金融支持生态系统的构成与演化＊——基于港口投融资生态系统的视角

戈和静 吴凤平 杨 杰

(河海大学 商学院,江苏 南京 210098)

金融支持生态系统的构成与演化＊
——基于港口投融资生态系统的视角

戈和静 吴凤平 杨 杰

(河海大学 商学院,江苏 南京 210098)

港口投融资的金融支持体系实质上是一个由投资者、融资者、金融中介机构等要素构成的复杂系统。基于生态系统的视角,港口的建设需求是推动港口投融资金融支持生态系统演化的外在动力,金融工具创新与过程创新是推动港口投融资金融支持生态系统演化的内在动力。只有实现工具创新和过程创新的良性互动,才能促进港口投融资金融支持生态系统的优化,并进而推动金融支持与港口建设的协调发展。

港口投融资;金融支持生态系统;演化机理

众所周知,港口的建设与发展需要大量的基础设施及相关配套设施的投入。但是,目前政府在港口投融资中的投资越来越少,而利用银行和资本市场进行港口的投融资已成为主要手段。因此,以各类贷款、股票、债券等金融支持手段筹措资金对拓宽港口融资渠道,弥补资金缺口有着极其重要的意义。金融对港口投融资的支持活动,牵涉到港口企业、个人投资者、机构投资者等多个主体,而多个主体之间又存在着相互依赖、相互影响的关系,通过银行、资本市场进行投融资活动,从而有效地实现港口投融资的资金配置和风险配置。港口投融资的金融支持体系实质上是一个由投资者、融资者、金融中介机构等要素构成的复杂系统。本文基于生态系统的分析视角对港口投融资的金融支持问题进行深入系统的研究。

一、金融支持生态系统与港口投融资

生态,根据《英汉生态学词典》又称生态系统 (ecosystem),是指在一定时间和空间范围内,生物与非生物环境通过能量流动和物质循环所形成的一个彼此关联、相互作用并且有自动调节机制的统一整体。这一概念最早由英国生态学家泰斯勒 (A.C.Tansley)于 1935年提出。①曹凑贵:《生态学概论》,高等教育出版社 2002年版。

生态系统是生态学上的一个结构和功能单位,在一定时间和相对稳定条件下,系统内各组成要素的结构与功能处于协调的动态之中。现代生态学研究表明,生态系统具有以下重要特征:其一,内部具有自维持、自调节能力;其二,生态系统的自调节能力是有限的;其三,生态系统的内部与外部环境之间联系紧密、相互影响、相互制约;其四,具有能量流动、物质循环和信息传递三大功能;其五,生态系统经过由简单到复杂的长期演替,最后达到相当稳定的状态,具有多样性和平衡性特征;其六,是一个开放的动态平衡系统。

对比生态系统的特点,运用生态学的基本原理来分析金融支持与港口投融资问题,我们不难发现,港口投融资的金融支持系统具有明显的生态特征。因此,基于生态系统的视角,我们将港口投融资的金融支持生态系统定义为:在一定的时间和空间内,为了在特定的金融生态环境中生存和发展,港口融资方、港口投资方 (个人和机构)通过不同的联系与金融中介、金融市场之间相互作用、相互影响,完成港口建设资金的融通功能,通过物质流动、能量流动和信息传递实现有效地资金配置和风险配置,并具有一定的结构特征和自我调节机制的动态平衡系统。

我国港口投融资的金融支持生态系统具有自身的发展特点和规律,其生态系统的相关特征主要表现在以下四个方面:

一是与外界环境紧密联系的开放系统。港口投融资的金融支持生态系统是个开放的系统,在一定的政治、经济、社会、法律环境下运作,并与外界环境相互影响、相互制约,良好的外界环境有利于港口投融资金融支持活动高效率的运转,促进融资结构的优化,投资效率的提高;反之,会影响系统的内部结构,弱化其功能,甚至破坏生态平衡。通过外部环境建设,如制定相关的港口投融资的政策制度,对金融支持港口投融资予以配套支持,各投融资主体不断从外界环境中吸收政策、制度、法律法规等要素,通过物质、能量、信息的交换,选择各种相应的投融资方式,而外界环境通过系统内各个主体的反馈,不断调整新的物质、信息和能量。

