论信托信用对股市的影响

金　峰

近年来，尤其是2008年金融海啸袭来后，随着金融信贷政策的收紧，资金的严重流失，成为股市不确定因素中波动变化最大的一枚“炸弹”。许多企业投资者为克服其在股市中的发展瓶颈，寻找新的融资渠道成为他们的重要工作。越来越多的企业把眼光投向了经过整顿、摆脱阴影后的信托业。西南证券研发中心研究员孟辉博士表示，信托公司日益成为企业投资者股市资金来源的一个重要渠道，利用信托拓展企业融资渠道，具有良好的可行性，帮助企业构建多元化融资渠道以及稳定其在股市市场的“脚跟”。

一、信托和信托作用

目前金融行业各个分支各司其职，不得混业经营，各个分支都以其垄断性的牌照而成为其他金融分支不可取代的重要部门。例如银行不可以经营证券，证券业不可以吸收存款等等。信托业经历了几年的沉寂，近来发展迅猛，创新不断，成为令人瞩目的焦点之一。

那么什么是信托?信托的作用又是什么呢?

(一)信托

信托制度起源于英国，在美国得到推广和发展，目前美国、英国、日本和中国的台湾发展的比较成熟。1985年在荷兰召开的国际私法会议上通过的《关于信托的承认及其法律适用的国际公约》中，信托被定义为：一个人，即委托人在生前或死亡时创设的一种法律关系，委托人为受益人的利益或者为某个特定目的，将其财产置于受托人的控制之下。我国作为大陆法系国家，对信托进行了如下定义：信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。也就是说我们可以这样理解：1，委托人对受托人的信任，是信托关系成立的前提；2，信托财产是成立信托的关键i3，受托人以自己的名义管理、处分信托财产是信托的一个重要特征；4，受托人以自己的名义管理、处分信托财产的两个基本前提。

(二)信托的作用

1，信托拓宽了投资者投资渠道

对于投资者来说，存款或购买债券较为稳妥，但收益率较低；投资于股票有可能获得较高收益，但对于投资经验不足的投资者来说，投资股市的风险也很大，而且在资金量有限的情况下，很难做到组合投资、分散风险。此外，股市变幻莫测，投资者缺乏投资经验，加上信息条件的限制，难以在股市中获得很好的投资收益。信托作为一种新型的投资工具，把众多投资者的资金汇集起来进行组合投资，由专家来管理和运作，经营稳定，收益可观，可以专门为投资者设计间接投资工具，投资领域可以组合资本市场、货币市场和实业投资领域，大大拓宽了投资者的投资渠道。信托之所以在许多国家受到投资者的欢迎，发展如此迅速，都与信托作为一种投资工具所具有的独特优势有关。

2，信托通过把储蓄转化为投资，促进了产业发展和经济增长

信托吸收社会上的闲散资金，为企业筹集资金创造了良好的融资环境，实际上起到了把储蓄资金转化为生产资金的作用。这种把储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源，特别是对于某些基础设施建设项目，个人投资者因为资金规模的限制无法参与，但通过信托方式，汇集大量的个人资金投资于实业项目，不仅增加了个人投资的渠道，同时也为基础设施融资提供了新的来源。而且，随着信托的发展壮大，这种作用将越来越大。

3，信托促进金融市场的发展和完善

证券市场作为信托重点投资的市场之一，信托的发展有利于证券市场的稳定。信托由专家来经营管理，他们精通专业知识，投资经验丰富，信息资料齐备，分析手段先进，投资行为相对理性，客观上能起到稳定市场的作用。同时，信托一般注重资本的长期增长，多采取长期的投资行为，不会在证券市场上频繁进出，能减少证券市场的波动。

信托有利于货币市场的发展。《信托投资公司管理办法》规定信托投资公司可以参与同业拆借，信托投资公司管理运用资产的方式可以采用贷款方式，信托投资公司可以用自有资产进行担保，这些业务不仅仅是银行业务的重复，而是对于中国货币市场的补充。商业银行作为货币市场的主要参与者，有其运作的规模效应，但同时也限制了它的灵活性。信托虽没有商业银行的资金优势、网络优势，但其可以直接联系资本市场和实业投资领域，自有其业务灵活性，对于企业的不同的融资需求和理财需求能够设计个性化的方案，丰富货币市场的金融产品。

