２００１年至２００８年人民币兑美元汇率变动分析

俞肃婷

摘要影响人民币兑美元汇率变动的有诸多因素，本文着重从国际收支状况、通货膨胀、外汇储备、经济增长率和利率五个方面因素着手，在不考虑各个因素联动关系的情况下，分析各个因素对人民币兑美元汇率的变动的影响。

关键词人民币；美元；汇率；变动

影响人民币兑美元汇率变动的有诸多因素，本文将着重从国际收支、通货膨胀、经济增长等几个因素进行分析。

一、国际收支状况

汇制改革后，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

在这种汇率制度下，人民币汇率基本上是随市场上外汇供求变动而变动，而影响汇率变动的最基本因素一国际收支，正是通过改变一国的外汇与本币的相对供求关系而使汇率产生变动的。国际收支主要内容由经常项目和资本项目构成，首先，它对汇率的影响主要表现在经常项目上，而经常项目中的贸易收支是汇率变动的“晴雨表”。

如表1所示，我国对外贸易在各项改革开放政策激励下获得了蓬勃发展，出口规模不断扩大。据海关统计，我国的对外贸易在2001年以来一直保持着顺差。

2003年我国进出口总额达70483.5亿美元，比上年增长37.19％。其中出口36287.9亿美元，比上年增长34.66％。进口34195.6亿美元，增长39.97％贸易顺差达2092.3亿美元。

2006年，我国进出口总额达140971.4亿美元，比去年增长20.57％。但是我们发现，2003年的进出口增长率为37.19％，2004年到2006年依次为35.55％、22.38％、20.57％，增长速度放慢。贸易顺差在经历了2005年213.94％的巨大增长速度后，又下降到2006年的69.78％。但无论怎样，贸易顺差的增长速率是大于相应的进出口额增长速率的。

如表2所示，从我国与美国的经常性项目对比来看，我国在2001年以来一直保持着盈余，2006年的收支盈余达到了2499亿美元，而美国的出超却为-8567亿美元。2007年，我国的收支盈余达到3718亿美元，较2006年增长48.78％。大量的贸易顺差刺激了人民币汇率的上扬，同时人民币汇率的提高也对进出口额的增加产生了一定的限制。

其次，在资本项目方面，外商来华投资热情高涨，促使外资大量涌入。

2005年共批准外商投资项目44001个，协议外资金额1925.93亿美元，实际使用外资金额638.05亿美元，外商实际投资金额比上年增长22.99％。

2006年又批准签订利用外商投资项目41485个，协议外资金额2046.63亿美元，实际利用外资735.23亿美元，资本项目也出现大量盈余。

按国际收支统计口径，2007年外国来华直接投资流入1496美元，较上年增长73％；撤资清算等流出112亿美元，增长32％：净流入1384亿美元，增长77％3。

2007年，国际收支交易总规模为4.3万亿美元，较上年增长30％；经常项目顺差3718亿美元，资本和金融项目顺差735亿美元。总的来说，我国近年来的国际收支交易规模持续扩大，继续呈现“双顺差”格局。经常项目和资本项目的顺差，形成了国际收支总差额的顺差，从而奠定了国内外汇供应大于需求、汇率上升的基础。

二、通货膨胀

在纸货流通制下，决定两国货币之间的比率的基础是纸币所代表的价值量，通货膨胀使纸币所表示的价值量减少，其实际购买力也就下降，其对外比价也就趋于下降(当该国的通货膨胀率>它国通货膨胀率时)，所以通货膨胀也是影响汇率变动的主要因素。

通货膨胀率可以用CPI来表示。我们从表3看到，2004年至2006年，美国的居民消费价格指数均高于中国，其中食品的消费价格指数多出中国2到3个百分点，而总指数在2004年多出4.7个百分点，接下来的两年内，差距拉到6.5至8.6个百分点。