二是自维持、自调节的特征。港口投融资金融支持生态系统具备调节能力,主要体现在三方面:其一,港口建设的资金需求与资金供应数量的调控。对港口投融资提供的金融工具、金融产品和金融服务必须与港口建设所需的资金相匹配,当需求大于供给,金融机构通过金融创新等手段调控资金,反之,多余的资金将流向更有效率的行业,从而保证资金供求的平衡;其二,金融支持系统中的各主体之间的调节,通过投资主体的多样化、融资方式的组合,保证港口投融资金融支持系统的结构得到优化,效率、系统活力和生产力得到提高;其三,金融支持系统内部各主体与生态环境相互适应的调控。

三是自调节能力的有限性。港口投融资金融支持系统的自调节能力也是有限的。因此,当金融支持主体与所处环境协调性、稳定性和平衡性出现紊乱时,政府、中央银行和金融监管部门将通过各种调节机制,保证系统的稳定和平衡。调节机制主要包括利率调节机制、金融行业内部的竞争机制、监管机制。利率调节可以调节资金供需关系及资金分配结构;金融行业内部竞争导致的破产、兼并可以调节金融机构的数量和规模,优化结构,促进创新,催生新的投融资方式;政府、金融监管等部门有助于制止港口投融资活动中各种恶性行为、盲目行为的出现,增强整个投融资活动的稳定性和有序性,从而达到整个金融支持系统的综合平衡,保证港口投融资的金融支持系统功能适应经济增长和市场发展的需要。

四是港口投融资机制的演化特征。随着我国社会主义市场经济体制的确立,港口的投融资机制也不断地得到创新和完善,港口投融资的金融支持系统也经历了从简单到复杂、从低级到高级的演化过程。作为动态的港口投融资金融支持系统,从最初单一的贷款形式演变为商业性贷款、政策性贷款、债券、股票等方式的多形式供给,并充分利用贷款、承兑汇票、保函、保理、信用证等方式,多渠道的增加信用供给。金融支持机构也从最初的国有银行演变为商业银行、政策性银行、债券市场、股票市场等多种机构并存。资金来源也从最初的个人资金演变为养老基金、保险基金、企业年金、社保基金、大公司资本、政府财政资金、银行等金融机构的多渠道资金来源。在这个过程中,为了生存与发展,各类型金融支持组织之间及其内部形成了合理的分工与合作,构成了一个彼此联系、相互依赖又相互制约、相互竞争的系统。不同类型的金融机构、投资方式、融资模式在适应内外部环境的生存竞争中发展演变,既互为生存条件,又相互补充共同发展。

二、金融支持生态系统与港口投融资生态结构

根据自然生态系统的特征,港口投融资的金融支持可仿生成一个生态系统,其组成要素可分为生物成分和非生物成分,生物成分称为金融支持主体,非生物成分称为金融支持环境,系统内部的金融支持主体之间,主体与环境之间不断地进行着复杂而有规律的物质交换、能量流动和信息传递,政府和金融监管部门在其中起调节作用。因此,港口投融资金融支持生态系统包括金融支持主体、金融支持环境和金融支持调节。金融支持主体包括港口企业、个人投资者、机构投资者、银行、股票市场、债券市场;金融支持环境包括政治、经济、社会、信用法律环境;金融支持调节包括政府和金融监管部门。

港口投融资金融支持生态系统的金融支持主体主要由生产者、消费者、分解者组成。生产者指资金投资人,是港口投融资金融支持生态系统中最初级和最基本的成分,包括个人投资者和机构投资者,个人投资资金即社会上的个人资金,机构投资资金主要是养老基金、保险基金、企业年金、社保基金、大公司资本、政府财政资金、银行等金融机构的资金。这些投资人通过社会经济领域内人们占有、需求生产要素与生活要素的各种意识和行为,把与风险相关的信息转化为港口建设可以使用的资金资源,然后再被其他成分所利用。消费者主要指银行、股票债券市场,在港口投融资金融支持生态系统中直接或间接依赖于投资资金而运转,通过聚集社会各个领域内的闲散资金,将其制造和转化为各类金融工具、金融产品、金融服务,从而对投资资金进行使用、消耗和再生产。分解者主要指港口企业,其作用是对银行、股票债券市场的产物进行使用、消耗、分解,并通过形成新的资金需求和信息,释放新的能量,反馈到生态环境中,并再次形成新的资金需求资源,参与新一轮的物质循环。该系统中,资金循环等同于生态系统中的物质交换,信用流等同于生态系统中的能量流动,循环流中伴随着各种信号的不断传递。政府、中央银行及金融监管部门在港口投融资金融支持生态系统中的地位可以视同于人在生态系统中所起的作用,对金融支持主体及其所处生态环境起调节、维护等方面的作用。