由此可见，在信托信用的完善和建设中，假如存在力量的博弈，无非是监管层，企业方，投资者。投资者的方法只有一个“跑”字，而秘诀则是一个“快”字。

二、信托信用体系

从盘面来看，大盘的回调系以下两因素所致：一是短线热点分化，导致获利抛盘出现；二是基金重仓股调整，成为做空主力。财经网的一则关于创业板新股上市的消息，据说有6支获准，笔者分别看了看其上市后融资额度，持股比例，企业经营状态和未来战略定位，总体上而言，缺少一种重要的承诺，这个承诺是对中国股市和股市中投资者而言的，经常被业界评论者、学术研究者挂在嘴上的一个词汇——信托信用。

其实，国人不了解信托信用，企业信托信用是由来已久的，最明显的案例就是去年512对企业捐助款项数量的攀比要求，很多受众认为，企业是盈利企业，在灾难面前应该拿出巨款方能显示企业社会责任，对那些尊重董事会授权，在授权范围内捐助的企业进行了大面积的诅咒和攻击，其内在含义笔者多篇文章有所分析，故本文不做分析，提出这个事件的意义在于证实：中国受众对于企业信托信用是不了解，甚至是无知的。

一个规范的企业或者上市公司，最重要的责任是对股东负责，因为公司每花一分钱都等于是触动股东的利益，因此，每一分钱的使用都要经过股东的许可，这是一种明文规定的法律背书。但，很多企业尽管在文本上是完整的和存在的，实际操作中却从不执行，去年512捐助中即可见一斑，将捐助当成攀比，数量上的多寡由参与活动的企业领导根据自己的大脑温度决定，这是太明显的将董事会置于脑后，将股东权益置于脑后的行为。

想必还是中国股民太少，没有多到可以集合发表观点并扭转错误的程度，所以，才会导致错误观点的泛滥。又或者中国股民真的很无知，不知道，在股市中，自己的权益是需要上市公司作出承诺和保证的。

实际上，投资者投资股票，股市作为政府为企业提供的一个重要融资场所，等于是一个中间鉴证，既要管理上市公司的规范化经营，又要保护投资者的利益不被不良之徒欺骗和榨取。这是政府监管层面最重要的一项工作。

而在中国股市中，置股民利益于不顾，只注重自身发展和盈利的企业还有多少，未来还能生成多少?要看基本控制的力度——笔者所言的基本控制力度指的是“上市公司信托信用体系的建设和完善”。没有信托信用体系的建设和完善，后续的严控猛抓都是难以根除问题的。

那么信托信用体系是个什么呢?

好比说，几个人合伙做生意，授权给一个人，这个

人将大家的钱统一收进来然后出门去做生意，在大家将钱给他之前有一个约定，即委托人基于对受托人的信任，将自己的合法拥有财产或资金、股权等委托给受托人，以受托人的名义，为受益人的利益最大化进行运用、管理生成更大更多的利润，从而使得授权人的财产增值，受委托人也因此获得更多的资金用于生意经营，从而得到可以拓展和挑战更大公司的机会，获得所带领企业成长的机会。

无疑，这是一个双赢的合作，然而事件中，很多受托人因为个人品行道德水准的原因，欺骗授权人，采用各种非正常手段将授权人的财产占为己有。导致授权人财产被侵吞，损失等等恶性事件的发生。

三、信托信用缺失的影响

而股票市场的出现则因为政府管理者的监管，使得这种风险被降低，股票市场的投资和被投资实际上正是信托行为，上市公司最基本的一个素质就应该是信托信用义务。

中国的《信托法》已经出台，虽然还不足十年，但有一批上市公司恪守信托理念和现代企业管理，遵从企业社会责任，例如国内龙头地产企业万科，因为董事会授权董事长的捐助额度为200万，在董事长恪守这一额度进行捐助行为的时候却因为国内普遍缺乏信托信用理念而被攻击，使得一个品牌形象良好的企业遭受了巨大的损失。

