尿素：价格底部或6月底出现

本月初国际尿素价格：波罗的海小散装价格为224美元，较上月末下跌4美元。阿拉伯海湾(小散装)258美元，跌5美元。尤日内小散装价格为228美元，跌6美元。

国内方面：尿素出厂价格为1630元/吨，持平；批发价为1650元/吨，持平；零售价格为 1710元/吨，持平。2010年以来，国际国内尿素价格在二月底、三月初达到高点后，基本呈现下滑趋势，且国际市场价格下滑幅度要大于国内市场，各种利空因素对尿素价格造成打压，预计6月份前，价格下滑行情难以扭转，虽然农产品价格上涨对尿素价格有利，但是行业产能供大于求、国际市场需求低迷的格局是主导市场价格的基本力量，尿素市场短期价格难以回暖。

天然气涨价利好煤头尿素企业

5月31日，发改委发布通知，决定自6月1日零时起，国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，供需双方可以基准价格为基础，在上浮10%、下浮不限的范围内协商确定具体价格。

中银国际认为，化肥行业供气价格相对其他工业和民用价格基数较低，此次出厂气价上调对气头化肥行业影响较大，加之之前已经上调的0.08元/立方米管输费，气头化肥企业用气成本将上升0.31元/立方米。以上市公司云天化（600096）为例，目前公司气头尿素装置吨耗气在600-650立方米，天然气上涨将提升尿素成本上升200元/吨左右，以年生产尿素65-70万吨计算，半年内将减少企业利润6,000-7,000万元，相当于我们预计的2010年净利减少20%左右。由于国内气头尿素产量在30%左右，而超过60%的尿素以煤炭为原料，我们预测此次天然气成本上升对国内尿素价格有一定拉动作用，但幅度肯定小于成本上升幅度。考虑今年以来由于天气等因素影响，化肥需求较为平淡，预计后市尿素价格上升空间较小。氮肥类公司云天化、四川美丰（000731）虽然目前估值并不贵，相当于2010年预期15-20倍，但考虑未来产品价格上涨有限，而天然气成本继续上升趋势仍然存在，维持氮肥行业中立评级。

我国尿素产量中，80%来自煤头尿素企业，20%来自气头。煤头尿素中，不同的技术、煤种造成成本差别较大，当前行业平均的成本在1500元/吨以上，气头尿素企业的成本在1000元左右。根据每吨尿素消耗天然气600立方米，天然气提价将造成气头尿素成本上升138元/吨，若按照20%市场份额折算，尿素行业的成本将上升27.8元/吨，长江证券认为此部分成本的上升将能够转移到市场均价的上升中去。之所以按照此比例折算均价的提高，主要考虑当前气头尿素盈利较好，行业均价小幅提升和气头尿素盈利适当压缩这样折中的结果出现的可能性较大。