三、港口投融资金融支持生态系统的演化分析

在港口投融资的金融支持生态系统中,根据港口投资人和融资人的不同需求,银行和资本市场提供和创造不同的金融产品,投资人和融资人根据各自的偏好选择不同的金融产品,从而形成了金融主体间的不同结合,这种结合和外部环境之间彼此影响,并主动适应外部环境。这种相互联系的结构为金融主体提供资金流动的路径,在相互融通资金的过程中,金融创新得以持续。这也正是港口投融资金融支持生态系统动态演进的基础。

以达尔文主义进化思想为基础的生物进化观点,是探索经济学演化理论的有效方法,而凡勃伦和熊彼特的演化理论又为我们分析港口投融资金融支持生态系统的演化提供了一个有益的分析框架。

(一)港口投融资金融支持生态系统的演化:对凡勃伦和熊彼特演化理论的一种解释

凡勃伦的演化思想直接来源于达尔文的进化论,他以动态、演化的观点来看待社会经济系统的发展。他的演化思想可以表述为观念和行为的制度方式与技术方式的两层次互动,技术对制度安排有积极的促进作用。熊彼特的演化思想建立在“企业家创新”理论基础之上,他认为企业家创新是推动社会经济系统向前演进的直接动力,在这个作用中通过企业家创新而进行的对资源的重新配置是社会进步的关键。凡勃伦和熊彼特都特别强调技术进步对社会演化的促进作用,但他们研究的着眼点是不同的,凡勃伦以技术层次与制度层次的互动关系来研究社会的演化变迁,①魏建:《凡勃伦方法论分析》,《经济科学》2000年第2期。而熊彼特则通过企业家的创新活动来解释社会的演化变迁。②熊彼特:《经济发展理论》,商务印书馆 1996年版。

通过对凡勃伦和熊彼特演化理论观点的综合,我们认为,港口投融资的金融支持系统总是处在一个从稳定到不稳定再到稳定的动态循环过程中.在这一过程中,港口投融资的方式与相关制度相互影响、彼此互动,投资方式、融资结构不断变迁,呈现多元化的态势,而驱动这种变迁的根本动力则是港口投融资活动中各类企业家及政府应对实体经济变化和金融不稳定而进行的金融创新。这种变迁还源自于两种驱动:一是大规模的港口建设极大地提升了港口企业的融资需求。2000年以前,我国港口的建设规模较小,对港口建设资金的需求有限,利用政府拨款、企业自有资金以及银行贷款资金基本上可以满足港口建设的需要,而随着国内港口建设规模逐步扩大,各港口企业用于港口建设的资金规模也由每年数千万元、数亿元跃升至数十亿元;二是保证金融系统的稳定性。金融创新引起的变迁导致金融市场范围扩大,金融机构、金融工具数量增多,市场竞争的加剧引起金融系统的波动,中央银行和政府为了维护金融系统的稳定,对港口投融资的金融制度进行创新。③约翰·福斯特、斯坦利·梅特卡夫:《演化经济学前沿—竞争、自组织与创新政策》,高等教育出版社 2005年版。直至新的港口投融资结构在市场力量和政府调控下得以形成,金融支持系统重新趋于稳定。