可悲的是，尽管中国股市投资账户在连年增长，但绝大多数人对信托信用的认识几乎闻所未闻。这也是笔者多次撰文提出的，要对股民进行培训，使得他们了解投资究竟是什么。了解作为一个投资人，自己的权利和义务是什么。

诸如德隆、蓝田、科龙、黄光裕之流之所以采用疯驴打滚的手段圈钱操纵，也正是因为信托法影响力有限和处罚强度力度有待提高。

投机者的投机心态须得在完善的法制和监管利刃下得到彻底修正，这是国家未来经济命脉的根本!

一个事实是，国内高级管理层的难处还在于，要想深入监控某一领域，须得成为该领域专家，由于信息不对称和自我理论占有的局限，领导者无从置喙下手，可见，高级管理者和投资者之间的通道的堵塞已经超越了法制监管的范围，更多的是执行的人的职业素质、职业操守、职业道德、职业符号的薄弱和缺失。

浏览最新获得上市的几个企业，没有一个提到所在企业信托信用的保障和承诺，这也从一个明确的角度彰显了一个事实：企业对股市的情感仅仅限于融资，而非反哺投资者和回报国家管理层提供的融资空间和融资机会。这令人愤慨不已。

当国家高级管理者日理万机，为国家前景殚精竭虑之时，中国股市的振兴和繁荣无疑为寒流中的企业提供生机有着至关重要的意义。

然而，一味将股市当成能源库和一夜致富的场所，将投资者利益置于不顾的偏颇却对股市有着致命性的打击。由此导致投资者利益得不到保障使得信心涣散，企业得不到有效能量补充则会直接引起股市的萎靡，而振兴经济的大话显然无异于痴人说梦。

因此企业的一味唯钱最重的信托信用缺失和故意不提及不承担犹如高叫狼来了的小孩，得到一时实惠和利益，而最终的结果一定是被经济寒潮毁灭。一个关于人性的，不得不承认的事实是：只要有法律和监管的空子，就一定有试图“空手套白狼”、“疯驴打滚”、“翻云覆雨手”控制股市获取前期国家投入的大量资源，这和抢劫和偷盗无疑。监管层因为信托信用体系的难以完善和构筑，被无信托信用责任的企业欺骗，导致前期为此投入的大量资源和心血，并且难以预料下一步经济走向。

不能树立信托信用责任的企业，有专家观点：将其全部市值赔偿国家也不算过分。

四、结论

而对于信托信用问题该怎么管?如何管?采用什么方式衡量和取证?采用什么标准量化?

我们看到国家高级管理者的决心和态度是必须“维稳中国经济”，这是无可撼动的誓言，我们为这样的领导者和管理者感到欣慰，但，从高级管理者到投资者之间的股市构成通道中的那些将国家战略采用各种战术执行以达到目标的执行者们，是否应该采用有效的手段将股市信托信用体系建设并完善，以保证投资者和国家的利益呢?

因为只有保障了投资者和国家的利益，企业——信托信用的承担者才有可能获得能量的输入!

否则，就是对国家的欺骗，股市中的投资者犹如惊弓之鸟，时刻准备着奔逃，而当前的股市局势则很能说明这一问题，100亿资金只消一个午后即奔逃的无影无踪，逃不了的是国家置于其间的良好期待、祝愿和前期投入的大量人力物力财力。

在瞬息万变的股市市场中，无论是投资者还是操作者都在与资金或者所股指的涨跌博弈着。而信托机构作为股市来源的重要途径，其信用重建已经成为现阶段迫在眉睫必须要解决的当务之急。

股市对于整个社会的影响是非同小可的，如果股市和信托机构的信用重建，会为整个社会和股市以及投资者能够产生足够大的效果，对整个股市市场和绍济市场的规范性操作和正常运行也会有积极的意义：