电子交易平台崛起

李凤琴

线上平台可使银行更有效地控制成本,减低人为错误所带来的风险。待中国市场对外开放时,线上平台将会有更大的空间

自工业革命后,科技的进展一日千里,不单改变了全世界发展的方向和步伐,亦改写了人们的生活及工作模式。

时至今日,交易室里的环境已发生了很大的转变。虽然对讲机的声音和交易机器的响闹提示还继续弥漫于空气之中,但跟客户交易时的叫卖声大大地减少了,取而代之的是电脑荧屏上闪个不停的价格。

电子平台日益重要

随着电子交易平台的出现,整个销售、交易和确认的程序已被线上所取代。由从前第一代的银行交易系统Electronic Brokerage System(EBS),发展至银行自行研发的单一交易平台,到今天由第三方提供的多主体交易平台,以及在市场推动的应用程序接口(API),都显示出电子交易的普及性。其急速的发展步伐以及在现今市场中的渗透性,绝对不能被忽视。

根据Greenwich Associate在2008年发表的报告,以2007年及2008年为例,英国电子交易量按年度增长是78%,欧洲大陆则增加了37%。一个典型的交易员,大概有少于三分之二的交易是通过电子平台来执行的。在普及性方面,欧洲的电子交易最为普及。2008年,有68%的外汇交易员使用电子平台,其中电子交易量占了总交易量的66%。跟欧洲相比,非日本的亚洲地区使用电子平台的交易员数量却只维持在46%,其中电子交易量占了63%。

这份报告中亦指出,多主体交易平台的普及率已达到38%,而电话交易也占了34%,是大手和复杂交易中比较常用的模式。至于单一交易平台,也占了在市场上不可忽视的15%。正因为交易员都明白,电子平台能为他们带来很多交易上的方便,所以它的普及才这么快。

雷曼事件的教训

在雷曼事件中,市场意识到评级机构所提供的等级始终也只是数字上的评估,而事实是连AAA级的交易对手也有违约的可能。因此,市场对风险管理亦有一套全新的诠释方式。

当单一交易平台流动量提供者的信贷评级出现问题,或是市场出现极大的波动时,若用户只能取得一到两家银行的价格,他们就没法在短时间内取得合理的选择。雷曼事件正反映了这个状况。

因此,电子交易平台发展趋势的首要之务,是控制交易对手风险。银行比以前更关心交易对手的信用风险,这基本上是交易伙伴无法于到期日或到期日以后完全履行其义务的风险,而此风险会影响所有的业务层面。因此,流动性重新洗牌,而信用状况佳的流动量提供者便处于有利位置。

其次,买方客户需要更多流动量提供者,以便分散风险。

金融危机发生期间,由于流动性不足,交易员很难从银行间市场(interbank market)取得报价,而那些仰赖传统交易方法或仰赖一两家单一交易商入口网站的人遂别无选择,只能接受买卖价差颇大的报价。

第三,交易入口网站增加新功能,以应付客户多变的需求。

交易室各有不同,而交易商也有不同的要求与喜好,线上交易工具必须迎合各式各样的需求。交易入口网站正依据买方客户的要求,不断开发新功能。看来,电子交易入口网站在不久的将来,便会如同手提电话一般,成为外汇交易商的必备工具。

此外,为了满足客户的需求,国际银行亦以增加在线上的资产总类为目的。除了外汇,国际银行已增加了利率调期、黄金及商品交易、无本金交割远期、期权、债券、股票等资产种类,以加强竞争力。

中国潜力待挖

中国是“世界工厂”,外汇贸易亦主导着人民币与外币的兑换。中国外汇交易中心(China Foreign Exchange Trading System,CFETS)是中国主要的电子交易平台,在2005年开始运作。CFETS提供人民币外汇即期、远期、掉期交易和外币对交易。这样的改变,将给外汇交易带来更大的透明度以及更具竞争力的报价。在新的交易系统界面下,人民币与外币间的相互影响会更深,能更好地为这些银行提供策略上的辅助信息。这是中国的外汇市场与国际接轨的标志性一步。

在人民币以外的外汇交易中,相对于其他国家,中国在国际市场上大约只有0.2%的占有率。面对着如此庞大的发展潜力,市场上所提供的各种线上交易系统只有整装待发做好准备,等待中国市场对外开放时,将会有更大的空间。

在我和不同中国银行管理层的会面中,他们都指出,在选择电子交易时,风险管理是首要的考虑因素。而系统能否与银行的前台、中台以及后台顺利连接,亦是必要条件。同时,要改善现行的交易模式,考虑的事项包括:

一、前台交易员注重平台的稳定性,在市场波动时能否提供流动资金是很重要的一环。

二、交易完成后系统能否接连中台,免除人手输入的程序以减少人为错误。

三、后台能否有效地得到交易对手的交易确认。

四、交易之后,预先安排的常行指示能否无误地进行交收。

五、在高度透明的市场上,庄家能否提供具有竞争性的价格。

可以预见,随着中国市场进一步开放,以及中国银行业进一步发展,电子交易平台也将被更广泛地推广和应用。■

作者为法国兴业银行亚太地区电子交易平台业务董事