

所谓道德风险是指信贷行为发生之后,由于借款人拥有资金的控制权和使用权,而贷款人只拥有资金的部分收益权。由于信息不对称,比如银行无法对借款合同实施后与中小企业有关的实际经营状况进行监控,或者因为监控成本比较高以及银行对这些信息进行加工处理时有困难等原因,客观上存在借款人借款之后可能改变投资方向,从事高风险高收益的项目。如果其高风险项目成功,则其收益在给定的银行贷款利率水平下大大提高,而如果高风险项目失败,在有限责任制下,借款人的成本是有限的。

逆向选择和道德风险都会促使银行宁愿实行信贷配给。根据斯蒂格利茨和维斯的分析,如果银行的行为符合理性人的假定,即银行追求利润最大化,利率在银行的贷款收益决定中存在两种效应,即“逆向选择效应”和“道德风险效应”。这两种效应对银行的收益有负作用。当利率水平比较低的时候,逆向选择效应和道德风险效应较小,利率提高带来的收益高于这两种效应带来的负收益,从而银行总的收益水平提高;当利率水平提高到某一临界点,提高利率导致的逆向选择效应和道德风险效应而导致的收益减少会超过利率提高带来的收益增加,从而银行的总收益反而降低。正是银行存在一个最优的利率水平,超过这个利率水平的贷款,银行宁愿实施信贷配给也不愿提高利率水平。

(三)商业银行基于信贷配给的风险规避偏好是民营企业融资难的直接原因

所谓信贷配给是指在所有的贷款申请人当中,一部分人的贷款申请被接受,而另一部分人即使愿意支付高利率也得不到贷款,或者只能部分满足贷款人的贷款申请。商业银行对民营企业放贷的风险不仅来源于前述的信息不对称导致的逆向选择和道德风险(当然这是银行放贷风险的主要来源),即使排除信息不对称问题,民营企业的融资风险也是比较高的。不少民营企业虽然实行公司制,但实际上多是家族式管理,所有者与经营者合一而可能出现的决策盲目性和冒险性,并且公司制的有限责任使集所有者于一身的经营者更容易冒险。

另外,绝大多数民营企业信用等级较低,大多处于“BBB”级及以下,信誉度也不高,寻求贷款抵押和担保不易;加之近年来少数民营企业骗取银行信任后又恶意逃废银行债务。在这种背景下,考虑到风险控制问题,面对民营企业信贷申请,商业银行会特别谨慎,导致即使是信誉度较好、有较好发展前景的民营企业在银行贷款方面也会面临巨大困难。

三、解决民营企业信贷融资难的建议

通过上面的分析可以清楚地看到,利率管制是民营企业信贷融资难的根本原因,信息不对称是导致民营企业信贷融资难的间接原因,基于信贷配给的商业银行的风险控制是民营企业融资难的直接原因。因此,解决民营企业融资难也应主要从改革金融制度和消除信息不对称两个方面展开。

(一)推进现代企业制度建设

建立现代企业制度,进一步深化企业改革,使企业真正成为相对独立的市场主体;建立健全财务制度,以便银行准确地掌握企业经营的真实动态和资信水平;积极加强与银行的信息沟通,建立长期、稳定的银企关系。

(二)完善信息披露制度

信息发送和信息甄别主要是用市场机制的方式来提高信息不对称状态下的资源配置效率,由于信息成本与信息不足的原因,它的作用是有限的。为此建议:一是建立民营企业资信评估和项目评估机构,评估机构按照市场化、企业化方式运作,专门为向小企业提供贷款的金融机构提供信息服务;二是健全社会征信体系;三是建立社会信用惩戒体系。

(三)减少金融管制,加快利率市場化改革步伐

利率作为资金的市场价格,在市场经济条件下应由借贷市场上资金供求双方共同决定。作为政府宏观调控的手段,中央银行可以通过某种间接的方式来调控和影响存贷款利率,以实现经济发展的目标。但我国现行利率由中央银行直接决定,弊端多多,利率市场化是深化我国金融改革和消除金融抑制的必然选择。

(四)积极发展民间金融机构,不断完善金融市场体系

一方面,要放松民营企业进入金融市场的准入限制,民间金融机构往往能充分利用人缘与地缘优势,充分了解地方上的民营企业的经营状况、项目前景和信用水平,所以也就容易克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍;另一方面,要建立多种形式的融资渠道,既要鼓励现有商业银行拓宽服务领域,加强对民营企业的信贷支持力度,又要积极创造条件,建立专门为民营企业服务的政策性金融机构,为企业提供资金支持。另外,要允许民营企业建立合作性和互助性的金融组织,以解决企业发展对资金的需求。●

【参考文献】

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