近年来，我国的经济政策是“一保一控”，即确保经济又好又快发展，控制物价过快上涨。虽然我国内部出现通货膨胀现象，但是情况较美国轻，所以美元相对于人民币的购买力下降，人民币对美元升值。

三、外汇储备

一国外汇储备是否充足，对该国货币汇率的变动有着极其重要的影响。如一国外汇储备率充足，说明该国对外支付能力和调节国际收支从而影响外汇供求关系的能力较强，其货币汇率则会保持稳定或趋于上升；反之，如一国外汇储备匮乏，说明该国对外支付能力和调节国际收支的能力较弱，其货币汇率则会疲软或趋于下降。

2001年以来，由于国际收支顺差幅度较大，外汇总额达2122亿美元。2006年我国外汇储备突破万元大关，而美国此时的外汇储备已由04年的顶峰降至549亿美元，减少了27.68％。

2007年我国国际收支继续出现巨额顺差，至年底外汇储备总额增加到15282.49亿美元。2008年6月底，我国外汇储备总额已达到18088.28亿美元，跃居世界第一位。相对充足的外汇储备，保证了人民币汇率的稳定和上升。

四、经济增长率

实际经济增长率与汇率变动之间的关系较为复杂，即经济高速增长既可能使本国货币汇率下跌，也可能使它上升。

如一国的经济是出口导向的，一国经济的高速度增长带来的是国内劳动生产率的较快提高时，就可通过降低出口产品生产成本，增强本国出口产品的国际竞争能力，从而增加出口。如这时进口规模不变甚至减少，贸易收支会出现顺差，从而带来经常项目、最终是国际收支的顺差，这会使本国货币汇率上浮。

同时，较高的经济增长率也反映一国较强的经济实力，可以加强外汇市场上对该国货币的信心，因而该国货币汇率也有上升的可能。

我国对贸易的依赖程度高达60％至70％，如前面对国际收支的分析所示，巨大的“双顺差”对我国的经济发展起到了极其重大的作用。

从表5可以看到，2001年至2006年，我国GDP的增长率一直保持在10个百分点左右，并呈上升趋势，而美国在3个百分点左右。

2007年，我国经济呈现增长较快、结构优化、效益提高、民生改善的良好运行态势，开放型经济进入新阶段。

2008年，在“控总量、稳物价、调结构、促平衡”的宏观调控基调下，我国实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，严格控制固定资产投资过快增长，抑制价格总水平过快上涨，着力扩大消费需求，大力推进自主创新，提升产业结构和市场竞争力。进一步提高开放质量，加快转变外贸增长方式，继续积极有效利用外资，鼓励和规范企业对外投资合作。经济的高速发展，是人民币升值的强大动力。

五、利率

2000年以后，格林斯潘连续13次降息，将美国的联邦基准利率从2001年年初的6.5％一直降低到2003年6月的1％。而这轮降息，对美国经济成功摆脱衰退走入较快地增长起到了极大的作用。从2004年6月起，为了抑制美国的通货膨胀，也为了保持美国经济稳健增长，格林斯潘启动了加息周期。至2005年，美国联邦储备委员会公开市场委员会已经加息10次，每次加息25个基点，促使美国经济能够稳健向前发展。尽管如此，2008年，由于我国基准利率(一年期定期存款利率4.14％)仍然超过了美国(美联储基准利率3.50％)，热钱进来套利冲动加剧，推动了人民币汇率进一步走高。

以上便是对影响2001年至2008年人民币对美元汇率变动的若干主要因素作了分析，此外影响汇率的其他因素还很多。这些因素主要是通过改变外汇供求从而影响汇率的。各个因素之间相互联系、相互制约，人民币汇率的变动正是这些因素共同作用的结果。

参考文献：

[1]姜波克，杨长江，《国际金融学》，高等教育出版社，2004－9－1：165～170

[2]唐彬文，《影响人民币汇率因素的相关性分析》，新金融，2007(6)

[3]叶大为，《汇：率分析方法探讨》，经济师，2004(7)。