(二)港口投融资金融支持生态系统的动态演化分析

熊彼特认为,创新就是把生产要素的“新组合”引入现有的生产体系。狭义的金融创新就是工具创新,但广义的看,金融创新还包括制度创新、机构创新、市场创新等。Tufano(2002)将这些围绕工具创新而产生的金融创新称之为过程创新。④Tufano,P.:“Financial Innovation”,Handbook of the Economic of Finance,ElsevierNorth-Holland,2002,Vol 4,Chapter 6.港口投融资活动中的金融创新即工具创新和过程创新。因此,港口投融资金融支持生态系统的演化,也即金融工具、金融机构、金融市场、金融制度从无到有,从不成熟到成熟,从一种结构或形态到另一种结构或形态的转变,退化或消亡。凡勃伦认为,工具创新打破了原有的金融结构,使金融系统失去了稳定性,正是过程创新使之重新趋于稳定。因此,Tufano(2002)提出的分析框架,对于研究港口投融资活动中的工具创新和过程创新,对于金融支持系统的演化更有解释力。⑤刘湘勤、龙海雯:《金融创新与金融结构变迁的演化论解释 -凡勃伦金融市场理论的启示》,《人文杂志》2007年第5期。

在港口投融资金融支持系统发展的早期,港口的建设资金来源于政府拨款及港口企业长期的积累资金,随着工业化生产的发展,港口企业依靠内部融资方式已难以适应港口建设规模迅速扩大的要求,此时银行贷款作为一种重要的工具创新,满足了港口企业对港口建设资金的需求。由于港口建设项目投资巨大,回收期长,港口企业通过银行贷款融资将会造成银行财务压力大、负债率高、流动性风险加大等后果,打破港口投融资金融支持系统的稳定性。为了缓解这些不利影响,政府、金融等监管机构通过制度创新出台相关政策,鼓励港口企业上市,走资本市场融资的道路。如,国务院颁布的《关于投资体制改革的决定》提出,要进一步放宽社会资本的投资领域,鼓励和引导社会资本参与经营性的公益事业、基础设施建设;又如,交通部颁布《2001～2010年公路水路交通行业政策及产业发展序列目录》,提出水路交通投融资要增加水路交通建设投入,鼓励通过发行债券、股票等方式,拓宽融资渠道。同时,《港口法》的颁布为我国港口建设投融资活动奠定了制度保障。资本市场的成熟为港口企业上市筹集资金提供了有利契机,作为一种金融创新,股票和债券的出现为上市港口企业筹集了大量资金。迄今我国在内地和香港上市的主要港口类上市公司已达 18家,有力地促进了我国的港口建设与发展;债券的起步较晚,直到 2008年大连港才首次利用债券进行融资,目前仅极少数港口企业通过发行短期融资券、可分离债券的方式进行债券融资,且融资额较小。然而,股票的出现也引起了一些投机行为,银行和金融支持系统受到了影响,企业债券发行复杂的管理体制导致港口企业发行债券融资受限。对此,中央银行和政府继续出台各种政策来保证金融支持系统的稳定性及为港口企业发行债券创造良好的政策环境,股权分置改革使得资本市场重大制度性缺陷得以纠正,形成全流通机制;新的《公司法》和《证券法》为资本市场发展和创新消除了诸多限制;企业债券发行体制实施的重大改革也为港口企业发行企业债券提供了效率支持。2007年,国家金融工作会议将大力发展公司债券、完善公司债发行体制列入国家当年重点金融工作。

四、小结

以上分析说明,港口的建设需求是推动港口投融资金融支持生态系统演化的外在动力,金融工具创新与过程创新是推动港口投融资金融支持生态系统演化的内在动力。工具创新与过程创新交互作用使得新的融资模式、新的投资方式、新的市场规则、新的政策制度和新的投融资机构得以诞生。如果过程创新不能有效地回应工具创新则过程创新将变得滞后,工具创新就不能发挥作用,从而可能导致金融危机等不良后果的发生,只有实现工具创新和过程创新的良性互动,才能促进港口投融资金融支持生态系统的优化,并进而推动金融支持与港口建设的协调发展。

(责任编辑:栾晓平 E-mail:luanxiaoping@163.com)

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2010-05-21

戈和静 (1981-),女,河海大学商学院博士研究生;

吴凤平 (1964-),男,河海大学商学院教授,博士生导师;

杨 杰 (1982-),男,河海大学商学院博士研究生。

本文受 211三期重点学科技术经济及管理“长三角区域基础设施建设投融资管理”项目资助。